在“2017年基金服務萬里行——建行·中證報‘金�！�基金系列巡講”哈爾濱專場活動中，易方達現(xiàn)金管理部基金經(jīng)理石大懌表示，經(jīng)濟周期波動是決定資產(chǎn)配置的主要力量，中長期的利率判斷跟基本面關(guān)系緊密，投資債券基金時應順應經(jīng)濟基本面和政策周期，控制虧損風險，注重中長期的穩(wěn)健表現(xiàn)。

　　把握基本面投資邏輯

　　石大懌表示，經(jīng)典的美林投資時鐘理論按照經(jīng)濟增長與通脹的不同搭配，將經(jīng)濟周期分為四個階段：即復蘇、過熱、滯脹和衰退，而四個不同階段分別對應股票、商品、現(xiàn)金和債券四大類資產(chǎn)的表現(xiàn)要好于其他資產(chǎn)。在他看來，周期思維對何時選擇債券基金而言至關(guān)重要，投資中第一步需要確定在經(jīng)濟周期中的位置，進而決定對于不同資產(chǎn)的配置比重。

　　他表示，以股票類比，宏觀研究類似于債券的基本面研究，不同的因素在不同的時期影響程度不同，市場反映的更多的是預期，如果經(jīng)濟好的預期被完全反映了，那么經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期也會帶動利率下行，因此宏觀落實到策略需要綜合考慮基本面、市場情緒以及可能事件的沖擊等諸多因素。

　　控制虧損風險

　　石大懌認為，除了固定的票息收入之外，套息收入、騎乘收入、價差收入以及個券選擇構(gòu)成了債券組合的主要收益來源。長期投資中，復利的微小差異會帶來結(jié)果的巨大差別，不能低估復利的力量；與此同時，高收益伴隨著高風險，單位收益增強所承受的風險并不是線性增加的——為了追求1%的更高收益，承擔虧損的風險可能遠大于1%。

　　他表示，不論采取何種投資策略，關(guān)鍵在于控制虧損風險。例如1991年-2005年，美國基金經(jīng)理比爾·米勒曾經(jīng)連續(xù)13年戰(zhàn)勝市場，但是在2008年的金融危機中暴跌55%，遠超當時的市場跌幅，導致其前10年的盈余全部抹去。選擇配置高風險資產(chǎn)的策略，在某一段時間內(nèi)未必就能獲得更高的收益，原因還在于實際的投資過程中投資者往往面臨一些條件的限制，比如投資期限、客戶資金的穩(wěn)定性、人性的弱點等等。例如基金經(jīng)理投資股票資產(chǎn)，如果投資期限過短、資產(chǎn)下跌時組合遭遇贖回，或者資產(chǎn)下跌時基金經(jīng)理因為厭惡風險的心理原因從而在底部清倉，這些因素都會導致即使承擔了資產(chǎn)的高風險也得不到相應的高回報。

　　石大懌建議，投資債券基金應注意以下四點：一是避免過度保守操作，積極尋求收益率的提升；二是控制虧損的幅度和次數(shù)，適度承擔風險，避免過高風險暴露；三是頻繁切換，追求當前最好的資產(chǎn)或者業(yè)績最好的基金從長期來看都不是最優(yōu)選擇；四是投資基金時，不要過度追求短期相對排名，應注重中長期穩(wěn)健表現(xiàn)，堅持長期價值投資。