8月12日，在由中國建設銀行和中國證券報主辦、交銀施羅德基金承辦的“2017年基金服務萬里行——建行·中證報‘金�！�基金系列巡講”云南專場活動中，交銀施羅德基金策略分析師馬韜表示：供給側(cè)改革與經(jīng)濟去杠桿的穩(wěn)步推進，以及人民幣國際化的漸入佳境，有望為資本市場的長期牛市打下堅實基礎。在具體行業(yè)方面，農(nóng)林牧漁及相關農(nóng)化、農(nóng)資板塊中期或有超額收益。

　　供給側(cè)改革與經(jīng)濟去杠桿

　　馬韜表示，供給側(cè)結(jié)構性改革的不斷深化使得中國經(jīng)濟發(fā)生了脫胎換骨的變化，微觀、中觀與宏觀的經(jīng)濟結(jié)構均出現(xiàn)了出人意料的改善。通過供給側(cè)結(jié)構性改革，被僵尸企業(yè)、落后產(chǎn)能和金融空轉(zhuǎn)所占用的各種資源被有效釋放，上市公司盈利占經(jīng)濟增長比重提高，資本市場和實體經(jīng)濟之間的良性反饋被激活。在避免做大水漫灌式過度刺激的前提下，工業(yè)部門整體實現(xiàn)了從現(xiàn)金流量表到資產(chǎn)負債表的修復，整個經(jīng)濟體的宏觀風險顯著降低。

　　馬韜表示，市場近期對于新周期的爭論眾說紛紜，觀點層出不窮�；�于人口流動的角度觀察，制造業(yè)的過剩產(chǎn)能可能確實發(fā)生了較為充分的去化。觀察傳統(tǒng)農(nóng)民工外出務工較多的人口流出大省的社會消費品零售額占全國社會消費品零售額的比例，以側(cè)面表征人口流動的方向，這一比值與歷史上多個產(chǎn)能周期呈現(xiàn)較為嚴格的反相關性——當產(chǎn)能擴張、大量流動人口外出務工時，人口流出大省占全國消費比例下降；反之當產(chǎn)能去化、大量流動人口回流原籍時，人口流出大省占全國消費比例上升。當前人口流出大省占全國消費比例正處于歷史新高，在單位勞動人口對應制造業(yè)產(chǎn)能比重相對穩(wěn)定的前提假設下，目前制造業(yè)過剩產(chǎn)能整體已顯著去化，部分行業(yè)有產(chǎn)能擴張的潛在需求，制造業(yè)投資復蘇并不是鏡花水月，人民需求的繼續(xù)提升也將繼續(xù)刺激制造業(yè)產(chǎn)能整體升級優(yōu)化。

　　自2015年末以來，在原材料、資金、運輸和環(huán)保等工業(yè)成本發(fā)生劇烈波動的過程中，大量落后、低效、違規(guī)產(chǎn)能逐漸退出，先進、高效、合法產(chǎn)能景氣提升。由于工業(yè)供給端調(diào)整已相對充分，工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入、利潤和流動資產(chǎn)穩(wěn)步增長，產(chǎn)成品庫存與應收賬款天數(shù)不斷下降，工業(yè)部門的金融穩(wěn)定性全面提高，即使遭遇二季度金融去杠桿的短期波動，預計并不會對實體經(jīng)濟造成過大影響，供給側(cè)結(jié)構性改革帶來的企業(yè)盈利提升已為經(jīng)濟去杠桿打下了堅實的基礎，債轉(zhuǎn)股或?qū)⒂瓉砹紮C。

　　談到最新的一次全國金融工作會議，馬韜分析指出，這次會議對未來實體經(jīng)濟與金融市場的發(fā)展方向起了決定性的作用，支持經(jīng)濟去杠桿將成為金融機構工作的首要目標，債轉(zhuǎn)股和混合所有制改革將加速推進以支持國企為主的非金融機構全面去杠桿，同時部分機構的不當舉債行為將得到強力規(guī)范，經(jīng)濟整體杠桿水平將得到控制。未來直接融資在資本市場中的地位將繼續(xù)提高，多層次的股權市場發(fā)展也將繼續(xù)得到支持。未來貨幣政策與信用擴張將繼續(xù)維持松緊適度，總量政策將保持戰(zhàn)略定力。

　　密切關注“一帶一路”相關機會

　　基于所在國占全球經(jīng)濟貿(mào)易比例觀察，中國和發(fā)達國家之間的差距已大幅縮小，部分領域中國略有反超，中國已逐步成為全球需求的龍頭。馬韜指出，當前國際貿(mào)易仍以發(fā)達國家貨幣結(jié)算為主，但發(fā)達國家因分配不均、投資不足等結(jié)構性問題已無法為全球經(jīng)濟提供足夠的實物需求，反而需要根據(jù)自身經(jīng)濟周期緊縮貨幣，這將遏制國際貿(mào)易的增長，與發(fā)展中國家經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的目標不匹配，陳舊的金融基礎設施逐漸不能適應未來的全球經(jīng)濟貿(mào)易格局，變化的經(jīng)濟格局呼喚新的國際貨幣機制。而人民幣在全球支付系統(tǒng)中結(jié)算使用占比遠低于中國的經(jīng)濟和貿(mào)易占比，中國仍有強勁的對外需求，因此人民幣國際化合乎情理、順應趨勢，是中國對國際金融基礎設施改革的重要貢獻。

