8月25日，在“2018年基金服務(wù)萬(wàn)里行——建行·中證報(bào)‘金�！�基金系列巡講”武漢站活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)，建信基金金融工程及指數(shù)投資部副總經(jīng)理葉樂(lè)天認(rèn)為，目前市場(chǎng)估值進(jìn)入相對(duì)底部，下半年政策將以穩(wěn)為主、邊際寬松確認(rèn)，但外圍擾動(dòng)等中期風(fēng)險(xiǎn)仍未解除，因此市場(chǎng)走勢(shì)還有待數(shù)據(jù)確認(rèn)。在復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境下，指數(shù)基金具有簡(jiǎn)單有效跟蹤市場(chǎng)、類型豐富、費(fèi)率較低等優(yōu)勢(shì)，對(duì)于投資者而言是一種良好的投資工具。

　　下半年走勢(shì)尚待數(shù)據(jù)確認(rèn)

　　葉樂(lè)天回顧近期市場(chǎng)走勢(shì)時(shí)稱，8月消費(fèi)板塊補(bǔ)跌、基建鏈和成長(zhǎng)類個(gè)股跑贏，市場(chǎng)對(duì)大盤(pán)藍(lán)籌的追補(bǔ)很明顯，中小盤(pán)股則繼續(xù)下跌，結(jié)構(gòu)性特征較為顯著。從估值角度看，目前市場(chǎng)進(jìn)入相對(duì)底部：截至8月初，上證50、滬深300、中證500、中證1000指數(shù)的PE-TTM（滾動(dòng)市盈率）分別為10倍、12倍、22倍和26倍。其中，中證1000目前估值是歷史最低點(diǎn)，僅有26倍。

　　從政策面的角度看，葉樂(lè)天表示，下半年將以穩(wěn)為主，邊際寬松。他提到，符合預(yù)期的部分在于對(duì)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，尤其是對(duì)外部壓力的認(rèn)知，并將其作為主要矛盾；其次宏觀政策邊際寬松的方向沒(méi)有變化，對(duì)財(cái)政政策的定調(diào)與之前一致。另外，貨幣政策措辭由穩(wěn)健中性轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，加上“貨幣供應(yīng)總閘門”，可以理解為設(shè)定邊界；而去杠桿措辭不變，肯定的是金融風(fēng)險(xiǎn)控制，但要防止去杠桿的負(fù)面影響對(duì)穩(wěn)定的“侵蝕”，整體節(jié)奏放緩、時(shí)間拉長(zhǎng)；另外，“堅(jiān)決遏制房?jī)r(jià)上漲”是超預(yù)期的政策重點(diǎn)。

　　他提到，今年7月以來(lái)和2012年底有較多相似之處，無(wú)論從宏觀狀態(tài)、市場(chǎng)狀態(tài)等各個(gè)方面，都具有參照意義。2012年底的市場(chǎng)經(jīng)歷了“超跌、政策轉(zhuǎn)向預(yù)期、確認(rèn)政策走向、等待數(shù)據(jù)驗(yàn)證、實(shí)際數(shù)據(jù)驗(yàn)證、確認(rèn)方向”等多個(gè)階段，目前本輪反彈進(jìn)入到等待數(shù)據(jù)驗(yàn)證的第二階段，不過(guò)由于市場(chǎng)信心不足，反彈時(shí)長(zhǎng)縮短、回調(diào)幅度大，因此更需要等待實(shí)際數(shù)據(jù)的驗(yàn)證才能真正確定方向。

　　“系統(tǒng)性加倉(cāng)需要看到幾個(gè)信號(hào)，首先是信用的再次擴(kuò)張，例如社融企穩(wěn)、城投債/地方債發(fā)行回暖、非標(biāo)止跌；其次是隱含經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)，例如PMI、固投、基建等；另外配套政策出臺(tái)，改革預(yù)期升溫等�！�

　　而中期風(fēng)險(xiǎn)仍未解除，外部系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素是影響年內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好的重要因素。他建議投資者短期內(nèi)尋找防御性品種，如低BETA、低波動(dòng)的個(gè)股，或符合傳統(tǒng)直觀感受的防御品種，例如電力、公路鐵路、航運(yùn)港口、乘用車、紡織服裝、中藥、機(jī)場(chǎng)、銀行等板塊。

　　指數(shù)投資基金是良好投資工具

　　葉樂(lè)天表示，在復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境下，指數(shù)基金具有簡(jiǎn)單有效跟蹤市場(chǎng)、類型豐富、費(fèi)率較低等優(yōu)勢(shì)，對(duì)于投資者而言是一種良好的投資工具。

　　他介紹稱，目前指數(shù)基金的主流品種包括ETF基金（傳統(tǒng)ETF/Smart Beta）、指數(shù)LOF基金、指數(shù)增強(qiáng)基金等。ETF基金具有實(shí)物申購(gòu)贖回、跟蹤誤差最低、費(fèi)率較低、高透明、高效率的優(yōu)點(diǎn)。指數(shù)LOF基金則標(biāo)的指數(shù)豐富，包括寬基、行業(yè)、主題、策略、風(fēng)格等；普通LOF和分級(jí)基金；費(fèi)率低、跟蹤誤差較小。指數(shù)增強(qiáng)基金，可通過(guò)量化多因子選股模型精選個(gè)股，在相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)較小跟蹤誤差的基礎(chǔ)上，持續(xù)累積超額收益。

　　“對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，ETF是高效的投資工具，具備戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置、低交易成本和稅負(fù)、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、拓展新的投資領(lǐng)域等意義；對(duì)于個(gè)人投資者而言，ETF是買賣指數(shù)的工具，能夠低成本地獲得投資組合、參與指數(shù)波動(dòng)交易、模擬機(jī)構(gòu)策略�！彼�說(shuō)，“而Smart Beta是一種把主動(dòng)和被動(dòng)相結(jié)合的投資策略，在傳統(tǒng)被動(dòng)指數(shù)化投資的基礎(chǔ)上，通過(guò)量化模型實(shí)現(xiàn)某一特定風(fēng)險(xiǎn)因子（規(guī)模、價(jià)值等）的有效暴露，并獲取跑贏傳統(tǒng)市值加權(quán)指數(shù)的超額收益，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于配置型需求還在初級(jí)階段，隨著未來(lái)FOF類型產(chǎn)品及配置需求的資金的逐步增大，可能會(huì)對(duì)后續(xù)Smart Beta發(fā)展提供新機(jī)遇。另外，指數(shù)增強(qiáng)的策略一般通過(guò)多因子選股策略、股指期貨策略、打新增強(qiáng)等方式來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)指數(shù)的收益增強(qiáng)，整體表現(xiàn)亮眼�！