在前一交易日探底回升后，1月19日的A股市場未能續(xù)寫強勢。開年以來起伏不定的新能源車、釀酒等抱團股板塊再次出現(xiàn)集體下挫。來自私募行業(yè)的最新情況顯示，目前不少私募機構(gòu)對2020年人氣賽道及大市值龍頭股的減配意愿較之前明顯增強，部分私募機構(gòu)已悄然全面調(diào)整了配置重心。在此之中，以銀行股為代表的大金融板塊以及地產(chǎn)龍頭企業(yè)和部分長期被邊緣化的傳統(tǒng)制造行業(yè)，則成為了不少私募的掘金新方向。

　　私募“人心思變”

　　19日滬深股市高開低走，未能續(xù)寫周一的上攻勢頭。在市場結(jié)構(gòu)上，A股前期人氣板塊的龍頭股繼續(xù)成為股價走弱的“重災(zāi)區(qū)”。以滬深300指數(shù)成分股為例，截至收盤，成分股中成交金額排名前25的個股中，多達20只個股收跌。其中，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、比亞迪、贛鋒鋰業(yè)、隆基股份、美的集團、航發(fā)動力等人氣個股均出現(xiàn)不同程度的走弱。多只個股自前期高點的累計回調(diào)幅度普遍已超過10%。

　　在近期市場人氣行業(yè)白馬股“強者不強”的背景下，不少私募機構(gòu)已然“人心思變”。上海某中型私募機構(gòu)投資總監(jiān)19日向中國證券報記者表示，近期不少長期業(yè)績較為優(yōu)秀的公募基金產(chǎn)品，以及2020年業(yè)績排名靠前的公募基金產(chǎn)品，在1月中旬以來的多個抱團股走弱的交易日中，都曾出現(xiàn)當日實際凈值與估算凈值（按產(chǎn)品主要重倉股估算）出現(xiàn)大幅偏離的情況。從他所了解的上海地區(qū)頭部私募持股結(jié)構(gòu)情況來看，當前不少私募機構(gòu)在人氣白馬股上的“減磅意愿”顯著增強。該私募人士同時強調(diào)，貴州茅臺最大基金股東美國資本集團在2020年第四季度的減持，白酒股創(chuàng)紀錄的漫長抱團時間，傳統(tǒng)頭部燃油車企與新能源車企、鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈頭部企業(yè)間的“估值巨大差異”，都對公私募機構(gòu)的抱團意愿產(chǎn)生了不同程度上的負面影響。

　　星石投資首席研究官方磊分析稱，近年來，隨著A股市場機構(gòu)化趨勢的增強，大量資金持續(xù)借道基金入市，進而帶動了基本面較好的頭部白馬股長期呈現(xiàn)出強者恒強的態(tài)勢。但從短期來看，一些抱團股代表公司前期快速上漲之后，性價比也已有所下降。與此同時，目前申萬一級行業(yè)中還有一半左右的行業(yè)估值并未超過歷史中位數(shù)。從調(diào)倉換股的角度來看，目前可能會有更多機構(gòu)資金逐步在滯漲行業(yè)中尋找具備長期競爭力的企業(yè)。

　　低估值傳統(tǒng)賽道受關(guān)注

　　在近期抱團股板塊和部分交易擁擠賽道龍頭股高位走軟的背景下，部分私募機構(gòu)也在適時啟動對金融地產(chǎn)等低估值以及部分長期邊緣化傳統(tǒng)制造業(yè)的調(diào)倉。

　　上海某具有券商資管團隊背景的中型私募負責人向中國證券報記者透露，該機構(gòu)自去年12月以來成立的多只股票私募產(chǎn)品，均大幅提升了對金融、地產(chǎn)兩類行業(yè)的配置權(quán)重，并在行業(yè)風格上進行了較大幅度的均衡�！皬�2017年年初至今，白酒股板塊的強勢抱團已長達16個季度，而新能源車板塊與科技股板塊在經(jīng)過一年多的擴張之后，內(nèi)部估值也將大概率面臨分化。”該私募人士稱：“傳統(tǒng)低估值行業(yè)賽道，現(xiàn)階段反而可能更容易帶來超額收益�！�

　　對于當前低估值藍籌板塊的研判，磐耀資本認為，近期大金融板塊因低估值以及銀行整體業(yè)績超預(yù)期，已經(jīng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性走強。受益于宏觀經(jīng)濟修復(fù)等因素，銀行股等部分傳統(tǒng)行業(yè)的業(yè)績反轉(zhuǎn)確定性較高，整體具備較高的調(diào)倉配置價值。

　　美港資本合伙人張李沖進一步指出，當前抱團股板塊整體的估值擴張，可能已經(jīng)達到階段性高點，部分人氣賽道已經(jīng)存在階段性泡沫。目前重點關(guān)注和配置的方向主要集中在一些長期被市場所冷落的賽道。例如，過去幾年，紡織服裝行業(yè)由于周期下行、競爭激烈，一直被市場主流資金拋棄，但電商的興起很大程度上解決了該行業(yè)長久以來存在的庫存問題。類似紡織服裝等行業(yè)部分具備優(yōu)秀基本面特質(zhì)的公司，投資機會已經(jīng)顯現(xiàn)。