近兩個月大股東瘋狂套現(xiàn)，不僅減持?jǐn)?shù)量升溫，一些不規(guī)范的現(xiàn)象也開始出現(xiàn)，頻繁減持、“精準(zhǔn)”減持、“清倉式”減持等現(xiàn)象開始出現(xiàn)，甚至利用高送轉(zhuǎn)“掩護”等套路不斷減持，面對這樣的現(xiàn)象，投資者應(yīng)該怎么辦？
斬斷大股東減持背后的利益鏈
在股票市場里，大股東減持自己的股份，只要在法律法規(guī)規(guī)定的范疇內(nèi)，本來是無可厚非的事情。但是，在時下的A股市場，不少大股東和上市公司實際控制人為了在高位減持，為自己撈取最大的利益，拼命通過高送轉(zhuǎn)等題材炒高股價，吸引中小投資者為自己抬轎，最后高位套現(xiàn)，這實際上是對中小投資者利益的瘋狂侵蝕，嚴(yán)重違背了證券市場的三公原則。
查看近期的上市公司公告，發(fā)現(xiàn)近兩個月A股市場里上市公司大股東瘋狂套現(xiàn)，不僅減持?jǐn)?shù)量升溫，一些不規(guī)范的現(xiàn)象也開始出現(xiàn)，比如頻繁減持、“精準(zhǔn)”減持、清倉式減持等，反正各種套路魚貫而出，讓人眼花繚亂。更讓人氣憤的是，不少上市公司事先放出高送轉(zhuǎn)的煙幕彈，和機構(gòu)聯(lián)手，在二級市場上炒高股價，吸引大量散戶投資者跟風(fēng)買入，大股東和上市公司實際控制人趁機在高位瘋狂套現(xiàn)，最終留下一地雞毛，由散戶收拾殘局。此種現(xiàn)象，在A股市場早已習(xí)焉不察。
按理說，上市公司大股東和實際控制人只要過了解禁期，減持自家股份無可厚非，這是大股東和實際控制人自由選擇的權(quán)利。問題是很多上市公司會在大股東減持的前一兩個月推出高送轉(zhuǎn)的“紅利”，吸引市場關(guān)注和中小投資者買入，而上市公司的利益關(guān)聯(lián)方則在高送轉(zhuǎn)消息放出之前就大量買入上市公司股票，等到高送轉(zhuǎn)消息出來之后，中小投資者受這一“利好消息”刺激，跟風(fēng)買入上市公司股票。又或者，上市公司會在大股東減持前的“敏感時期”放出業(yè)績大幅預(yù)增的消息，這中間的各種“做賬”技巧一般投資者是看不出來的，和上市公司聯(lián)手的機構(gòu)也在消息放出之前買入股票，之后，在上市公司股價節(jié)節(jié)攀升的過程中，上市公司大股東和實際控制人就可以從容出貨，這種減持的招數(shù)，演變成上市公司大股東和實際控制人的“減持紅利”。上市公司大股東和實際控制人本來可以以1元的價格減持股份的，經(jīng)此一番“資本運作”，最終也許就可以以2元甚至3元出售股份了。這中間的巨大利益，既包括上市公司大股東和實際控制人，也包括各種各樣的第三方機構(gòu)，各方合謀，最后賺得盆滿缽滿，他們在分配利益時的笑靨如花，卻是接盤散戶的慘淡愁容。
在這場上市公司大股東和實際控制人的減持盛宴中，和上市公司利益關(guān)聯(lián)的各種各樣的機構(gòu)，事先得到消息而買入股票，實際上就是一種內(nèi)幕交易。到底是誰把這些消息告訴機構(gòu)，答案不言而喻。這種“減持”前后一系列運作，和赤裸裸的坐莊、控盤等宰殺散戶的行為 ，本質(zhì)上并無二致。
A股市場這種上市公司大股東和實際控制人的“減持”把戲，冠冕堂皇地被稱之為“資本運作”，實質(zhì)上就是內(nèi)幕交易，更有甚者，一些上市公司通過“高送轉(zhuǎn)”之后，股價都快創(chuàng)出歷史新高了，還在一個勁地忽悠，繼續(xù)講故事、侃題材，意圖把大量散戶投資者“請君入甕”。其實，如果上市公司大股東和實際控制人僅僅只是向資本市場宣講自己的核心投資價值，在信息披露的范圍內(nèi)再怎么講，都無可厚非。但通過“高送轉(zhuǎn)”等煙幕彈實現(xiàn)“精準(zhǔn)”減持，和第三方機構(gòu)合謀，就是內(nèi)幕交易無疑了。如果沒有和機構(gòu)聯(lián)手，上市公司在大股東和實際控制人減持之前僅僅來個“高送轉(zhuǎn)”，也無可厚非，畢竟在合法合規(guī)的前提下讓自己的利益最大化，外人是無法說三道四的。但明眼人其實都知道，上市公司大股東和實際控制人在減持前和第三方機構(gòu)做了多少貓膩，你懂的！
