中證網(wǎng)訊（記者 余世鵬）4月14日，招商基金發(fā)布二季度投資策略報(bào)告（下稱(chēng)“報(bào)告”）稱(chēng)，一季度市場(chǎng)風(fēng)格切換明顯，部分核心資產(chǎn)已通過(guò)快速下跌的形式釋放風(fēng)險(xiǎn)，整體市場(chǎng)估值已趨向合理。展望二季度，市場(chǎng)將繼續(xù)演繹結(jié)構(gòu)性行情，景氣度改善的低估值順周期品種將有更好表現(xiàn)，可重點(diǎn)關(guān)注低估值順周期品種以及調(diào)整到位的“核心資產(chǎn)”，前期相對(duì)滯漲、估值較低的品種將是具備更強(qiáng)安全邊際的投資選擇。

　　報(bào)告指出，2021年一季度，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)整體下跌，呈現(xiàn)先漲后跌態(tài)勢(shì)。以春節(jié)為界，市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的風(fēng)格切換。節(jié)前，食品飲料、醫(yī)藥等板塊加速上行；節(jié)后，前期機(jī)構(gòu)抱團(tuán)板塊呈現(xiàn)大幅調(diào)整，而低估值的滯漲板塊則補(bǔ)漲明顯。具體來(lái)看，鋼鐵、公用事業(yè)和銀行漲幅居前，軍工、非銀和通信跌幅居前。

　　報(bào)告認(rèn)為，在這輪風(fēng)格切換中，美債利率和大宗商品快速上行是調(diào)整的觸發(fā)因素，但展開(kāi)背景則是機(jī)構(gòu)核心持倉(cāng)品種局部泡沫化明顯，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)脆弱性明顯。但是，自2月中旬以來(lái)部分核心資產(chǎn)已通過(guò)快速下跌的形式釋放風(fēng)險(xiǎn)，整體市場(chǎng)估值已趨向合理。從當(dāng)前的估值水平看，截至4月2日，Wind全A（剔除金融石油石化）指數(shù)、滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)的PE（按過(guò)去四個(gè)季度業(yè)績(jī)計(jì)算）估值水平分別處于2005年至今的68%、67%、22%分位水平。

　　展望二季度，報(bào)告預(yù)計(jì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)處于修復(fù)區(qū)間、流動(dòng)性暫未進(jìn)一步收緊，二季度市場(chǎng)將繼續(xù)演繹結(jié)構(gòu)性行情，在宏觀經(jīng)濟(jì)深度復(fù)蘇趨勢(shì)下，景氣度改善的低估值順周期品種將有更好表現(xiàn)。重點(diǎn)關(guān)注低估值順周期品種以及調(diào)整到位的“核心資產(chǎn)”，前期相對(duì)滯漲、估值較低的品種將是具備更強(qiáng)安全邊際的投資選擇。

　　以銀行和保險(xiǎn)板塊舉例，報(bào)告分析，受益于利率上行環(huán)境，這些板塊前期受市場(chǎng)風(fēng)格影響未充分定價(jià)，抱團(tuán)瓦解后有望持續(xù)修復(fù)。與此同時(shí)，對(duì)于新能源、白酒等高景氣行業(yè)，報(bào)告認(rèn)為需要結(jié)合最新財(cái)報(bào)情況篩選，對(duì)于估值相對(duì)合理、景氣度確定性高的個(gè)股，或已進(jìn)入到中期布局階段。

　　此外，報(bào)告還提及了地產(chǎn)和家居板塊。預(yù)計(jì)地產(chǎn)行業(yè)將進(jìn)入供給側(cè)政策驅(qū)動(dòng)的階段，在“三條紅線”、土地集中出讓等政策導(dǎo)下，頭部房企有望保持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，市占率有望溫和提升，利潤(rùn)率進(jìn)一步趨于穩(wěn)定。當(dāng)前，地產(chǎn)板塊的絕對(duì)和相對(duì)估值均處于歷史底部、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)低，具備較好的安全邊際。部分非開(kāi)發(fā)主業(yè)收入占比高的房企有望享受更高的估值溢價(jià)；家居行業(yè)開(kāi)年以來(lái)的訂單數(shù)持續(xù)高增長(zhǎng)，一方面疫情導(dǎo)致需求延遲，另一方面竣工提速有望令地產(chǎn)后周期行業(yè)受益。今年整體家居內(nèi)生性增長(zhǎng)看好，龍頭企業(yè)有望迎來(lái)戴維斯雙擊。