12月4日，在“2017年基金服務(wù)萬(wàn)里行——建行·中證報(bào)‘金�！�基金系列巡講”河北滄州專場(chǎng)活動(dòng)中，招商證券高級(jí)宏觀經(jīng)濟(jì)分析師張一平表示，由于熱點(diǎn)城市投資需求相對(duì)穩(wěn)定，意味著2018年全國(guó)房地產(chǎn)投資增速不會(huì)出現(xiàn)大幅下滑。食品飲料、高端裝備制造、現(xiàn)代服務(wù)、電子、計(jì)算機(jī)以及通信等行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　房地產(chǎn)投資增速不會(huì)大幅下滑

　　張一平表示，國(guó)內(nèi)工業(yè)品價(jià)格持續(xù)回升，引爆周期股行情，但同時(shí)債市也略有回暖。今年以來(lái)多次出現(xiàn)的商品價(jià)格與債市的同向變化，主要受兩方面因素影響：第一，限產(chǎn)及其嚴(yán)格程度變化導(dǎo)致供需缺口的變化由供給主導(dǎo)，這也打破了短期價(jià)格變化和通脹預(yù)期的關(guān)系；第二，流動(dòng)性和債市情緒的邊際變化時(shí)點(diǎn)與交易因素和金融監(jiān)管、政策意圖有關(guān)，與短期基本面變化脫節(jié)。

　　據(jù)張一平分析，熱點(diǎn)城市投資需求相對(duì)穩(wěn)定，意味著2018年全國(guó)房地產(chǎn)投資增速不會(huì)出現(xiàn)大幅下滑。消費(fèi)、出口需求將維持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這意味著與消費(fèi)升級(jí)以及國(guó)外市場(chǎng)需求匹配的行業(yè)生產(chǎn)依然保持穩(wěn)定，而“兩高一�！毙袠I(yè)生產(chǎn)繼續(xù)受到環(huán)保壓力的抑制，工業(yè)生產(chǎn)將維持結(jié)構(gòu)分化局面。預(yù)計(jì)2018年GDP實(shí)際增長(zhǎng)6.7%，四個(gè)季度同比增速分別為6.6%、6.7%、6.8%和6.7%。

　　2018年非食品價(jià)格易上難下，豬肉價(jià)格對(duì)食品價(jià)格的負(fù)貢獻(xiàn)減少，而且2017年農(nóng)林牧漁業(yè)投資大幅下滑對(duì)2018年食品價(jià)格可能也存在不利影響，預(yù)計(jì)2018年我國(guó)CPI漲幅將達(dá)到2.3%，四個(gè)季度漲幅分別為2.5%、2.4%、2.4%和2.0%。受高基數(shù)、國(guó)內(nèi)上游價(jià)格漲幅回落等多方面因素的影響，2018年P(guān)PI漲幅將回落至3.0%左右。

　　他判斷，2018年人民幣匯率將在區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，主要受幾方面因素影響：首先，逆周期因子加大人民幣匯率的雙向波動(dòng)；其次，國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)供求更趨平衡。

　　高技術(shù)產(chǎn)業(yè)面臨發(fā)展機(jī)遇

　　張一平認(rèn)為，創(chuàng)新是建立現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的戰(zhàn)略支撐，這意味著高技術(shù)產(chǎn)業(yè)將面臨難得的歷史發(fā)展機(jī)遇。另一方面，人均收入提升和精準(zhǔn)扶貧對(duì)消費(fèi)需求的幫助將體現(xiàn)在高收入人群的消費(fèi)升級(jí)以及脫貧人口對(duì)生活必需品有效需求回升兩個(gè)維度。另外，出口改善也將帶來(lái)投資機(jī)會(huì)，而海外資金的投資風(fēng)格也開(kāi)始影響A股。綜上，張一平認(rèn)為，符合以上因素的行業(yè)包括食品飲料、高端裝備制造、現(xiàn)代服務(wù)、電子、計(jì)算機(jī)以及通信等行業(yè)。