　　發(fā)達國家貨幣政策失調(diào)帶來的匯率大幅波動，為人民幣在國際貿(mào)易中結(jié)算地位的提升創(chuàng)造了良好時機：在人民幣已被國際貨幣基金組織納入特別提款權貨幣之際，中國進口海外原材料可逐步使用人民幣結(jié)算，海外國家可逐步使用人民幣購買中國的產(chǎn)成品和工程服務、或投資中國的資本市場，形成實際貿(mào)易支撐的人民幣海外循環(huán)。由于經(jīng)濟的高度互補性，“一帶一路”倡議中的許多國家都將受益于貿(mào)易結(jié)算貨幣的多元化與以人民幣為基礎的金融服務。馬韜建議投資者關注人民幣計價原油等大宗商品期貨的推出進程，因為這將奠定人民幣對大宗商品出口國輸入金融基礎設施的重要發(fā)端，是人民幣被納入特別提款權后的又一重要事件。

　　馬韜指出，“一帶一路”建設涵蓋政策溝通、設施聯(lián)通、貿(mào)易暢通、資金融通、民心相通五大層面。其中，資金融通是“一帶一路”建設的重要支撐和短期重點。馬韜認為，圍繞這一體系或?qū)⒂兄T多相關措施推進。積極發(fā)揮本幣投融資體系在“一帶一路”建設中的作用將成為金融機構的工作重點，上海自貿(mào)區(qū)、粵港澳大灣區(qū)等將成為承擔資金融通任務的重要地區(qū)，在岸自貿(mào)區(qū)與海外離岸金融市場的連接將構筑人民幣的全球循環(huán)體系，未來發(fā)展不可限量，股票投資者與實業(yè)經(jīng)營者都應密切關注、積極參與自貿(mào)區(qū)相關機會。

　　三季度后或迎布局良機

　　關于股票市場投資機會，馬韜認為，未來一段時間受地緣政治風險升級、國際貿(mào)易略有降溫、國內(nèi)政策轉(zhuǎn)向防風險影響，大盤指數(shù)或有所承壓。但從長期來看，供給側(cè)改革和經(jīng)濟去杠桿的穩(wěn)步推進，為A股長期牛市打下較為堅實基礎，大盤調(diào)整后將迎來布局良機。

　　具體板塊方面，馬韜介紹，可以關注農(nóng)林牧漁及上游農(nóng)化、農(nóng)資板塊的表現(xiàn)。他認為受糧食種植結(jié)構優(yōu)化、養(yǎng)殖業(yè)周期觸底、環(huán)保措施升級等因素影響，近期國內(nèi)禽肉、蛋類和豬肉價格均有所上行，國際小麥、大豆、玉米等價格觸底反彈，農(nóng)業(yè)公司盈利相比上半年顯著修復。統(tǒng)計局發(fā)布的糧油食品零售額增速已先于消費者價格指數(shù)食品分項反彈，農(nóng)林牧漁板塊有可能成為新的市場熱點。此外，隨著供應鏈上下游價格逐步理順、工業(yè)部門企業(yè)利潤修復趨于全面，電力和油氣價格也可能出現(xiàn)上行，相關板塊可適當關注。

　　對于創(chuàng)業(yè)板，馬韜認為風險與機遇并存，他在提醒投資者注意相關風險的同時表示，部分個股經(jīng)過業(yè)績穩(wěn)定增長、投資價值或已凸顯，部分權重股絕對與相對估值已跌至歷史低位，創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部“白馬風格”的形成將改變市場成見。隨著近期監(jiān)管部門提出加強知識產(chǎn)權保護，知識產(chǎn)權付費將進一步普及并逐步被大眾接受，各種盜版現(xiàn)象將得到遏制，有助于傳媒與計算機公司業(yè)績提升，相關板塊可能將迎來切實的業(yè)績增長和估值修復。

　　與此同時，隨著供給側(cè)改革的推進，未來中國或從“商品出口強國”升級為“商品、服務出口兩強”，服務貿(mào)易的快速增長同樣更偏向于利好計算機、傳媒和通信板塊，近期金磚國家經(jīng)貿(mào)部長會議在上海已批準重要的《金磚國家服務貿(mào)易合作路線圖》和《金磚國家知識產(chǎn)權合作指導原則》等綱領性文件，為中國服務貿(mào)易的發(fā)展打下政策基礎。中國證券報記者了解到，目前部分創(chuàng)業(yè)板指數(shù)基金申購份額已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，這或是部分機構提前布局創(chuàng)業(yè)板筑底反彈的信號。

　　對于“一帶一路”戰(zhàn)略相關受益股，馬韜認為上海自貿(mào)區(qū)相關概念股值得關注。他認為，未來上海自貿(mào)區(qū)將構建服務國家“一帶一路”建設、推動市場主體走出去的橋頭堡，為相關國家提供金融服務，前景可期。