10月27日，“2018年基金服務(wù)萬里行——建行·中證報‘金牛’基金系列巡講”鵬華基金專場在廈門舉行。長江證券研究所首席宏觀債券研究員趙偉在演講中表示，今年下半年，我國宏觀經(jīng)濟主線邏輯已轉(zhuǎn)向“調(diào)結(jié)構(gòu)”與“穩(wěn)增長”之間的再平衡。當前，我國已進入轉(zhuǎn)型下半場，加快結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級成為頭等要務(wù)。這需要產(chǎn)業(yè)架構(gòu)在全球價值鏈分工體系中得到真正意義上的提升，經(jīng)濟增長模式由投資驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型升級。

　　我國已進入轉(zhuǎn)型下半場

　　趙偉表示，下半年我國宏觀經(jīng)濟主線邏輯已轉(zhuǎn)向“調(diào)結(jié)構(gòu)”與“穩(wěn)增長”之間的再平衡。他認為，轉(zhuǎn)型背景下的穩(wěn)增長、擴內(nèi)需，發(fā)力點明顯有別于傳統(tǒng)周期，通過“走老路”手段全面刺激經(jīng)濟或難持續(xù)。

　　趙偉進一步分析，伴隨著鄉(xiāng)村振興、精準脫貧的推進，欠發(fā)達地區(qū)或在鐵路、公路、電網(wǎng)、水利等農(nóng)村基建領(lǐng)域加大投入“補短板”；在傳統(tǒng)基建設(shè)施相對完善的發(fā)達城區(qū)，或在生態(tài)環(huán)保、航空運輸、城市軌交、高鐵等新型基建領(lǐng)域加快“補短板”。此外，“補短板”同時也要“增后勁”，推動產(chǎn)業(yè)加速轉(zhuǎn)型升級，結(jié)構(gòu)性減稅或是重要發(fā)力點。

　　“總體來看，轉(zhuǎn)型背景下的政策，并非‘大水漫灌’式走老路，而是圍繞‘補短板’、‘增后勁’等領(lǐng)域進行結(jié)構(gòu)性發(fā)力�！彼�說。

　　趙偉判斷，當前我國已進入轉(zhuǎn)型下半場。他分析，自2016年起，宏觀政策調(diào)控助力舊經(jīng)濟出清，加快經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。其中，產(chǎn)業(yè)政策層面，主要采用去產(chǎn)能等供給側(cè)改革措施，加快過剩產(chǎn)能的出清；金融政策方面，穩(wěn)步推進防風險，從金融防風險到實體去杠桿�！敖�年來我國非金融部門杠桿率總體大幅抬升，由2011年底的181.1%上升至2017年底的255.7%，超過美國的251.2%，即使考慮經(jīng)濟發(fā)展水平的差異，我國非金融部門杠桿依然明顯高于主要經(jīng)濟體�！彼�認為，“防風險背后是去杠桿，化解金融風險、控制宏觀杠桿率，是為經(jīng)濟長期穩(wěn)定健康發(fā)展提供基礎(chǔ)�！�

　　他認為，當前我國非金融部門杠桿率已逐漸企穩(wěn)。其中，政府和家庭杠桿率持續(xù)上升，企業(yè)杠桿率略有下降、仍處高位。結(jié)構(gòu)來看，不同屬性企業(yè)杠桿明顯分化，國有企業(yè)杠桿率明顯高于私營企業(yè)，去杠桿更加注重結(jié)構(gòu)性特征。下一階段，防風險、去杠桿方向不變，但需要處理好穩(wěn)增長與防風險的關(guān)系，實現(xiàn)促發(fā)展和防風險并重。

　　趙偉也坦言，去杠桿將是一場“持久戰(zhàn)”。“從國內(nèi)外歷史經(jīng)驗來看，防風險、去杠桿過程是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型必經(jīng)階段，往往也是經(jīng)濟的‘陣痛期’�！�

　　產(chǎn)業(yè)升級是關(guān)鍵

　　趙偉表示，在當前背景下，我國經(jīng)濟實現(xiàn)突圍的核心是在全球產(chǎn)業(yè)鏈分工體系中成功實現(xiàn)升級�！爱斍拔覈�所處的經(jīng)濟階段，與1970年代末的日本和1990年代初的韓國或較為接近�！彼�說。

　　以日本為例，趙偉分析，1970年代，日本開啟經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，由傳統(tǒng)資本驅(qū)動型經(jīng)濟向技術(shù)驅(qū)動型經(jīng)濟升級。轉(zhuǎn)型期間，日本加速電子、電氣機械等技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)培育，主動引導經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。政策引導下，1970-1980年代，日本電氣機械、通用機械等技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)占比顯著提升，逐漸成為主導產(chǎn)業(yè)。轉(zhuǎn)型過程中，日本持續(xù)加強電氣機械等行業(yè)的外部先進技術(shù)引進，推動新興領(lǐng)域的趕超式發(fā)展。產(chǎn)業(yè)培育過程中，行業(yè)龍頭公司不斷崛起，誕生了東芝公司、松下電器、索尼公司、佳能公司等代表性公司。

　　與日本類似，韓國轉(zhuǎn)型的背后，也是產(chǎn)業(yè)、貿(mào)易、科技、財稅、金融等一系列政策合理搭配、共同支持。他分析，政策引導下，韓國主導產(chǎn)業(yè)順利升級為電子設(shè)備制造等先進制造行業(yè)。產(chǎn)業(yè)快速擴張同時，電子設(shè)備制造等產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟增長也形成較強支持。轉(zhuǎn)型過程中，龍頭公司如三星電子、LG電子、現(xiàn)代數(shù)碼電子等開始崛起。

　　趙偉認為，隨著我國進入轉(zhuǎn)型后半段，從經(jīng)濟規(guī)律來看，產(chǎn)業(yè)重心和政策導向應(yīng)向“轉(zhuǎn)型”邏輯和新興部門全面傾斜。從政策頂層設(shè)計來看，先進制造等新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃較為充分，當前各類支持政策也已向“轉(zhuǎn)型”邏輯明顯傾斜。下一階段，伴隨轉(zhuǎn)型進一步加快，新一輪支持政策或加速落地。

　　“經(jīng)濟突圍靠產(chǎn)業(yè)，眼下經(jīng)歷的挑戰(zhàn)不能改變我們加快結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級的大方向。未來需要產(chǎn)業(yè)架構(gòu)在全球價值鏈分工體系中得到真正意義上的提升，經(jīng)濟增長模式由投資驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動升級�！壁w偉說。