7月4日，互聯(lián)互通下的ETF交易拉開大幕。為了迎接交易時(shí)刻，兩地機(jī)構(gòu)積極籌備。瑞銀全球金融市場中國主管房東明表示，瑞銀證券近期一直在緊密籌劃系統(tǒng)升級，完善對相關(guān)異常交易的自動(dòng)監(jiān)測。同時(shí)，內(nèi)地基金公司也已在技術(shù)系統(tǒng)、營銷渠道等方面做了諸多準(zhǔn)備。

　　一些內(nèi)地基金公司搶先著手準(zhǔn)備境外的宣傳工作。面對內(nèi)地市場品類豐富的ETF“盛宴”，境外投資者的“口味”究竟什么樣？中國證券報(bào)記者調(diào)研了解到，境外投資者在選擇ETF時(shí)不僅關(guān)注產(chǎn)品的流動(dòng)性、跟蹤誤差、交易成本等，也會(huì)精心調(diào)研發(fā)行機(jī)構(gòu)的管理經(jīng)驗(yàn)及管理規(guī)模等細(xì)節(jié)。從行業(yè)來看，半導(dǎo)體、新能源、電動(dòng)車、5G等稀缺性較強(qiáng)的內(nèi)地優(yōu)勢行業(yè)ETF受外資青睞的幾率較大。

　　業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，ETF互聯(lián)互通將帶動(dòng)北向資金在A股市場交易規(guī)模的邊際增加，若按年度增加10%計(jì)算，此舉或?qū)⒚磕隇锳股市場帶來超過400億元的增量資金。長期來看，A股將迎來千億元級別的“長錢”。

　　兩地機(jī)構(gòu)紛紛“搶灘”

　　兩地證監(jiān)會(huì)宣布ETF納入互聯(lián)互通機(jī)制后，港交所隨即公布了83只北向合格ETF初始名單。中國證券報(bào)記者梳理這一名單發(fā)現(xiàn)，這83只ETF分屬20家基金管理人。廣發(fā)基金被納入初始名單的ETF數(shù)量最多，共有12只；華夏基金有10只產(chǎn)品入選；國泰基金有8只產(chǎn)品入選；易方達(dá)基金、南方基金和天弘基金各有7只產(chǎn)品入選；嘉實(shí)基金、華寶基金各有4只產(chǎn)品入選；華泰柏瑞基金、銀華基金、富國基金等也均有產(chǎn)品入選。

　　從規(guī)模來看，匯成基金提供的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，被納入初始名單的83只ETF規(guī)模合計(jì)6792.45億元。從基金公司來看，華夏基金入選的產(chǎn)品合計(jì)規(guī)模最大，達(dá)1379.69億元；華泰柏瑞基金緊隨其后，入選的3只ETF合計(jì)規(guī)模超800億元；國泰基金入選產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)超過700億元；南方基金入選產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)超過600億元；華寶基金、易方達(dá)基金入選產(chǎn)品規(guī)模均在500億元左右；廣發(fā)基金、天弘基金和華安基金入選產(chǎn)品規(guī)模均超過300億元。

　　“ETF納入互聯(lián)互通后，我們最希望的是能夠盡快讓境外的投資者了解公司�！币患覂�(nèi)地大型基金公司相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說。中國證券報(bào)記者了解到，已有內(nèi)地基金公司計(jì)劃在香港電視媒體投放廣告，并通過香港子公司在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行宣傳。

　　宣傳只是籌備的一部分。產(chǎn)品被納入ETF互聯(lián)互通的各家內(nèi)地基金公司，在技術(shù)系統(tǒng)等方面絲毫沒有懈怠。廣發(fā)基金指數(shù)投資部負(fù)責(zé)人羅國慶表示：“目前業(yè)務(wù)、技術(shù)、市場等各方面工作已基本就緒�！彼�介紹，公司通過與市場相關(guān)各方密切合作，積極配合參與技術(shù)系統(tǒng)改造與測試，做好業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范。對內(nèi)加強(qiáng)ETF團(tuán)隊(duì)建設(shè)，對外認(rèn)真做好投資者教育服務(wù)。

　　另一邊，外資券商的準(zhǔn)備工作馬不停蹄。作為滬深港通最活躍的外資券商之一，瑞銀全球金融市場中國主管房東明向中國證券報(bào)記者介紹：“我們最近正在緊張地調(diào)試系統(tǒng)，保證7月4日當(dāng)天ETF交易系統(tǒng)能夠順利運(yùn)行�！狈繓|明表示：“這次一共有87只ETF納入互聯(lián)互通，在我們的交易系統(tǒng)中增加87個(gè)代碼不難。更重要的是，在電子化交易中保證投資者的交易安全，便要完善相關(guān)異常交易的自動(dòng)監(jiān)測，并對ETF交易中特有的集合競價(jià)等機(jī)制做相應(yīng)的系統(tǒng)升級�！�

