“與普通基金相比，養(yǎng)老目標(biāo)基金的特點(diǎn)是什么？”這是在一場(chǎng)養(yǎng)老主題的投資沙龍中，客戶向陸靖昶拋出的問題。

　　“養(yǎng)老FOF通過資產(chǎn)配置獲取超額收益，并通過低相關(guān)性的資產(chǎn)降低波動(dòng)，提升組合的風(fēng)險(xiǎn)收益比�！睆V發(fā)基金資產(chǎn)配置部基金經(jīng)理陸靖昶介紹，以廣發(fā)穩(wěn)健養(yǎng)老FOF為例，基金組合中配置權(quán)益、固定收益、黃金等多類別資產(chǎn)。雖然4月以來A股波動(dòng)較大，但組合通過結(jié)構(gòu)的調(diào)整和品種的選擇，每月依然有超額收益，波動(dòng)也遠(yuǎn)小于市場(chǎng)。

　　近期正在發(fā)行的廣發(fā)均衡養(yǎng)老三年持有期FOF是一只定位于中檔風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品�！拔蚁Ｍ麑�廣發(fā)均衡養(yǎng)老FOF打造成‘進(jìn)攻有力、防守有底’的穩(wěn)健增值型產(chǎn)品。”陸靖昶介紹，國(guó)內(nèi)投資者追求長(zhǎng)期穩(wěn)健的回報(bào)，關(guān)注投資過程中的波動(dòng)性。因此，管理養(yǎng)老FOF，做好客戶的盈利體驗(yàn)非常重要。“如果能提升客戶體驗(yàn)，客戶的資金就會(huì)有黏性，就會(huì)從短期的投資行為變成長(zhǎng)期的理財(cái)習(xí)慣，我們有可能幫助客戶實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的養(yǎng)老目標(biāo)�！�

　　資產(chǎn)配置提升風(fēng)險(xiǎn)收益比

　　中國(guó)證券報(bào)：你覺得國(guó)內(nèi)投資者在投資理財(cái)方面具有什么特征？去年資管新規(guī)的發(fā)布對(duì)推動(dòng)養(yǎng)老FOF的發(fā)展有什么作用？

　　陸靖昶：在管理公募養(yǎng)老FOF前，我主要在券商和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管了6年的基金組合。近兩年，我發(fā)現(xiàn)投資者在理財(cái)需求方面有兩個(gè)顯著的特點(diǎn)：一是客戶高度重視盈利體驗(yàn)，偏愛銀行存款、銀行理財(cái)?shù)鹊惋L(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，不太愿意承受投資過程中的波動(dòng)；二是投資期限較短，希望在短期內(nèi)獲得確定的收益�？蛻舻倪@兩個(gè)特點(diǎn)，與過去十年國(guó)內(nèi)大類資產(chǎn)的表現(xiàn)息息相關(guān)。2008年至2018年，中國(guó)一線城市房?jī)r(jià)平均漲幅為2.6倍，房地產(chǎn)市場(chǎng)的表現(xiàn)遠(yuǎn)好于股票、債券、黃金和現(xiàn)金，大多數(shù)居民的資產(chǎn)主要配置在房地產(chǎn)。但自去年開始，房地產(chǎn)的價(jià)格到了歷史高位，一線城市房地產(chǎn)的租金回報(bào)率為1.6%。同時(shí)，理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付打破，去年出臺(tái)的資管新規(guī)限制了非標(biāo)投資，曾經(jīng)被視為“無風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)收益”的理財(cái)產(chǎn)品陸續(xù)轉(zhuǎn)型退出。

　　相比普通公募基金，養(yǎng)老FOF產(chǎn)品可以更好地分散風(fēng)險(xiǎn)、降低波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)收益比更高。未來，隨著房產(chǎn)和理財(cái)產(chǎn)品帶來的投資回報(bào)降低，國(guó)內(nèi)居民的家庭資產(chǎn)配置或許會(huì)發(fā)生一些變化，他們也會(huì)增加金融資產(chǎn)的配置，其中，具有分散風(fēng)險(xiǎn)、平滑波動(dòng)的FOF有望成為他們投資的一個(gè)選擇。不過，相比理財(cái)產(chǎn)品，養(yǎng)老FOF有凈值回撤和波動(dòng)，要讓客戶接受還需要一個(gè)過程。

