近期A股弱勢(shì)調(diào)整，在部分基金經(jīng)理看來，短期指數(shù)震蕩的概率較大，市場更加注重業(yè)績的確定性。今年績優(yōu)的主動(dòng)權(quán)益類基金中，很多都配置了一定比例的貴州茅臺(tái)、格力電器這類較優(yōu)質(zhì)的大消費(fèi)股。融通新消費(fèi)基金經(jīng)理關(guān)山日前指出，在消費(fèi)升級(jí)背景下，隨著行業(yè)集中度不斷提高，龍頭企業(yè)市場占有率或?qū)⒉粩嗵岣�，估值仍有溢價(jià)的可能。

　　消費(fèi)股上漲邏輯有變

　　從2016年1月份以來，傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)再次領(lǐng)漲，食品飲料板塊尤其是白酒以及家電板塊漲幅持續(xù)領(lǐng)先。Wind數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)板塊中，食品飲料今年以來的漲幅達(dá)到9.58%；家電今年以來的漲幅達(dá)到14.72%。

　　那些布局消費(fèi)類股票的公募基金在市場持續(xù)震蕩的環(huán)境中保持了堅(jiān)挺的姿態(tài)。以2016年5月27日成立的融通新消費(fèi)基金為例，截至2017年4月19日，該基金實(shí)現(xiàn)9.6%的收益率。關(guān)山通過精選個(gè)股控制回撤，自基金成立以來，基金凈值均在面值以上。

　　盡管消費(fèi)股從去年乃至今年均表現(xiàn)突出，但關(guān)山表示，2016年和今年上漲的背后邏輯并不相同。消費(fèi)股在2016年有不錯(cuò)的表現(xiàn)，主要是經(jīng)歷年初的熔斷后，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)了比較大的修正，投資人更加注重業(yè)績的確定性。2017年，在年初市場風(fēng)險(xiǎn)偏好并未大幅提升的情況下，在三四線房地產(chǎn)火爆銷售的帶動(dòng)下，地產(chǎn)鏈相關(guān)的家電家具裝飾類公司再次點(diǎn)燃消費(fèi)板塊的市場熱情。關(guān)山說：“三四線城市的消費(fèi)升級(jí)，有望繼一二線城市后再次引領(lǐng)消費(fèi)板塊未來的持續(xù)增長�！�

　　消費(fèi)股估值并未泡沫化

　　對(duì)于不斷創(chuàng)新高的消費(fèi)龍頭股，市場出現(xiàn)了爭議，集中表現(xiàn)為消費(fèi)股到底貴不貴？有分析認(rèn)為，從絕對(duì)估值的角度分析，消費(fèi)股的估值目前還遠(yuǎn)低于2009年至2011年的高峰水平；但從消費(fèi)股的ROE水平看，2009年至2011年出現(xiàn)明顯下降，且PB的下降幅度和ROE的下降幅度是完全匹配的，可以說消費(fèi)股的實(shí)際估值水平已經(jīng)和歷史高峰水平相當(dāng)了，一點(diǎn)也不便宜。

　　關(guān)山表示，雖然消費(fèi)板塊目前已積累了一定的漲幅，但需要更多地結(jié)合基本面和估值來看。以最近公布一季報(bào)的家電公司海信科龍（000921）為例，公司業(yè)績同比增速超過75%，超出市場預(yù)期，股價(jià)則迭創(chuàng)新高。她說：“從去年開始，消費(fèi)股的行情就得到了印證，市場喜歡的就是確定性。消費(fèi)品公司各有各的特質(zhì)，但今年更多體現(xiàn)出各個(gè)細(xì)分子板塊的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)�！�

　　近期，不少機(jī)構(gòu)看好白馬消費(fèi)股。對(duì)此，關(guān)山指出從海外情況對(duì)比來看，龍頭公司因?yàn)槠渌�處的行業(yè)地位，具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，通常享有一定的估值溢價(jià)。

　　關(guān)山表示：“回顧A股的歷史，龍頭公司的估值并未明顯高于行業(yè)平均水平。在消費(fèi)升級(jí)，行業(yè)集中度提升，宏觀經(jīng)濟(jì)存在波動(dòng)的大背景下，龍頭公司業(yè)績的確定性可能更強(qiáng)。同時(shí)我們注意到，隨著社保養(yǎng)老金等長期資金的入市，A股納入MSCI指數(shù)的潛在可能，龍頭公司將持續(xù)被大家所關(guān)注�！