或者可以這樣說，上市公司大股東和實際控制人在減持股份前釋放高送轉(zhuǎn)等煙幕彈，和機構(gòu)聯(lián)手抬高股價，讓散戶接盤，目前還存在很大的監(jiān)管漏洞。比如上市公司發(fā)布高送轉(zhuǎn)的消息之后，敏感期機構(gòu)不得大量買入，高送轉(zhuǎn)之后多長時間內(nèi)，上市公司高管不得減持股份，這些建議不一定對，但具有可操作性的政策能否早點出來，斬斷“高送轉(zhuǎn)”為大股東減持鋪路的利益鏈，值得市場各方好好思量。
別讓清倉套現(xiàn)“閃了腰”
2016年減持新規(guī)出臺后，盡管大部分上市公司以“絕不減持”、“擇機增持”等行動來表示對公司未來發(fā)展的信心。但在當(dāng)下年報與送轉(zhuǎn)方案集中發(fā)布期，公司大股東利用高送轉(zhuǎn)打掩護減持套現(xiàn)行為顯得尤其突出。
統(tǒng)計顯示，僅2月份的8個交易日，就有涉及27家上市公司，總市值為14.9億元的減持。這一數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年同期。而從去年12月到今年2月15日，A股市場共有108家公司的大股東實施了278次減持，總市值涉及320億元，其中不乏減持比例占總股本5%以上的大幅減持，涉及15家企業(yè)130億元的市值。不僅減持?jǐn)?shù)量較大，減持的理由也是花樣百出，從為結(jié)婚買房到為孩子交學(xué)費，再到還債、理財、改善生活、做慈善。理由只有投資者們想不到，沒有大股東們做不到。
大股東減持引起市場恐慌的最大原因是：大股東減持會導(dǎo)致股票價格快速下降，給股民造成巨大的損失。對于上市公司的財務(wù)投資者以及創(chuàng)始投資者而言，其實際持股成本都比較低，且經(jīng)過多年分紅積累，到二級市場上市以后，股價普遍有明顯的上漲，進(jìn)而形成巨大利差，即使低位賣出，獲利也較為可觀。因此，雖然其在二級市場減持的權(quán)利符合相關(guān)法律法規(guī)，但由于體量巨大，清倉式賣出對二級市場的沖擊不言而喻。
案例表明，大股東減持或直接造成公司股價的下跌。躍嶺股份(002725)2月10日公告稱，公司控股股東、實際控制人將合計減持不超過公司股份總數(shù)3.15%的股份。公告當(dāng)日，公司股票價格即大幅下挫7.31%；截至2月16日，短短5個交易日內(nèi)，該公司股價較公告減持日累計下跌9.85%。而同期，上證指數(shù)累計上漲1.46%。
然而，大股東減持，中小投資者是無法預(yù)料的，只能眼睜睜地等待“被套”。為了避免這種情況出現(xiàn)，作為投資者應(yīng)對大股東減持手法有所了解。
股民最不愿看到的一類就是高送轉(zhuǎn)拉升股價配合大股東減持。高送轉(zhuǎn)本是上市公司回報股東、樹立公司優(yōu)質(zhì)形象的重要方式，然而，近年來高送轉(zhuǎn)成為了上市公司股東減持套現(xiàn)的重要套路。數(shù)據(jù)顯示，2016年，共有150余家上市公司推出高送轉(zhuǎn)方案后，出現(xiàn)重要股東減持現(xiàn)象(減持100萬股以上)，很多公司打出“高送轉(zhuǎn)+拉高股價+減持”的組合拳。
另外還有一種堅持則是畫大餅拉高股價后減持。給公司貼上各種“股價會漲”的標(biāo)簽，比如基本面，新興行業(yè)，轉(zhuǎn)型，定增等等�？偠灾�，業(yè)績不夠，PPT來湊。事實上，通過研究高管減持的比例、頻繁程度等行為，并結(jié)合二級市場股價分析，投資者可以大致分析出高管減持的力度和目的。雖說減持防不勝防，但了解大股東的減持動機總歸對投資是有利的�？词切钪\已久的減持，還是臨時起意，看股價高位就拋一些。
當(dāng)然，大股東減持也并沒有我們想象的那么悲觀。有分析人士指出，雖然存在部分上市公司通過“高送轉(zhuǎn)”方案配合股東減持，但一些高成長企業(yè)確實有理由通過“高送轉(zhuǎn)”加強股票流動性，或者借此擴張股本將企業(yè)做大做強。另一方面，利潤分配與轉(zhuǎn)增股本屬于上市公司內(nèi)部的事，只要股東大會通過即可實施，很難通過行政手段直接喊停，監(jiān)管部門也只能給予監(jiān)管和關(guān)注。一段時間內(nèi)，高送轉(zhuǎn)題材的炒作熱度依然很高，監(jiān)管層難以禁止高送轉(zhuǎn)，但通過不斷加大問詢和監(jiān)管力度，能夠制止部分內(nèi)部人士通過高送轉(zhuǎn)來謀取不當(dāng)利益，有利于市場的規(guī)范健康成長。