　　中國(guó)證券報(bào)：國(guó)內(nèi)居民金融資產(chǎn)配置較少，就是不愿意承受太大的市場(chǎng)波動(dòng)，資產(chǎn)配置能解決這個(gè)難題嗎？

　　陸靖昶：去年推出的養(yǎng)老目標(biāo)基金是資產(chǎn)配置應(yīng)用的一個(gè)場(chǎng)景，這類產(chǎn)品分散配置股票、債券、黃金等不同資產(chǎn)，從長(zhǎng)期看可以起到分散風(fēng)險(xiǎn)、降低波動(dòng)的作用。我們統(tǒng)計(jì)了2002年至2015年中國(guó)大類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)，上證指數(shù)年均回報(bào)率為18.5%，但標(biāo)準(zhǔn)差高達(dá)56.3%；信用債的年均回報(bào)為5.1%，標(biāo)準(zhǔn)差為7.2%；利率債的年均回報(bào)3.7%，標(biāo)準(zhǔn)差是4.4%。這表明權(quán)益資產(chǎn)具有高收益、高波動(dòng)的特性，固定收益資產(chǎn)的特點(diǎn)是低波動(dòng)、低收益。

　　我們可以用不同類型的基金來看組合的風(fēng)險(xiǎn)收益比。貨幣基金的年均回報(bào)為3.52%，波動(dòng)率低于5%；債券型基金的平均回報(bào)為5.46%，波動(dòng)率低于10%；股票型和混合型基金的年均回報(bào)分別為7.42%和9.44%，年化波動(dòng)率處于20%-25%之間。而股債均衡的FOF產(chǎn)品平均回報(bào)為7.80%，年化波動(dòng)率下降至15%。從風(fēng)險(xiǎn)收益比來看，F(xiàn)OF產(chǎn)品波動(dòng)率降低，但仍保持較高的風(fēng)險(xiǎn)收益比。也就是說，F(xiàn)OF承擔(dān)了低于權(quán)益基金的風(fēng)險(xiǎn)，但獲取了接近權(quán)益基金的收益。

　　從投資理念看，資產(chǎn)配置的目標(biāo)不是追求收益率最大化，而是追求最高的性價(jià)比。因此，我們?cè)跇?gòu)建組合時(shí)，會(huì)高度關(guān)注資產(chǎn)之間的低相關(guān)性，通過增加負(fù)相關(guān)或者相關(guān)性較低的資產(chǎn)，大幅降低組合的波動(dòng)率，努力為客戶提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)。養(yǎng)老FOF采用封閉運(yùn)作的模式，如果第一個(gè)封閉期能給客戶提供比較好的體驗(yàn)，又能實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)的回報(bào)，未來這部分資金就可能變成長(zhǎng)錢，真正解決養(yǎng)老問題上的痛點(diǎn)。

　　中國(guó)證券報(bào)：資產(chǎn)配置與單一資產(chǎn)管理有哪些不同？

　　陸靖昶：從投資技能和研究方向來看，資產(chǎn)配置與單一資產(chǎn)的個(gè)股研究、個(gè)券研究不同。個(gè)股研究主要通過定量分析、定性研究對(duì)股票的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。但資產(chǎn)配置是評(píng)估股票、債券、商品、黃金的資產(chǎn)價(jià)值及它們之間的相關(guān)性等，需要我們從多層次、多維度、多角度地評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值。

　　因此，做資產(chǎn)配置的技能與做股票選擇的技能完全不同。我們的工作重點(diǎn)不是對(duì)某一只股票進(jìn)行深度鉆研，而是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)或各類資產(chǎn)之間的關(guān)系進(jìn)行跟蹤研究，在不同資產(chǎn)之間平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)，讓組合的配置更加穩(wěn)健。但這也不是傳統(tǒng)意義上的擇時(shí)，我們看重的是各類資產(chǎn)不同風(fēng)險(xiǎn)收益之間的平衡，平衡的目的是提升資產(chǎn)組合整體的風(fēng)險(xiǎn)收益比，從而給客戶提供更加穩(wěn)健的長(zhǎng)期回報(bào)。