交銀國際洪灝：耐心等待A股磨底
11月3日，在“2018年基金服務(wù)萬里行——建行·中證報(bào)‘金牛’基金”系列巡講活動中，交銀國際董事總經(jīng)理、研究部主管洪灝在演講中表示，如果將計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)與經(jīng)濟(jì)周期研究結(jié)合起來，有望對市場中短期走勢做出更為準(zhǔn)確的預(yù)測。他結(jié)合計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)和經(jīng)濟(jì)周期的研究結(jié)果表明，美股已到達(dá)短周期的下行階段，A股已經(jīng)進(jìn)入了底部區(qū)域。洪灝認(rèn)為，雖A股已至底部區(qū)域，但預(yù)測底部點(diǎn)位風(fēng)險(xiǎn)較高，不過投資者可根據(jù)A股已至底部區(qū)間這一判斷著手中長期配置。
美股已至短周期下行階段
洪灝表示，將計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)與經(jīng)濟(jì)周期結(jié)合可得出對市場有指示性意義的結(jié)論�！敖�(jīng)典的周期研究中，計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的模型缺席位。經(jīng)典研究多使用模糊概念。它們告訴我們到了特定階段，投資者應(yīng)該買什么，卻無法準(zhǔn)確地預(yù)測目前我們處于經(jīng)濟(jì)周期的位置。我們發(fā)現(xiàn)結(jié)合計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)和經(jīng)濟(jì)周期，有利于我們對經(jīng)濟(jì)走勢做出更準(zhǔn)確的短期預(yù)測�！焙闉f。
洪灝介紹，美國經(jīng)濟(jì)存在3到5年的短周期，兩個(gè)3到5年短周期組成的一個(gè)中期。這兩個(gè)周期從30年前開始到現(xiàn)在一直在運(yùn)行，同時(shí)這個(gè)周期運(yùn)行的時(shí)候與中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相互作用。結(jié)合計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)和經(jīng)濟(jì)周期結(jié)合預(yù)測的結(jié)果表明，9月美股已到短周期高點(diǎn)。“9月盡管美國的股市還在不斷創(chuàng)新高，多數(shù)投資者認(rèn)為美股還將持續(xù)向上。我們研究了30年的七個(gè)3到5年的短周期和四個(gè)中周期，結(jié)果表明美股市場正進(jìn)入短周期下行階段�！彼f。
洪灝認(rèn)為，美股方面，把盈利增速拆分來看，盈利增速有50%來自于減稅，還有一部分來自于美國上市公司收購，美國上市工業(yè)公司盈利的增速將會開始放緩。
洪灝認(rèn)為沒有必要過度憂慮匯率波動。他認(rèn)為匯率是金融市場的減壓器。他說，金融市場調(diào)整的時(shí)候，匯率一般和股市一起調(diào)整。匯率觸底之后重新走強(qiáng)之后，股市也逐漸見底。他說，短期來看，人民幣貶值的壓力將被充分釋放，人民幣匯率或企穩(wěn)。
耐心等待A股磨底
洪灝認(rèn)為，A股開始進(jìn)入底部區(qū)域。“它是一個(gè)區(qū)間，不是一個(gè)點(diǎn)。如果你還記得2003年的時(shí)候A股磨底磨了多久，就應(yīng)該知道此刻應(yīng)保持耐心”他說。他表示，用量化方式證明得出中國的經(jīng)濟(jì)周期開始進(jìn)入一個(gè)底部，這個(gè)指標(biāo)在過去20多年有效。不過他認(rèn)為準(zhǔn)確預(yù)測底部點(diǎn)位的難度非常高，依據(jù)這種預(yù)測投資的風(fēng)險(xiǎn)非常高。
“2016年6月我們曾寫過一篇論文論證中國股市底線。當(dāng)時(shí)中國新的三年短周期正在進(jìn)入一個(gè)上行的階段。一般來說，在初步上行階段，市場充滿了波動。這個(gè)時(shí)候有的人覺得要做空，有的人覺得要做多。很多人想知道，股市的底線是否存在特定點(diǎn)位。為回答這個(gè)問題，我們做了預(yù)測”。洪灝介紹道，當(dāng)時(shí)其預(yù)測結(jié)果認(rèn)為中國股市的底部在2450點(diǎn)，直到2018年10月，上證指數(shù)跌至2450點(diǎn)左右開始反彈。兩年前預(yù)測的底部位置出現(xiàn)。
洪灝表示，從2016年到現(xiàn)在，市場出現(xiàn)了很多無法預(yù)測的因素。預(yù)測底部點(diǎn)位的難度非常大，基于預(yù)測的點(diǎn)位投資決策往往具較高風(fēng)險(xiǎn)。但我們研究的結(jié)果可以告訴我們這是一個(gè)底部區(qū)域。投資應(yīng)該結(jié)合這一判斷中長期配置中國市場。此外，美國短周期也進(jìn)入了下行階段。洪灝認(rèn)為，投資者在決策時(shí)也需要充分考慮到美股短周期的影響。
