全球貿(mào)易沖突升級(jí)，打了多家歐美老牌對(duì)沖基金一個(gè)措手不及。

　　由于凈值持續(xù)下跌，6月份“債王”格羅斯管理的旗艦基金Janus Henderson Global債券基金贖回額達(dá)到約1.85億美元，令其基金管理規(guī)�；芈渲�14.8億美元，創(chuàng)下連續(xù)4個(gè)月資金贖回的尷尬紀(jì)錄。

　　無獨(dú)有偶，曾在2008年次貸危機(jī)爆發(fā)期間大舉沽空雷曼兄弟獲利10億美元的美國老牌對(duì)沖基金綠光資本（Greenlight Capital），由于6月份凈值大跌7.7%，也遭遇包括Key Family Partners等大型FOF機(jī)構(gòu)資金贖回潮。

　　在Chapdelaine Foreign Exchange外匯業(yè)務(wù)主管Douglas Borthwick看來，這些全球知名的對(duì)沖基金之所以遭遇業(yè)績滑鐵盧，一個(gè)重要原因是他們低估了貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)全球金融市場(chǎng)的沖擊。

　　比如格羅斯一再堅(jiān)持押注德債與美債收益率差距縮小，但事實(shí)上全球貿(mào)易沖突加劇與意大利不確定性導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒異常高漲，令德債與美債收益率不縮反漲，最終迫使Janus Henderson Global債券基金上半年凈值下滑6.4%，創(chuàng)下同類對(duì)沖基金的業(yè)績最差值。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，這也導(dǎo)致不少歐美知名對(duì)沖基金在華募資進(jìn)程“受挫”。

　　一家國內(nèi)大型理財(cái)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人介紹，此前他們打算與多家歐美知名對(duì)沖基金開展合作，吸引境內(nèi)高凈值人群用海外資產(chǎn)投向他們旗艦基金。但鑒于近期格羅斯、綠光資本等老牌對(duì)沖基金相繼遭遇業(yè)績大幅下滑，不得不放緩了相關(guān)業(yè)務(wù)合作進(jìn)程，避免“踩雷”。

　　格羅斯們的固執(zhí)預(yù)判

　　“有時(shí)格羅斯自己也納悶，為何自己的投資策略會(huì)遭遇如此大虧損�！币晃皇煜じ窳_斯基金操作進(jìn)程的知情人士透露。

　　在2月，Janus Henderson Global債券基金達(dá)到22.4億美元峰值后，規(guī)模就隨著凈值下滑一路縮水，目前資產(chǎn)管理規(guī)�？s水幅度接近1/4。

　　在他看來，主要原因是格羅斯低估了全球貿(mào)易沖突升級(jí)的威懾力。年初他篤定歐洲央行貨幣收緊步伐提速將導(dǎo)致德債與美債收益率差距持續(xù)縮水，因此將逾70%基金資產(chǎn)押注相應(yīng)的債券期權(quán)類產(chǎn)品。然而，隨著特朗普發(fā)動(dòng)的全球貿(mào)易沖突，一方面歐洲央行近期開始放緩貨幣政策收緊步伐以支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；另一方面意大利政治不確定性等黑天鵝事件導(dǎo)致金融市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒格外高漲，令德債收益率驟降，最終導(dǎo)致德債與美債收益率不縮反漲，令Janus Henderson Global債券基金凈值跌幅不斷擴(kuò)大，整個(gè)上半年由盈轉(zhuǎn)虧下滑6.4%。

　　“然而，格羅斯并沒有因此做出調(diào)整，依然強(qiáng)硬地堅(jiān)持原先的投資策略�！彼�告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，甚至近日格羅斯還認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)未來最多加息1-2次，否則將會(huì)導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)衰退。

　　格羅斯的這個(gè)預(yù)判，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，目前多數(shù)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)未來加息3-4次。

　　“或許格羅斯寄希望于美聯(lián)儲(chǔ)鴿派加息，從而導(dǎo)致德債與美債收益率差距重新擴(kuò)大，但多數(shù)FOF機(jī)構(gòu)不再相信他的判斷，尤其在全球貿(mào)易沖突升級(jí)的情況下，這些FOF機(jī)構(gòu)不愿火中取栗，更渴望賺取無風(fēng)險(xiǎn)套利收益�！彼�指出，這也是過去4個(gè)月格羅斯旗下基金持續(xù)遭遇大額贖回的原因之一。

　　相比而言，綠光資本創(chuàng)始人David Einhorn更加郁悶，因?yàn)槿�球貿(mào)易沖突升級(jí)令他原先自心滿滿的價(jià)值投資策略意外遭遇巨大虧損。

　　一位熟悉綠光資本投資策略的對(duì)沖基金經(jīng)理介紹，今年初，David Einhorn鑒于科技股股價(jià)偏高且缺乏實(shí)際業(yè)績支撐，大手筆沽空了奈飛等科技類上市公司股票，轉(zhuǎn)而買漲現(xiàn)金流充足但價(jià)值低估的通用汽車股票。沒想到隨著貿(mào)易沖突升級(jí)，大量資本反而涌入美國科技股避險(xiǎn)，轉(zhuǎn)而拋售可能受貿(mào)易沖突影響而銷量減少的通用汽車股票，導(dǎo)致一季度通用汽車股價(jià)下跌11.3%，奈飛則暴漲54%，迫使綠光資本當(dāng)季投資虧損1.45億美元，創(chuàng)下基金單季最大虧損幅度。

