在“2017年基金服務(wù)萬里行——中國建設(shè)銀行·中證報(bào)‘金牛’基金系列巡講”長沙站現(xiàn)場，華安基金投資研究部聯(lián)席總監(jiān)萬建軍就下半年投資策略及研究分析等內(nèi)容給出了自己的看法。

　　具體來看，萬建軍認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能周期已經(jīng)來到了均衡點(diǎn)，過剩產(chǎn)能基本出清并向產(chǎn)能不足階段過渡。當(dāng)前的投資依然過低，而且投資中很大份額是不會(huì)惡化產(chǎn)能過剩的領(lǐng)域。從結(jié)構(gòu)來看，中國經(jīng)濟(jì)正在從重化工業(yè)拉動(dòng)階段向高級(jí)工業(yè)、服務(wù)業(yè)拉動(dòng)的階段過渡。清理重化工業(yè)景氣消退的沖擊是過去幾年經(jīng)濟(jì)下行的主導(dǎo)因素，而未來主導(dǎo)因素將轉(zhuǎn)向工業(yè)高級(jí)化和服務(wù)業(yè)擴(kuò)張的拉動(dòng)。大量的改革開放措施正在幫助這個(gè)過渡的推進(jìn)。

　　再從細(xì)分來看，在工業(yè)產(chǎn)出增速逐漸企穩(wěn)的同時(shí)，產(chǎn)銷率持續(xù)回升，表明工業(yè)品庫存的出清逐漸達(dá)成；盡管遭遇嚴(yán)厲調(diào)控，但房地產(chǎn)的銷售、開工、投資增速仍然較好，開發(fā)商庫存消化順暢。這意味著來自房地產(chǎn)的下行沖擊風(fēng)險(xiǎn)大大降低。市場可能低估了城市化深入的力量。

　　此外，從企業(yè)利潤上來講，過剩產(chǎn)能的消化、庫存的出清，拉動(dòng)工業(yè)品價(jià)格大幅回升，驅(qū)動(dòng)企業(yè)利潤大幅回升。盡管在基數(shù)提升和PPI漲幅回落帶動(dòng)下利潤增速有所回落，但仍處于較好的增長率上。從中國居民的收入與信心來看，個(gè)人所得稅保持穩(wěn)健較高增長，消費(fèi)者信心指數(shù)持續(xù)回升，這意味著消費(fèi)將保持平穩(wěn)。

　　回到A股投資上，A股整體估值已回到歷史中軸，但歷史是否能重復(fù)存在疑問。長期以來中國長期利率過低在很大程度上造成資產(chǎn)估值過高。萬建軍認(rèn)為中國利率中樞正在歷史性回升，對(duì)應(yīng)廣譜資產(chǎn)估值中樞正在系統(tǒng)的下行，要當(dāng)心“均值陷阱”。同時(shí)，估值分布相當(dāng)開闊，而中國仍然是一個(gè)大型成長經(jīng)濟(jì)體，許多細(xì)分領(lǐng)域具有業(yè)績與成長之間的關(guān)系可能存在錯(cuò)配，估值中樞下移的同時(shí)，估值體系內(nèi)部可能存在大量結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　萬建軍研判認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)從中期維度看已完成去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿。在此背景下，具有強(qiáng)勁競爭力和壁壘的績優(yōu)股，在業(yè)績、估值、全球資本的驅(qū)動(dòng)下，將持續(xù)上漲；有些績優(yōu)股存在商譽(yù)、高估值等歷史拖累，等消化這些拖累后將逐漸趕上這個(gè)牛市；沒有競爭優(yōu)勢和可持續(xù)業(yè)績支持的垃圾股，在更加開放的IPO和市場環(huán)境下，將繼續(xù)邊緣化�！拔覀兇竽懖聹y，2017年開始的三年，是A股內(nèi)在結(jié)構(gòu)上脫胎換骨、走向成熟與國際市場全面接軌的切換期，也是A股價(jià)值投資的戰(zhàn)略機(jī)遇期�！比f建軍表示。