近日藍(lán)籌白馬股出現(xiàn)震蕩而中小盤題材再現(xiàn)復(fù)蘇跡象，市場(chǎng)重新關(guān)注從績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股到“成長(zhǎng)股”風(fēng)格切換的可能性。筆者認(rèn)為，藍(lán)籌白馬的行情將在持續(xù)的同時(shí)出現(xiàn)分化，只有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和企業(yè)估值相匹配的公司，才可能繼續(xù)給投資者帶來好的長(zhǎng)期回報(bào)，而業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力的公司，估值提升終究是存在“天花板”的。

　　回望今年以來的“一九分化”行情，筆者認(rèn)為“漂亮50”現(xiàn)象產(chǎn)生的背景有兩個(gè)：一是目前國(guó)內(nèi)大部分行業(yè)增速放緩，龍頭公司由于競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，市占率不斷提升，增速超過行業(yè)平均；二是經(jīng)過前幾年新技術(shù)、新商業(yè)模式?jīng)_擊，企業(yè)和投資人都渡過了恐慌期，大家發(fā)現(xiàn)盡管技術(shù)在進(jìn)步，但龍頭企業(yè)的地位依舊穩(wěn)固，小企業(yè)逆襲的可能性非常小。

　　此外，今年以來的藍(lán)籌白馬行情也受益于企業(yè)并購(gòu)再融資受限等利于保護(hù)投資者利益的制度變革，A股市場(chǎng)環(huán)境改善具有持續(xù)性，市場(chǎng)將越來越認(rèn)可真正的績(jī)優(yōu)股，藍(lán)籌白馬的行情可能得到擴(kuò)大。

　　盡管藍(lán)籌白馬已經(jīng)漲幅很大，但目前藍(lán)籌股和白馬股的估值仍在合理范圍內(nèi)，并沒有顯著的估值泡沫。展望后市，藍(lán)籌白馬行情或?qū)⒊霈F(xiàn)分化：只有業(yè)績(jī)?nèi)匀荒鼙３趾侠碓鲩L(zhǎng)，與估值匹配度好的品種才有可能繼續(xù)上漲。同時(shí)，筆者認(rèn)為行情發(fā)展到現(xiàn)階段，不需要再給股票貼標(biāo)簽，只要是好公司、增長(zhǎng)強(qiáng)勁、估值合理，即使不是大盤藍(lán)籌或“漂亮50”，也會(huì)有較好的投資機(jī)會(huì)，各行各業(yè)估值合理業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的公司都有機(jī)會(huì)獲得青睞。

　　值得一提的是，目前中小市值公司整體估值仍然不是很便宜，但已經(jīng)開始出現(xiàn)一批成長(zhǎng)性較好、具備競(jìng)爭(zhēng)力的公司。若以2018年的業(yè)績(jī)估算，目前這些個(gè)股的估值相對(duì)合理，這意味著這些公司的股價(jià)已逐漸具備長(zhǎng)期投資的價(jià)值。如果接下來市場(chǎng)風(fēng)格繼續(xù)向“漂亮50”傾斜，反而可以逐步關(guān)注那些長(zhǎng)期滯脹的中小市值優(yōu)秀公司。

　　對(duì)于整體市場(chǎng)而言，今年一季度可能是上市公司階段性盈利增速的高點(diǎn)，受益于供給側(cè)改革的上中游周期類行業(yè)和房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的盈利在今年一季度達(dá)到高點(diǎn)，后續(xù)可能有所回落。

　　企業(yè)估值方面，盡管今年以來A股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)分化嚴(yán)重，但是整體估值水平仍在合理區(qū)間。在沒有看到顯著增量資金進(jìn)入市場(chǎng)之前，A股市場(chǎng)仍缺乏整體趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，但風(fēng)險(xiǎn)不大，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將持續(xù)涌現(xiàn)。

　　展望三季度，市場(chǎng)風(fēng)格和前幾個(gè)季度類似，依然相對(duì)看好業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與估值匹配較好的優(yōu)秀公司，同時(shí)由于經(jīng)濟(jì)增速略有放緩，對(duì)中上游周期性行業(yè)相對(duì)謹(jǐn)慎一些。筆者將繼續(xù)堅(jiān)持“下行風(fēng)險(xiǎn)小、上行空間大”的投資原則，積極尋找“好行業(yè)、好企業(yè)、好時(shí)機(jī)”三因素相結(jié)合的投資機(jī)會(huì)。

　　行業(yè)方面，筆者將繼續(xù)關(guān)注“好行業(yè)”——有增長(zhǎng)、格局好、回報(bào)率高、現(xiàn)金獲取能力強(qiáng)等。在這些行業(yè)里，首先重點(diǎn)關(guān)注未來向好改善而目前預(yù)期尚不充分（估值仍偏低）的板塊，當(dāng)下比較明確的是保險(xiǎn)、銀行。其次關(guān)注行業(yè)增長(zhǎng)較好，估值合理的行業(yè)，比如環(huán)保；再次關(guān)注預(yù)期（估值）已經(jīng)很低，但改善趨勢(shì)還不是很明顯的板塊，比如證券、農(nóng)業(yè)等。

　　在筆者看來，好企業(yè)是指：一個(gè)企業(yè)在行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)要素上存在顯著的差異化，并在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上得到驗(yàn)證（市場(chǎng)占有率提升、更高的投資回報(bào)率）。

　　好時(shí)機(jī)包含兩種機(jī)會(huì)：第一是優(yōu)秀的公司仍處于高速增長(zhǎng)的階段，尚未觸及成長(zhǎng)天花板，而估值比較合理的情況；第二是預(yù)期很低的公司出現(xiàn)了積極的增長(zhǎng)因素，如外部環(huán)境改善，或者公司自身經(jīng)營(yíng)的改善（新產(chǎn)品推出、組織結(jié)構(gòu)調(diào)整等）。

　　三季度市場(chǎng)主要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)可能在以下幾個(gè)方面：一是經(jīng)濟(jì)快速回落的風(fēng)險(xiǎn)，二是去杠桿導(dǎo)致的資金面緊張的風(fēng)險(xiǎn)。筆者傾向于認(rèn)為如果經(jīng)濟(jì)回落較快，則資金緊張的情況可能會(huì)有所緩解。

　　而應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的措施，筆者傾向于堅(jiān)持選股原則，和優(yōu)秀的企業(yè)一起渡過市場(chǎng)的艱難時(shí)期。