近期，各家基金公司陸續(xù)披露旗下產(chǎn)品二季報(bào)。中國(guó)證券報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，不少基金經(jīng)理對(duì)重倉(cāng)股票波段操作，許多曾經(jīng)被基金經(jīng)理大幅減倉(cāng)的股票，如今重新回到前十大重倉(cāng)股的行列，其中不乏有知名基金經(jīng)理的身影。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，波段操作并不罕見(jiàn)，投資者需要理性看待基金經(jīng)理對(duì)重倉(cāng)股進(jìn)行的波段操作，結(jié)合基金經(jīng)理的投資理念、投資框架、重倉(cāng)股的歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)等多方面因素，分析買入賣出背后的真正投資邏輯。

　　知名基金經(jīng)理“玩波段”

　　7月15日，中庚基金披露知名基金經(jīng)理丘棟榮的五只在管基金二季報(bào)。記者發(fā)現(xiàn)，丘棟榮在管基金中規(guī)模最大的中庚價(jià)值領(lǐng)航二季報(bào)顯示，與一季度末相比，快手成為中庚價(jià)值領(lǐng)航的新進(jìn)重倉(cāng)股。

　　但這并不是丘棟榮首次重倉(cāng)快手。2021年末，快手出現(xiàn)在中庚價(jià)值領(lǐng)航的2021年年報(bào)。彼時(shí)，快手位列重倉(cāng)股名單的第12位，占基金資產(chǎn)凈值比例為2.08%。2022年一季報(bào)和二季報(bào)顯示，快手躍升為中庚價(jià)值領(lǐng)航的前十大重倉(cāng)股。然而，在去年三季報(bào)的重倉(cāng)股名單中，快手便退出前十大重倉(cāng)股之列，直到今年二季報(bào)，快手才再次成為前十大重倉(cāng)股。去年年報(bào)顯示，截至去年年末，快手占基金資產(chǎn)凈值比例僅有0.05%。這意味著，丘棟榮在去年下半年大幅減持快手后，又在今年上半年大幅增持。

　　不僅是快手，丘棟榮對(duì)美團(tuán)的操作也較為頻繁。中庚價(jià)值領(lǐng)航2022年一、二、三季報(bào)顯示，美團(tuán)始終是該產(chǎn)品的前十大重倉(cāng)股之一。但2022年年報(bào)顯示，截至去年年末，中庚價(jià)值領(lǐng)航持有美團(tuán)僅500股。但在今年一季度，丘棟榮再次大幅加倉(cāng)美團(tuán)，使得美團(tuán)重回前十大重倉(cāng)股之列。

　　頻繁出入重倉(cāng)股

　　對(duì)重倉(cāng)股“愛(ài)恨交織”的知名基金經(jīng)理不僅有丘棟榮。7月14日，來(lái)自國(guó)投瑞銀的知名基金經(jīng)理施成旗下多只權(quán)益基金披露二季報(bào)。國(guó)投瑞銀新能源混合二季報(bào)顯示，施成在二季度繼續(xù)加倉(cāng)新能源龍頭股寧德時(shí)代。

　　翻閱過(guò)往公開(kāi)資料可以發(fā)現(xiàn)，施成并非一直重倉(cāng)寧德時(shí)代。2021年前兩個(gè)季度，寧德時(shí)代始終位列國(guó)投瑞銀新能源混合前十大重倉(cāng)股之列，但到了2021年三季度末，寧德時(shí)代便退出前十大重倉(cāng)股之列。在國(guó)投瑞銀新能源混合2021年年報(bào)和2022年中報(bào)的投資明細(xì)中，均不見(jiàn)寧德時(shí)代的身影。直到國(guó)投瑞銀新能源混合公布2022年年報(bào)，記者才在投資明細(xì)中發(fā)現(xiàn)了寧德時(shí)代。公告顯示，截至去年年末，國(guó)投瑞銀新能源混合持有寧德時(shí)代78.66萬(wàn)股，占基金資產(chǎn)凈值比例為4.55%。

　　假設(shè)國(guó)投瑞銀新能源混合從2021年年底至2022年年中這一期間均未買入寧德時(shí)代，那么該只基金大概率躲過(guò)寧德時(shí)代的震蕩下跌期。同花順數(shù)據(jù)顯示，寧德時(shí)代的股價(jià)從2021年12月31日324.90元跌至2022年6月30日的294.90元。

　　理性看待波段操作

　　是否要對(duì)個(gè)股進(jìn)行波段操作一直以來(lái)都是投資界頗具爭(zhēng)議的話題。“‘波段’做的好是錦上添花，對(duì)持有人來(lái)說(shuō)也可以獲得‘穩(wěn)穩(wěn)的’收益，但如果基金經(jīng)理的預(yù)判出現(xiàn)失誤，就容易‘賣飛’，錯(cuò)過(guò)企業(yè)的股價(jià)上升期�！币晃槐本┕�募研究人員對(duì)記者表示。

　　“每一位基金經(jīng)理對(duì)公司的波段操作都有自己的考慮，我們需要弄清基金經(jīng)理這樣操作的真正邏輯�！痹撊耸繉�(duì)記者表示，“有的基金經(jīng)理的操作邏輯是供需周期，有的基金經(jīng)理操作邏輯是宏觀政策變化，有的基金經(jīng)理會(huì)站在組合配置的角度專門給可以進(jìn)行波段操作的股票保留一定倉(cāng)位，有的基金經(jīng)理是為了追熱點(diǎn)�！�

　　在盈米基金研究院高級(jí)權(quán)益研究員聶涵看來(lái)，對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，正常情況下預(yù)測(cè)股價(jià)的短期走勢(shì)是比較困難的，因此他們的波段操作更多還是基于股價(jià)出現(xiàn)明顯的高估或低估以及基本面發(fā)生顯著變化來(lái)進(jìn)行。

　　需要指出的是，相較于規(guī)模較小的基金，基金經(jīng)理在對(duì)規(guī)模較大的基金進(jìn)行波段操作時(shí)或面臨更多考驗(yàn)。聶涵認(rèn)為，對(duì)于管理規(guī)模較大的基金，相應(yīng)其個(gè)股的持倉(cāng)金額也會(huì)較大，在波段操作時(shí)容易遇到流動(dòng)性問(wèn)題，尤其是交易一些中小市值的股票時(shí)，較大金額的買賣會(huì)在短期對(duì)股價(jià)產(chǎn)生擾動(dòng)，從而使基金承擔(dān)了負(fù)面的沖擊成本。如果希望減少對(duì)股價(jià)的擾動(dòng)和降低沖擊成本，則需要增加時(shí)間成本，把交易消耗的時(shí)間拉長(zhǎng)，這樣也可能影響到波段操作的節(jié)奏和效果。

　　除了最主要的流動(dòng)性問(wèn)題外，聶涵認(rèn)為，波段操作需要基金經(jīng)理對(duì)階段性股價(jià)走勢(shì)有較準(zhǔn)確判斷。一般來(lái)說(shuō)，隨著管理規(guī)模的增加，組合中涵蓋的個(gè)股數(shù)量也會(huì)增加，那么基金經(jīng)理對(duì)組合中個(gè)股波段操作機(jī)會(huì)的判斷難度也會(huì)相應(yīng)增加。

　　此外，聶涵認(rèn)為，在市場(chǎng)震蕩的環(huán)境下，會(huì)面臨明顯的結(jié)構(gòu)分化和快速輪動(dòng)行情，持續(xù)把握分化中的主線和板塊間的輪動(dòng)節(jié)奏會(huì)是不小的難題。