12月2日，在“2017年基金服務(wù)萬(wàn)里行——建行·中證報(bào)‘金牛’基金系列巡講”南昌專場(chǎng)活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、天風(fēng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝表示，利率的上升和資管新規(guī)帶來(lái)的變化將輻射至整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)。受其影響，今年債市的行情將在明年持續(xù)，股市大概率維持藍(lán)籌白馬行情，不過(guò)波動(dòng)或?qū)⒈冉衲旮�頻繁。

　　債市明年大概率延續(xù)今年行情

　　劉煜輝指出，近期央行等部委發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》[征求意見(jiàn)稿（簡(jiǎn)稱“征求意見(jiàn)稿”）]�！罢髑笠庖�(jiàn)稿”將統(tǒng)一監(jiān)管提上議程。銀行因此面臨較大的資金壓力。壓力傳導(dǎo)到債市，預(yù)計(jì)明年債市大概率延續(xù)高利率風(fēng)格。

　　劉煜輝認(rèn)為，“征求意見(jiàn)稿”為大資管行業(yè)監(jiān)管繪出了藍(lán)圖。經(jīng)過(guò)四五年的高速膨脹和繁榮，最新統(tǒng)計(jì)顯示我國(guó)大資管行業(yè)規(guī)模大約為116萬(wàn)億元。這116萬(wàn)億元資金實(shí)際上是銀行的“影子”，是銀行表內(nèi)的信用的延伸，與銀行關(guān)系密切。116萬(wàn)億對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)有兩類：一類是各類的投融資平臺(tái)上各種項(xiàng)目；另外一類就是房地產(chǎn)。這兩類資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率很低，投入以后必須凍結(jié)一筆長(zhǎng)期資金�！艾F(xiàn)在要將資產(chǎn)池打散，不能搞期限錯(cuò)配。意味著資產(chǎn)到期之后，存續(xù)上要接上。銀行要在表內(nèi)騰出一塊地容納116萬(wàn)億漂泊在表外的銀行的‘孩子們’�！眲㈧陷x說(shuō)，預(yù)計(jì)這種需求將沖淡銀行的債券配置需求，銀行的債券配制的需求轉(zhuǎn)弱。最近十年期國(guó)債利率高企或已經(jīng)體現(xiàn)了“征求意見(jiàn)稿”對(duì)銀行配債愿望的影響。

　　他表示，從利率的角度來(lái)看，債市從去年的10月份開(kāi)始進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)一年多的熊市。今年十年期國(guó)債大部分時(shí)間是在3.5%-3.6%之間波動(dòng)。預(yù)計(jì)明年債券利率中樞將發(fā)生變化，利率波動(dòng)的中樞很有可能是在4%的附近。除了利率中樞提升，預(yù)計(jì)2018年的債市大概率是今年行情的延續(xù)。

　　新興業(yè)態(tài)將承載經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要?jiǎng)恿?/p>

　　近期藍(lán)籌股開(kāi)始回撤，波動(dòng)明顯上升。劉煜輝認(rèn)為，明年股市或維持藍(lán)籌高頻震蕩局面；另一方面，新興行業(yè)將承載經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　白馬藍(lán)籌股PE從去年下半年10多倍漲到現(xiàn)在30多倍。十年期國(guó)債利率升到4%時(shí)，有理由認(rèn)為藍(lán)籌白馬將繼續(xù)出現(xiàn)高頻震蕩。不過(guò)基于現(xiàn)實(shí)的金融條件，金融去杠桿所處的進(jìn)程，明年市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)格的轉(zhuǎn)化的可能性非常低，大概率維持藍(lán)籌白馬行情。

　　另外，今年中國(guó)將有200多個(gè)新興業(yè)態(tài)被納入GDP的核算。在信息革命的浪潮中，中國(guó)新興業(yè)態(tài)的快速迭代。商業(yè)模式的創(chuàng)新速度遠(yuǎn)超過(guò)去，呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)的非線性增長(zhǎng)。相較過(guò)去5年，如今互聯(lián)網(wǎng)、新技術(shù)已經(jīng)滲透到生活的方方面面。我國(guó)涌現(xiàn)一大批如智能出行、移動(dòng)支付、共享單車等新興業(yè)態(tài)。如果中國(guó)依然跑在互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新、數(shù)字創(chuàng)新快車道上，未來(lái)納入GDP核算的數(shù)據(jù)還會(huì)不斷地保持增長(zhǎng)，而新興業(yè)態(tài)具有極強(qiáng)的活力將在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中承擔(dān)越來(lái)越重要的作用。