　　境外長錢“口味”各異

　　在境外投資者看來，內(nèi)地?fù)碛胁簧傧∪毙暂^強(qiáng)的優(yōu)勢行業(yè)或賽道ETF，之前往往難以直接投資。歐洲老牌投資機(jī)構(gòu)安本多元資產(chǎn)投資總監(jiān)羅勛表示：“半導(dǎo)體、新能源、電動(dòng)車、５G等產(chǎn)業(yè)ETF在全球市場都是比較稀缺的標(biāo)的。還有獨(dú)特的白酒、央企改革等主題ETF，以及稀土這樣的重要行業(yè)ETF，投資者對這些標(biāo)的青睞有加�！绷_勛說，雖然這些ETF在境外市場也有發(fā)行，但通常規(guī)模及流動(dòng)性不足，其交易所與所追蹤的指數(shù)不在同一交易時(shí)區(qū)，追蹤誤差也比較大。

　　因此，在ETF納入互聯(lián)互通之前，境外投資機(jī)構(gòu)為了投資內(nèi)地ETF，只得“曲線投資”。據(jù)房東明介紹，此前境外投資者有兩種方式投資內(nèi)地ETF：一種方法是通過QFII額度購買ETF；另一種方法是，券商將一籃子股票打包成結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品賣給投資者，資金通過滬深港通或QFII買入產(chǎn)品的底層股票，間接達(dá)到投資ETF的效果。

　　這兩種方法都有其局限性：不是所有境外投資者都具備QFII資格；而一籃子股票這一結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品不如ETF能夠緊密貼近指數(shù)。同時(shí)，作為定制產(chǎn)品，購買一籃子股票的投資者，交易對手只有券商一個(gè)，因此交易摩擦成本更高�！癊TF的流動(dòng)性和交易成本都更好�！狈繓|明說。

　　隨著ETF互聯(lián)互通正式開啟，大大增加了境外投資者對內(nèi)地ETF的可及性。“ETF互聯(lián)互通豐富了境內(nèi)外投資者的投資渠道和交易品種，有助于內(nèi)地ETF尤其是一些有特色的品種進(jìn)一步被境外投資者增持�！奔螌�(shí)基金相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。

　　境外投資者的“口味”究竟什么樣，在他們眼中，什么是一只好的ETF？外資人士告訴中國證券報(bào)記者，在選擇ETF時(shí)，既要考察發(fā)行機(jī)構(gòu)本身的資質(zhì)，也要考慮ETF本身的表現(xiàn)。

　　“我們比較在意ETF發(fā)行機(jī)構(gòu)的歷史、品牌以及ETF管理經(jīng)驗(yàn)、ETF管理規(guī)模等因素�！绷_勛表示，從ETF本身來看，境外投資機(jī)構(gòu)會(huì)考察產(chǎn)品規(guī)模、流動(dòng)性、跟蹤誤差、長期表現(xiàn)、交易及持有成本。此外，ETF交易時(shí)段與其所跟蹤指數(shù)交易時(shí)段的重合度也是重點(diǎn)考慮的因素。

　　不同類型的境外投資者也有不同的訴求。房東明介紹，北向資金的投資者往往被分為兩類：一類是交易型投資者，習(xí)慣通過量化分析、技術(shù)分析進(jìn)行投資，這類投資者的換手率和交易量較高，因此在選擇ETF時(shí)，往往重點(diǎn)關(guān)注ETF的流動(dòng)性；另一類是配置型投資者，通過分析行業(yè)與公司的基本面、盈利增長等因素，做出投資決策，出于對標(biāo)的長期持有的要求，這類投資者對ETF的跟蹤誤差和管理費(fèi)比較關(guān)注。從行業(yè)角度來看，一些內(nèi)地市場獨(dú)有的標(biāo)的或?qū)⑹艿脚渲眯屯顿Y者青睞�！皞�(cè)重宏觀策略的投資者，可能會(huì)偏好大中小盤的寬基指數(shù)產(chǎn)品，如滬深300、滬深500、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等。受政策面支持的一些行業(yè)類指數(shù)產(chǎn)品，以及ESG、碳中和、電池、國防等全球市場較為稀缺的行業(yè)ETF，估計(jì)也比較受歡迎�！狈繓|明說。

