8月26日，海通證券首席策略分析師荀玉根在“2017年基金服務(wù)萬里行——建行·中證報‘金�！鹣盗醒仓v”揚(yáng)州專場活動中表示，目前A股市場處于震蕩市向上階段，資金面好轉(zhuǎn)，A股盈利高增長；把握業(yè)績?yōu)橥�，�?jiān)守價值風(fēng)格；長期看好國企改革主題，整體政策環(huán)境趨好。
荀玉根表示，去年1月底以來A股單邊下跌已經(jīng)結(jié)束，市場進(jìn)入震蕩走勢。數(shù)據(jù)分析顯示，2016年1月至今，市場資金進(jìn)出平衡，上證綜指振幅為25%，遠(yuǎn)低于牛熊市的40%以上。此外，市場結(jié)構(gòu)分化增強(qiáng)，主板估值較低、中小創(chuàng)較高，板塊內(nèi)估值中位數(shù)明顯高于整體數(shù)。對比歷史數(shù)據(jù)，上證綜指、上證50牛市起點(diǎn)PE為7-16倍，目前分別為15、11倍；中小板指、創(chuàng)業(yè)板指牛市起點(diǎn)PE為20、28倍，目前分別為32、39倍，結(jié)構(gòu)性高估明顯。
市場整體平穩(wěn)向上
股票市場的牛熊震蕩主要受到資金、盈利、市場環(huán)境三大變量影響。從資金利率來看，最困難的時刻可能正在過去。今年2月央行上調(diào)了公開市場操作利率，未調(diào)整存款利率。一般企業(yè)融資的80%到85%是通過銀行借貸，上調(diào)基準(zhǔn)利率意味著提高了絕大部分企業(yè)融資的資金成本；而如果基準(zhǔn)利率不動而只是在公開市場調(diào)整，則影響不會很大。荀玉根指出，此番利率上行類似2013年，主要由于金融監(jiān)管從嚴(yán)和去杠桿。今年通脹水平不高，國債和CPI之間差距相對平穩(wěn)，因此在資金鏈最困難的4、5月之后，現(xiàn)階段屬于平穩(wěn)期，整體政策環(huán)境趨好。
從A股盈利變化來看，目前正在步入中期向上階段。今年一季度凈利潤同比增速是階段性高點(diǎn)，凈利潤同比全年仍保持高增長，今年測算約為14%，ROE會慢慢回升到10.1%。荀玉根判斷A股盈利最壞的時刻可能已經(jīng)過去了，正處于緩慢回升的過程。
從市場環(huán)境來看，GDP基本符合預(yù)期，PPI止跌說明供需動態(tài)趨于平衡。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，GDP中消費(fèi)占比上升到52%，貢獻(xiàn)率上升到65%，消費(fèi)升級從量變到質(zhì)變。荀玉根認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長從高速到中速走平，企業(yè)盈利向上，具體表現(xiàn)在周期集中度上升和消費(fèi)品牌化方面。
A股把握業(yè)績?yōu)橥?/p>
荀玉根指出，震蕩市中整體操作要靈活，把預(yù)期目標(biāo)降低。最近一年半內(nèi)，市場多次波動把預(yù)期定得越來越高，事實(shí)上震蕩市空間上漲是有風(fēng)險的，20%-30%的收益已非�？捎^，可及時兌現(xiàn)并等待下一次機(jī)會。不同市場環(huán)境中應(yīng)制定不同的應(yīng)對策略，因此建立清楚市場的大背景，或比短期的漲跌判斷來的更重要。
他表示，中國經(jīng)濟(jì)增長目前來看是較為確定的，但經(jīng)濟(jì)的韌性尚需進(jìn)一步觀察。目前A股成交量、換手率處于2016年1月以來的中等水平，偏股混合型基金倉位仍處于震蕩市80%-85%的偏低水平。
在投資策略方面，荀玉根認(rèn)為，綜合PE-凈利潤同比、PB-ROE來看，家電、汽車、銀行、房地產(chǎn)、建筑、建材行業(yè)值得關(guān)注。其中，消費(fèi)龍頭估值正與國際接軌，金融仍然低估低配，資源股的彈性下降，滯漲的建筑個股性價比較高。
