8月25日，由中國建設銀行和中國證券報主辦、建信基金協(xié)辦的“2018年基金服務萬里行——建行·中證報‘金牛’基金系列巡講”活動在湖北武漢舉辦。長江證券策略資深分析師張宇生在活動中表示，中國經濟整體仍處于短期景氣周期中，工業(yè)企業(yè)盈利保持高位。“短看順周期，長看轉型制造”。對于接下來的投資機會，張宇生表示，目前采掘、鋼鐵、建材、大金融等順周期板塊估值處于低位，環(huán)保鏈、“新鐵公基”、半導體設備、5G等轉型制造領域的機會將是中長期值得關注的方向。

　　經濟仍處于短期盈利周期

　　張宇生認為，回顧40年宏觀經濟發(fā)展，中國經濟經歷“總量不足”、“總量過�！眱蓚�階段后，目前進入“結構不平衡不充分”階段。目前，政策已經出現(xiàn)了邊際上的放松，給市場帶來了博弈性的機會，從PMI和目前的高頻數(shù)據來看，經濟整體仍然處于短期景氣之中，雖然7月份PMI有所回落，但這種回落具有一定的季節(jié)性，同時，工業(yè)企業(yè)盈利仍然保持高位，預示著中報增速可能仍然處于較高水平。中長期來看，經濟仍然是具有韌性的。

　　分結構來看，他表示，從近期的PMI出口新訂單來看，數(shù)據回落且持續(xù)位于50之下，這或預示著未來出口可能會有更大的下行壓力。而在財政政策繼續(xù)保持積極的政策導向之下，下半年基建投資可能將成為經濟的支撐力量。同時，上半年政府財政支出增速顯著小于收入增速，地方專項債的發(fā)行也為下半年財政發(fā)力留下了充足的空間。

　　關于A股市場，張宇生介紹，北上資金仍然在持續(xù)流入，但相比于前兩個月有一定減少，體現(xiàn)出海外投資者對于內地經濟仍具有一定信心，但小股票的流動性仍然不佳，市場大概率仍處于存量博弈之下。

　　他還指出，目前市場估值處于底部區(qū)間，未來業(yè)績增長的前向估值低于前期2638點水平，TTM估值也接近當時水平，如果橫向觀察主流指數(shù)在2009年金融危機以來的估值分位，可以看到所有指數(shù)均在50%分位下，部分指數(shù)估值分位數(shù)甚至在歷史底部位置。底部區(qū)間的估值可能代表著指數(shù)下行的壓力將小于個股的結構調整，也提供了中長期的安全邊際，尤其今年市場有很強的盈利增長，未來市場下跌空間將不會太大。

　　“但當前的低估值并不能作為指數(shù)上漲的理由，一方面目前的估值距離歷史底部還有相當距離，另外一方面，當時2012年估值處于歷史底部位置時，市場仍然等到數(shù)據改善后才開始反彈�！睆堄钌�表示。

　　中長期看好轉型制造機會

　　“從短期博弈市場反彈的角度來看，順周期行業(yè)值得關注。”談及今年下半年的投資機會，張宇生認為，由于目前市場的主要機會是來自于對于政策放松的博弈，因此受益于政策放松的順周期無疑會是邏輯上阻力最小的方向，同時，周期行業(yè)短期景氣也同樣處于高位，根據目前的中報披露情況，鋼鐵、輕工、化工等行業(yè)業(yè)績增速環(huán)比上行，同時從絕對增速角度，周期行業(yè)表現(xiàn)更為突出。

　　從目前估值的角度來看，周期板塊目前估值要顯著低于歷史平均區(qū)間，雖然近期相對市場有一定表現(xiàn)，但是距離均值還有相當?shù)木嚯x。分行業(yè)來看，目前采掘、鋼鐵、建材估值相對較低，大金融板塊作為順周期板塊中的配置品種，目前估值也同樣處于低位。

　　而從中長期的角度來看，“所有行業(yè)的發(fā)展都有時代的烙印，根據目前的情況來看，轉型制造或許是最值得關注的方向�！睆堄钌�介紹，“展望未來，在政策大力推動之下的經濟轉型，仍將是中國下一階段經濟發(fā)展的重點方向。而新制造在這一進程之中，也將伴隨著經濟一起成長，或許仍然將是下一階段最值得關注的成長方向�！�

　　分行業(yè)來看，環(huán)保鏈、“新鐵公基”、半導體設備、5G等是他看好的方向。環(huán)保鏈方面，由于“排污許可+生態(tài)紅線”引發(fā)的供給側改革，使得部分重污染行業(yè)龍頭集中度提升并價格受益，由于“產業(yè)技改”導致的危廢清理設備等訂單提升，涉及部分優(yōu)質環(huán)保股機會；“新鐵公基”方面，國家政策持續(xù)扶持新基建領域，云計算應用、版權應用、醫(yī)療信息化、LED應用等方面的優(yōu)質龍頭公司值得長期關注；半導體設備、5G領域，雖然行業(yè)內企業(yè)可能會受到海外政策波動的影響，但是隨著產業(yè)的不斷成熟，國內技術開始走向商用，未來相關行業(yè)龍頭大概率將走出陰霾。