　　“與格羅斯類似，David Einhorn同樣執(zhí)著地堅(jiān)信自己的價(jià)值投資策略終將獲利。然而二季度特朗普貿(mào)易大棒落地令更多資金追捧科技股并拋售傳統(tǒng)汽車股，導(dǎo)致綠光資本6月份凈值大跌7.7%，整個(gè)上半年虧損約18.7%，最終觸發(fā)大量FOF機(jī)構(gòu)贖回潮�！彼�直言。甚至有一段時(shí)間，連David Einhorn的子女也看不下去，建議他不如反向操作，但David Einhorn始終沒有采納親人的意見。

　　Douglas Borthwick坦言，這些歐美知名對(duì)沖基金的“隕落”，很大程度在于基金經(jīng)理自身的“固執(zhí)”，但后市是否還有轉(zhuǎn)向，得看市場(chǎng)轉(zhuǎn)機(jī)。

　　大型LP“避險(xiǎn)”投資策略

　　調(diào)整

　　隨著David Einhorn、格羅斯等知名對(duì)沖基金經(jīng)理相繼遭遇“業(yè)績變臉”，也讓越來越多LP機(jī)構(gòu)（基金出資人）開始重新審視全球貿(mào)易沖突陰云下的避險(xiǎn)投資策略。

　　近日，景順（Invesco）資產(chǎn)管理公司發(fā)布最新研究報(bào)告指出，作為全球?qū)�沖基金的重要出資人（LP）——逾1/3主權(quán)財(cái)富基金鑒于全球貿(mào)易沖突升級(jí)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)事件迭起與股市估值偏高，正打算在未來三年削減股票投資占比。

　　今年以來，股票在主權(quán)財(cái)富基金的投資占比達(dá)到33%，較去年29%上升了4個(gè)百分點(diǎn)，一舉超過債券（30%），成為投資組合里規(guī)模最大的資產(chǎn)類別。但這也讓不少主權(quán)財(cái)富基金擔(dān)心，當(dāng)貿(mào)易沖突升級(jí)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增速放緩時(shí)，股市往往是最容易受到傷害的資產(chǎn)類別。

　　一家全球大型對(duì)沖基金策略分析師也告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，近期他們發(fā)現(xiàn)不少主權(quán)財(cái)富基金與大型FOF機(jī)構(gòu)的投資評(píng)估側(cè)重點(diǎn)正發(fā)生改變。

　　比如，以往他們主要在了解基金投資策略的基礎(chǔ)上，更看重年化投資回報(bào)率、凈值波動(dòng)率，最大回撤值與相應(yīng)收復(fù)時(shí)間。而如今，他們則希望對(duì)沖基金能全面闡述自己的獲利來源。

　　在他看來，這背后，是這些大型LP機(jī)構(gòu)已經(jīng)意識(shí)到全球貿(mào)易沖突升級(jí)正令金融市場(chǎng)出現(xiàn)新的不確定性，以往的投資評(píng)估模型可能不再起作用，需要推倒重來。

　　不過，進(jìn)一步“公開”自身核心投資邏輯能否換來大型LP機(jī)構(gòu)的青睞，這位策略分析師出言謹(jǐn)慎。畢竟，當(dāng)貿(mào)易沖突升級(jí)正給全球經(jīng)濟(jì)增長帶來越來越多壓力的情況下，越來越多LP機(jī)構(gòu)更傾向“現(xiàn)金為王”的保守策略。

　　7月11日，巴克萊資本發(fā)布其季度調(diào)查報(bào)告顯示，通過對(duì)全球400多家大型機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行調(diào)查發(fā)現(xiàn)，約一半機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人認(rèn)為未來經(jīng)濟(jì)增長很可能不如市場(chǎng)預(yù)期。這是過去四年以來首次出現(xiàn)逾半機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人看衰全球經(jīng)濟(jì)增長。

　　“不過，這也導(dǎo)致全球知名對(duì)沖基金的募資分化，比如投資美國且業(yè)績出色的對(duì)沖基金依然能贏得大量資金。反之，歐洲對(duì)沖基金即便業(yè)績出色，也未必能獲得更多LP機(jī)構(gòu)的青睞�！� BK Asset Management宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管Boris Schlossberg直言。究其原因，是在全球貿(mào)易沖突陰云籠罩的環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)增長基本面強(qiáng)勁的美國反而成為眾多LP機(jī)構(gòu)眼里最大的避風(fēng)港。

　　巴克萊資本上述報(bào)告也顯示，未來3個(gè)月內(nèi)，60%受訪機(jī)構(gòu)投資者負(fù)責(zé)人認(rèn)為美國股市將跑贏全球，青睞美國債券與青睞歐洲債券的機(jī)構(gòu)投資者比例高達(dá)7：1。此外，64%受訪者相信美元會(huì)持續(xù)上漲，僅有15%認(rèn)為美元會(huì)下跌。