　　博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部投資總監(jiān)兼基金經(jīng)理趙云陽表示，成長空間大、受政策支持的主題ETF將受到境外投資機(jī)構(gòu)青睞�！皟�(nèi)地ETF對海外投資者吸引力最大的可能是行業(yè)和主題類ETF。因?yàn)檫@類ETF目前在海外上市的很少，存在稀缺性，同時(shí)部分行業(yè)和主題長期成長空間大，增長確定性強(qiáng)，這對于投資考核久期長的海外投資者吸引力會(huì)較大。具體來看，新能源、半導(dǎo)體這類長期成長空間明確且具備政策支持的主題ETF會(huì)受到青睞。另一類則是長期發(fā)展穩(wěn)定的行業(yè)主題ETF，外資原先就比較青睞的消費(fèi)行業(yè)ETF會(huì)被重點(diǎn)配置�！�

　　帶來可觀增量資金

　　ETF互聯(lián)互通交易正式“開閘”，業(yè)內(nèi)人士期待，這將為A股市場帶來可觀的增量資金。

　　“預(yù)計(jì)ETF互聯(lián)互通將帶動(dòng)北向資金在A股市場交易規(guī)模的邊際增加�！狈繓|明表示，ETF納入互聯(lián)互通后，原來通過買入股票或一籃子股票參與A股投資的境外投資者，或有部分轉(zhuǎn)而通過ETF參與A股投資。兩者此消彼長，最終可能對北向資金帶來年度10%的正向增長。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年全年，北向資金合計(jì)凈買入4321.69億元。自滬深港通開通以來，北向資金已累計(jì)凈買入17063.77億元。若按交易規(guī)模年度增加10%計(jì)算，ETF納入互聯(lián)互通后，每年或?qū)�為A股帶來超過400億元的增量資金。長期來看，涌入A股市場的增量資金將非常可觀。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，ETF互聯(lián)互通或?qū)⒊蔀樵S多境外投資者試水A股的重要途徑。嘉實(shí)基金相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示：“很多境外投資者對于直接投資A股個(gè)股存在顧慮，同時(shí)對內(nèi)地基金管理人相對缺乏了解。ETF納入互聯(lián)互通后，這類投資者可以通過ETF這種透明度高、交易便捷的通道進(jìn)入A股市場，為市場帶來可觀的增量資金�！�

　　對于內(nèi)地基金公司而言，ETF互聯(lián)互通在帶來增量資金的同時(shí)，也帶來了競爭。海外市場ETF的費(fèi)率普遍較低，一位資深業(yè)內(nèi)人士介紹，前兩年，作為ETF市場后來者的富達(dá)發(fā)行了零費(fèi)率ETF，全球市場ETF規(guī)模最大的三家資管機(jī)構(gòu)先鋒領(lǐng)航、貝萊德和道富也紛紛參與到價(jià)格戰(zhàn)之中�！盁o論是境外資管機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國市場，還是國內(nèi)ETF‘出�！�，降費(fèi)都是需要直面的問題，未來資管機(jī)構(gòu)的競爭將更加激烈，對行業(yè)格局也會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響�！�

　　此外，境內(nèi)外投資者對于跟蹤誤差這一指標(biāo)的認(rèn)識也有所區(qū)別。南方東英副總裁和弦強(qiáng)調(diào)，跟蹤誤差是境外投資者尤其注意的一個(gè)指標(biāo)。內(nèi)地不少個(gè)人投資者在選擇時(shí)往往偏好在限定跟蹤誤差的前提下超額收益較大的ETF，“但海外的機(jī)構(gòu)投資者如果決定要投資一個(gè)ETF產(chǎn)品，在前期的盡調(diào)中會(huì)觀測很多詳細(xì)的指標(biāo)，包括跟蹤誤差等。如果ETF產(chǎn)品出現(xiàn)超額表現(xiàn)，他們反而會(huì)比較警惕，因?yàn)槌�額表現(xiàn)就意味著產(chǎn)品有更多的風(fēng)險(xiǎn)敞口。”

　　長遠(yuǎn)來看，ETF互聯(lián)互通的積極影響不可小覷，境外投資者對于費(fèi)率以及跟蹤誤差的認(rèn)知或?qū)�對�?nèi)地ETF領(lǐng)域產(chǎn)生潛移默化的影響。嘉實(shí)基金相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，EFT互聯(lián)互通有利于促進(jìn)金融市場穩(wěn)定健康發(fā)展。未來隨著北向資金的加入，ETF的投資者結(jié)構(gòu)將會(huì)更加多元化，這對于ETF市場的健康穩(wěn)定發(fā)展將發(fā)揮積極的作用。

　　羅國慶表示，對內(nèi)地基金公司來說，ETF互聯(lián)互通直接的利好是可以增加ETF整體規(guī)模，提升ETF整體流動(dòng)性。在ETF互聯(lián)互通機(jī)制下，通過引入境外專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者、境外中長期配置投資者等，可以改善內(nèi)地ETF投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)內(nèi)地和香港市場的進(jìn)一步融合。