11月26日，在“2017年基金服務(wù)萬(wàn)里行——建行·中證報(bào)‘金�！�基金系列巡講”青島專(zhuān)場(chǎng)活動(dòng)中，景順長(zhǎng)城基金經(jīng)理詹成表示，中國(guó)與全球的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)運(yùn)行，目前A股慢牛行情將延續(xù)。而通過(guò)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的思路來(lái)看，科技發(fā)展應(yīng)當(dāng)是投資者關(guān)注的重點(diǎn)。對(duì)于明年投資策略，詹成看好消費(fèi)與產(chǎn)業(yè)的升級(jí)以及國(guó)企改革主題。港股方面，整體行情有望延續(xù)。

　　宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)

　　宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)方面，詹成指出，美國(guó)目前接近充分就業(yè)，失業(yè)率維持低位對(duì)勞動(dòng)參與率和薪資產(chǎn)生積極影響。其次，歐美PMI近幾年趨勢(shì)一直朝上，表明兩大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)活力較好。而中國(guó)PMI數(shù)據(jù)也是維持著景氣度較高水平，工業(yè)增加值也保持著正增長(zhǎng)。

　　詹成表示，發(fā)電量的變化是他觀(guān)測(cè)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要指標(biāo)，因?yàn)槠浣y(tǒng)計(jì)方法簡(jiǎn)單，數(shù)據(jù)真實(shí)程度高，且可以真實(shí)反映整個(gè)工業(yè)企業(yè)用電情況。而2015年、2016年發(fā)電量的情況是出現(xiàn)了明顯上行，這表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體活力還是在提升的。

　　從投資來(lái)看，數(shù)據(jù)顯示房地產(chǎn)投資、基建投資與制造業(yè)投資，都有相對(duì)自然回落。詹成認(rèn)為這屬于正常情況，雖有回落但依然保持高速增長(zhǎng)。詹成舉例說(shuō)，水泥雖然作為周期品，但不像鋼鐵、煤炭一樣有庫(kù)存，因此其可以真實(shí)反映投資的需求情況，2016年水泥的價(jià)格開(kāi)始持續(xù)提升，反映出投資景氣度的復(fù)蘇。

　　詹成表示，通過(guò)各項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)來(lái)看，四季度經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)一定幅度的回落，但是經(jīng)濟(jì)整體平穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)會(huì)依舊保持，供給側(cè)改革對(duì)上游企業(yè)盈利的拉動(dòng)作用依舊十分明顯。

　　針對(duì)A股整體趨勢(shì)判斷，詹成認(rèn)為，目前企業(yè)盈利增速處于自高點(diǎn)緩慢回落階段。估值方面，A股跟自身歷史數(shù)據(jù)比較處在中位數(shù)位置，跟全球市場(chǎng)相比也并不算貴。資金成本方面，在金融去杠桿且經(jīng)濟(jì)韌性較好的大背景下，成本相對(duì)難以大幅下降，可能需要警惕。從流動(dòng)性的角度講，A股還是持續(xù)流入的，近一個(gè)季度以來(lái)改善良好。總體來(lái)說(shuō)，詹成認(rèn)為 “發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)概率較小，整體看更多是慢牛行情。”

　　看好消費(fèi)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)

　　具體到操作層面，詹成表示他傾向通過(guò)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)來(lái)選擇投資標(biāo)的。如果把標(biāo)普500拿出來(lái)做一個(gè)例子，近五年、十年漲幅最多的即是科技板塊，這也反映了整個(gè)全球科技占比逐步提升的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。對(duì)比美股，A股科技板占滬深的權(quán)重才8.73%，隨著中國(guó)科技公司的進(jìn)一步成長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)科技行業(yè)的空間十分廣闊。

　　詹成稱(chēng)，很多中國(guó)企業(yè)特別是科技類(lèi)企業(yè)，其發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于全球同業(yè)。實(shí)際上，整個(gè)科技對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的結(jié)合越來(lái)越緊密，而作為制造業(yè)大國(guó)，從微觀(guān)的情況看，制造業(yè)的智能化、自動(dòng)化的改造進(jìn)行得如火如荼，很多制造企業(yè)也逐步加大制造業(yè)智能化投入，希望提高自己的生產(chǎn)效率。此外，科技對(duì)各行各業(yè)的滲透率在逐步提高，例如制藥行業(yè)，金融行業(yè)，汽車(chē)制造行業(yè)等都在于科技創(chuàng)新深度結(jié)合，這為后市提供了很好的投資機(jī)會(huì)。

　　2018年的投資策略來(lái)說(shuō)，詹成首先看好的是消費(fèi)升級(jí)。原因是從消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，80后、90后逐步成為消費(fèi)主體人群以后，對(duì)品牌的認(rèn)知度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于前輩，這也有利于很多消費(fèi)類(lèi)上市公司集中度的快速提升。而中國(guó)作為大國(guó)，消費(fèi)縱深是很強(qiáng)的，消費(fèi)的結(jié)構(gòu)層次也有不同，因此給整個(gè)消費(fèi)品的升級(jí)提供很大的縱深領(lǐng)域。

　　其次，科技板塊在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向也是詹成看好的領(lǐng)域。這些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展符合中國(guó)中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。而傳統(tǒng)領(lǐng)域，詹成比較看好金融板塊，包括上游景氣度明顯改善的銀行。此外是保險(xiǎn)，詹成指出中國(guó)人均保費(fèi)相對(duì)較低，有較大發(fā)展空間，而近期的監(jiān)管層的表態(tài)也有助于保險(xiǎn)理性長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

　　主題投資方面，詹成關(guān)注國(guó)企改革。他認(rèn)為，明年開(kāi)始國(guó)企改革或逐步落地，這有助于幫助傳統(tǒng)的國(guó)企屬性的上市公司，通過(guò)改革增效提高活力。

　　詹成對(duì)港股也研究頗深。在供給側(cè)改革推動(dòng)、企業(yè)基本面改善、互聯(lián)互通機(jī)制進(jìn)一步發(fā)展的驅(qū)動(dòng)下，港股市場(chǎng)估值與盈利實(shí)現(xiàn)共振，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升，今年以來(lái)港股市場(chǎng)走出了一輪牛市行情，在全球市場(chǎng)中表現(xiàn)亮眼。而對(duì)于港股后市，詹成表示，港股盈利能力的提升趨勢(shì)預(yù)計(jì)可以持續(xù)，分紅比例的提升將吸引長(zhǎng)期投資者，機(jī)制的不斷完善也將有助于南下資金的進(jìn)一步配置。而港股中的保險(xiǎn)股和科技股、有明顯AH股溢價(jià)的板塊，詹成認(rèn)為明年都會(huì)有良好的投資機(jī)會(huì)，港股市場(chǎng)整體行情也有望延續(xù)。