　　張一平分析，解決發(fā)展不平衡不充分的突出問(wèn)題是核心：創(chuàng)新能力不夠強(qiáng)；實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平有待提高；生態(tài)環(huán)境保護(hù)任重道遠(yuǎn)；脫貧攻堅(jiān)任務(wù)艱巨。而發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)則在實(shí)體經(jīng)濟(jì)，未來(lái)投資機(jī)會(huì)將在供給側(cè)的提質(zhì)增效中孕育。張一平表示，我國(guó)將加快發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能將是重點(diǎn)領(lǐng)域。創(chuàng)新是建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的戰(zhàn)略支撐，創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一生產(chǎn)力。

　　張一平表示，2018年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)和生態(tài)領(lǐng)域?qū)��?huì)以精準(zhǔn)扶貧、污染防治以及防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)為三大抓手，抓重點(diǎn)、補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)，結(jié)構(gòu)性供給側(cè)改革的重心由做減法向做加法轉(zhuǎn)移。這些宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化將推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在投資、消費(fèi)、盈利、增長(zhǎng)模式等多方面呈現(xiàn)出有別于以往的新特征。

　　當(dāng)前，新特征體現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：研發(fā)支出有條件地記入GDP核算，可以提升投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)能力，而且在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下帶動(dòng)能力將日益增強(qiáng)；精準(zhǔn)扶貧通過(guò)脫貧人口消費(fèi)支出增長(zhǎng)和貧困地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，縮小收入差距、夯實(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的短板；新時(shí)代的政策環(huán)境正在形成有利于實(shí)體企業(yè)的分配格局，行業(yè)集中度、研發(fā)投入以及國(guó)際化對(duì)企業(yè)盈利增長(zhǎng)的影響程度提升，有助于企業(yè)利潤(rùn)擺脫對(duì)價(jià)格因素的單一依賴。

　　張一平認(rèn)為，未來(lái)三年做加法的核心領(lǐng)域則是提高人民收入，貧困人口轉(zhuǎn)移支付、貧困地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略；提升供給質(zhì)量，增加商品供給、服務(wù)供給；提高創(chuàng)新能力，經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效的關(guān)鍵是由要素驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)切換。農(nóng)村貧困人口是長(zhǎng)期短板，城鄉(xiāng)收入差距是發(fā)展不平衡不充分的集中體現(xiàn)。供給與需求升級(jí)不匹配，服務(wù)供給也是長(zhǎng)期短板。創(chuàng)新是必然選擇，投資驅(qū)動(dòng)效率低、污染大、副作用凸顯；人口紅利消失，但人力資源仍保有優(yōu)勢(shì)。

　　金融股可作為底倉(cāng)配置

　　張一平表示，當(dāng)前出現(xiàn)了顯著受益于外需改善的三個(gè)投資方向：一是外資集中持股帶來(lái)價(jià)格影響效應(yīng)；二是大市值和低估值股票更受青睞；其次則是嚴(yán)監(jiān)管為白馬股帶來(lái)確定性溢價(jià)，從而導(dǎo)致流動(dòng)性盛宴難再來(lái)，也使得機(jī)構(gòu)投資者行為在逐漸發(fā)生轉(zhuǎn)變。

　　招商證券宏觀團(tuán)隊(duì)建議，2018年A股配置思路，以金融股做底倉(cāng)，配置三條行業(yè)主線。其一將“十二五”規(guī)劃中的八大新興消費(fèi)領(lǐng)域作為主攻方向，重視新興產(chǎn)業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司；而那些基本面還不錯(cuò)，在市場(chǎng)知名度尚可，在所屬行業(yè)或競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域擁有一定地位，但基本面或短期業(yè)績(jī)存在一定問(wèn)題或估值相對(duì)較貴，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)在配置上存在一定爭(zhēng)議的上市公司，一旦經(jīng)營(yíng)改善，股價(jià)上漲有望超預(yù)期。其二則是中高端消費(fèi)領(lǐng)域。當(dāng)前消費(fèi)升級(jí)仍然作為重要配置方向，更加重視影視、游戲、出版等符合數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的傳媒領(lǐng)域在付費(fèi)大時(shí)代逆襲的機(jī)會(huì)；用好、穿好、玩好領(lǐng)域超預(yù)期的概率較大，重視新消費(fèi)業(yè)態(tài)、新消費(fèi)模式帶來(lái)的機(jī)會(huì)以及大健康產(chǎn)業(yè)鏈。其三則是綠色低碳領(lǐng)域。建議重視生態(tài)環(huán)境建設(shè)的發(fā)展帶來(lái)的爆發(fā)機(jī)會(huì)。