大股東減持還需制度來規(guī)范
A股股東減持歷來不缺話題。近期，證券市場上出現(xiàn)了“精準(zhǔn)”減持、“清倉式”減持等現(xiàn)象，其中不乏諸如山東墨龍“違規(guī)減持+業(yè)績變臉”等對市場造成不良影響的股東減持案例，引發(fā)各方關(guān)注。
何為重要股東？上市公司持股5%以上股東即為重要股東；并且上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員由于身份特殊，也被市場列為重點關(guān)注對象。數(shù)據(jù)顯示，截至2月中旬，今年以來滬深上市公司共發(fā)布232份減持公告，A股上市公司重要股東、董監(jiān)高及其親屬的凈減持金額累計達(dá)107.68億元，去年的減持金額累計達(dá)3609億元。去年有338位股東在經(jīng)歷一輪或多輪減持后，持股數(shù)已變?yōu)榱�，實現(xiàn)“清倉式”減持，涉及275家上市公司。并且，在一季度，A股將迎來總量達(dá)1443.57億股、市值約1.87萬億元的限售股解禁；伴隨著違規(guī)減持案例頻現(xiàn)，一度令市場“失血”的風(fēng)險擔(dān)憂有所蔓延。
事實上，在現(xiàn)有減持框架下，不乏一些漏洞可鉆。例如，部分上市公司重要股東通過大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式，可繞過“上市公司大股東在三個月內(nèi)通過證券交易所集中競價交易減持股份的總數(shù)，不得超過公司股份總數(shù)的百分之一”等監(jiān)管要求，在短期內(nèi)便實現(xiàn)大規(guī)模減持甚至“清倉式”減持。除“清倉式”減持外，“精準(zhǔn)”減持也多次出現(xiàn)。較為常見的方法例如有部分上市公司重要股東在利空消息發(fā)布之前減持，或涉嫌與一些機構(gòu)合謀推高股價后再減持，或通過高送轉(zhuǎn)“掩護”其減持。這些行為嚴(yán)重擾亂了資本市場秩序，損害了中小投資者合法權(quán)益。
不難看出，目前重要股東及董監(jiān)高減持存在的問題是制度不夠完善、信息披露不夠充分、存在內(nèi)幕交易等。
證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍此前曾表示，股份轉(zhuǎn)讓是上市公司股東的基本權(quán)利，但權(quán)利的行使必須依法合規(guī)，在不影響市場秩序的前提下進(jìn)行。大股東在減持股份時應(yīng)當(dāng)誠實守信，嚴(yán)格按照法律法規(guī)、自律規(guī)則并遵守承諾，不得濫用控制地位和信息優(yōu)勢侵害中小股東合法權(quán)益。對于減持過程中涉嫌信息披露虛假、內(nèi)幕交易、操縱市場等違法違規(guī)行為，證監(jiān)會將堅決查處，嚴(yán)格追責(zé)。更進(jìn)一步，在加大力度打擊違法違規(guī)減持的同時，監(jiān)管部門也有望進(jìn)一步完善大股東及董監(jiān)高減持制度。
業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，從美國、中國香港證券市場的實踐來看，其規(guī)范大股東及董事、高管人員減持行為的核心思路，均可概括為“疏堵結(jié)合”。大多從限售期、減持方式、減持?jǐn)?shù)量等多方面對減持行為進(jìn)行規(guī)范和限制。其中，鎖定期雖然并不算太長，但相關(guān)的交易申報、信息披露及減持?jǐn)?shù)量要求比較嚴(yán)格。
由此，我國內(nèi)地證券市場可以在借鑒海外市場減持制度的基礎(chǔ)上，結(jié)合上市公司具體持股實際，有針對性地取長補短，完善關(guān)于大股東及董監(jiān)高減持的制度規(guī)定，建立監(jiān)管大股東及董監(jiān)高減持股份行為的長效機制，引導(dǎo)大股東及董監(jiān)高依法、透明、有序減持。
