8月26日，在“2017年基金服務(wù)萬里行——建行·中證報‘金牛’基金系列巡講”湖北專場活動中，海通證券宏觀經(jīng)濟首席分析師顧瀟嘯表示，今年上半年自上而下的周期股行情得益于經(jīng)濟基本面與通脹預期的變化。未來一兩個月，周期股和金融股投資的邏輯仍在，但到明年上半年，以服務(wù)消費為代表的新經(jīng)濟機會更大。

　　基本面支撐上半年周期股行情

　　顧瀟嘯認為，今年上半年，經(jīng)濟增長超預期。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2017年二季度GDP穩(wěn)定在6.95%高位，創(chuàng)一年半以來新高，帶來市場周期股的暴動。而經(jīng)濟增長超預期，則主要得益于房地產(chǎn)投資。去年10月以來，房地產(chǎn)調(diào)控效果明顯，房地產(chǎn)去化加速，但正是在這樣的背景下，今年地產(chǎn)新開工增速向上，這與2010年的情況極為相似。樂觀的新開工數(shù)據(jù)使2017年的地產(chǎn)投資為正，尤其是三四線城市棚戶區(qū)改造及貨幣化安置貢獻非常大。從這個角度來說，今年的行情受益于地產(chǎn)投資超預期的變化。

　　第二個變化則是供給側(cè)改革帶來的市場價格彈性變大，商品價格大漲。第三個變化是銀行信貸的變化。數(shù)據(jù)顯示，目前M2增速為9.4，這說明銀行放貸給實體企業(yè)的動力越來越強，開始脫虛向?qū)�，所以市場出現(xiàn)周期股行情。

　　顧瀟嘯表示，從目前來看，現(xiàn)在最好的大類資產(chǎn)配置還是周期和金融，這個邏輯至今沒有變，周期和金融的行情或許還可以持續(xù)一段時間。

　　強監(jiān)管抑制金融行業(yè)過熱

　　自2014年、2015年降息降準后，金融行業(yè)資本過剩、人才過剩嚴重，出現(xiàn)行業(yè)野蠻擴張現(xiàn)象。因此，金融監(jiān)管勢在必行。

　　今年的金融工作會議強調(diào)金融工作要圍繞服務(wù)實體經(jīng)濟、防控金融風險、深化金融改革三項任務(wù)。還指出金融工作的四大原則是回歸本源、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、強化監(jiān)管、市場導向。

　　過去是分業(yè)經(jīng)營，對應(yīng)的是分業(yè)監(jiān)管，但是目前已經(jīng)是混業(yè)經(jīng)營，銀行把資產(chǎn)挪到了別人表上。而金融工作會議成立了金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，有望形成混業(yè)監(jiān)管框架，對資管行業(yè)全面穿透式管理，補上監(jiān)管漏洞。

　　顧瀟嘯認為，今年的金融強監(jiān)管，其中監(jiān)管的主要對象就是中小商業(yè)銀行的野蠻擴張。

　　在顧瀟嘯看來，目前金融監(jiān)管去杠桿成效初顯，即銀行資產(chǎn)增速下降。但金融去杠桿的終極目標是中國式銀行擠兌重組，即部分城商行、農(nóng)商行倒閉。

　　明年新經(jīng)濟機會更大

　　談到大類資產(chǎn)配置，顧瀟嘯看好人民幣升值空間。他認為，未來半年至一年，人民幣仍有升值空間，主要原因是對特朗普的普遍不信任引發(fā)美元弱勢，并且使得人民幣中長期貶值的預期被扭轉(zhuǎn)。

　　對于債券市場，顧瀟嘯表示，經(jīng)過去年底以來的大幅調(diào)整后，債券市場出現(xiàn)交易性機會，但仍缺乏趨勢性機會。

　　在大類資產(chǎn)中，顧瀟嘯最看好權(quán)益資產(chǎn)及股票型基金。他認為商品市場短期可能有調(diào)整，但在未來下跌的可能性很小，所以周期股和金融在未來兩個月仍有機會。他表示，未來可以逐步減持周期和金融，進而轉(zhuǎn)持新經(jīng)濟，到明年上半年，以服務(wù)消費為代表的新經(jīng)濟機會更多。

　　顧瀟嘯特別強調(diào)，新經(jīng)濟才是未來的風口，要在新經(jīng)濟中尋找新需求，尤其是人工智能和無人駕駛。目前，人工智能已經(jīng)滲透我們生活的方方面面。他認為，人工智能代表了第三波科技浪潮的到來，美國科技股牛市遠沒有結(jié)束，而人工智能才剛剛開始。

　　此外，在服務(wù)消費方面，他還看好教育行業(yè)。顧瀟嘯認為，未來靠房地產(chǎn)投資的繁華已相當困難，實體投資的盛世繁華可能就出現(xiàn)在教育行業(yè)。