誠然，規(guī)范股東股份轉(zhuǎn)讓權(quán)利以保障中小投資者利益和市場穩(wěn)定性，已是各國證券市場的通行做法；規(guī)范A股重要股東及董監(jiān)高在減持中存在的問題也已迫在眉睫，這不僅有利于保障中小投資者利益，更有利于維護市場穩(wěn)定，以免市場乃至宏觀經(jīng)濟面臨“失血”風(fēng)險。
大鱷是怎么養(yǎng)成的？
大股東辛苦一生將公司上市，該不該有回報？該！大股東減持股價大跌，會不會招人恨？會，但是沒有辦法，豬養(yǎng)肥了要宰，地里莊稼熟了要摘，只要沒有違規(guī)減持，做好了信息披露，股民恨歸恨，除了用腳投票，終究是沒有一點辦法。
拿一個典型的例子來說，2016年10月，山東墨龍發(fā)布公告稱，公司扭虧為盈，2016年度凈利潤預(yù)計為600—1200萬元，隨后股價上漲，在此期間大股東張榮恩父子一路瘋狂減持，超過了5%都沒有公告，套現(xiàn)約4億元。然后到了2月3日，節(jié)后的首個交易日，山東墨龍又發(fā)布業(yè)績修正公告，調(diào)整了2016年度業(yè)績預(yù)告，稱之前算錯了，2016年度虧損了近6.3億元，即將要被ST，股價一泄而落。
業(yè)績說變就變，持股說減就減，股價猶如過山車，而依靠公開信息炒股的中小投資者卻成為魚肉，這樣的公司，這樣的股東至今沒有收到任何處罰。據(jù)說有股民會對其進(jìn)行起訴，但是是否涉嫌虛假陳述及操縱股價還需要監(jiān)管部門進(jìn)行查實。是的，就算是這樣，股民都無法起訴山東墨龍，因為按照現(xiàn)有法規(guī)條例，法院判斷上市公司是否違規(guī)操作的重要標(biāo)準(zhǔn)之一，是監(jiān)管部門及交易所的處罰決定，而不是交易所不痛不癢的問詢。
除了業(yè)績的調(diào)整，高送轉(zhuǎn)也是配合大股東套現(xiàn)的慣用伎倆。去年年底，上市公司天龍集團發(fā)布公告，公司多名股東擬進(jìn)行減持，合計減持比例超過16%，一個星期后，隨著減持公告而來的是高送轉(zhuǎn)公告，作為去年A股第二家宣布高送轉(zhuǎn)的公司，在披露了10股轉(zhuǎn)15派0.5元的“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案后，天龍集團在隨后的兩個交易日中連續(xù)兩天漲停，然后公司實控人開始減持股份，4個交易日累計套現(xiàn)11億元。要知道，這個公司自2012年上市以來的凈利潤合計才1.3億左右，而這一個高送轉(zhuǎn)套現(xiàn)僅大股東就直接賺了10倍，這樣的高收益買賣哪個公司不眼紅。同樣的，除了被交易所問詢，天龍集團依舊沒有受到任何處罰。
不少市場人士認(rèn)為，這種通過業(yè)績預(yù)告調(diào)整或捆綁高送轉(zhuǎn)預(yù)案配合大股東減持的行為，已經(jīng)涉及股價操縱和內(nèi)幕交易，但是目前由于法律法規(guī)的部分缺失，導(dǎo)致這些游走于證券法規(guī)漏洞和邊緣的股價操縱行為成為既得利益者，而且將不斷被后來人所效仿。不要幻想資本會自帶道德，只有透明的制度和規(guī)則才能束縛這些違規(guī)行為，目前證券市場這樣的詬病太多，此前劉士余振臂一呼，將矛頭直指“資本大鱷”，表示資本市場不允許大鱷呼風(fēng)喚雨，對散戶扒皮吸血，要有計劃地把一批資本大鱷逮回來。但是反過來想想，對比中小股民，像山東墨龍、天龍集團這樣的公司算不算有資金、有信息的大鱷？大鱷不是生下來就是呼風(fēng)喚雨的，正是由于監(jiān)管缺失、相關(guān)法律缺位，才給了他們生存的空間。
記得一家上市公司在回應(yīng)大股東減持行為時是這樣說的：這就是資本時代盛宴帶來豐厚的果實，但我們是否還應(yīng)看到，成功的花，人們只驚羨它現(xiàn)時的明艷，然而當(dāng)初它的芽兒，浸透了奮斗的淚泉，灑遍了犧牲的血雨。再者，這些錢還是投到現(xiàn)實的產(chǎn)業(yè)去了，還在國內(nèi)轉(zhuǎn)著，總比貪官貪出國門要好得多呀。臨淵羨魚，不如我們也走上創(chuàng)業(yè)的道路吧。
這番回答很有詩意，希望事實也正是如此，減持套現(xiàn)的資金是用在了項目建設(shè)上，終有一天會反哺上市公司，而不是輕輕松松割了小股東的韭菜。
