12月1日，在“2019年基金服務萬里行——建行·中證報‘金�！�基金系列巡講”蘇州專場活動中，嘉實資本總經(jīng)理助理王永偉就2020年全球資本市場展望發(fā)表了演講。王永偉表示，2020年主要經(jīng)濟體的增長表現(xiàn)將分化，相對歐洲而言，更看好美國權(quán)益市場，但美股2020年吸收外來資金的能力相比過去的幾年將有所下降，全球資金有望再度配置新興市場。王永偉強調(diào)，2019年港股震蕩筑底，現(xiàn)在估值處于歷史低位。

　　主要經(jīng)濟體增長表現(xiàn)將分化

　　王永偉表示，從全球范圍來看，當前市場對2019年的經(jīng)濟增長率預期低于2018年底的預期值。其中，除中國、日本和印尼外，其他主要經(jīng)濟體經(jīng)濟增長大幅低于預期值。從更長歷史來看，當前全球經(jīng)濟處于歷史罕見的增長低迷期。

　　對于2020年，王永偉認為主要經(jīng)濟體的增長表現(xiàn)將會分化。“2020年，不同經(jīng)濟體將會有所差異化，美國、歐洲、日本等主要發(fā)達國家經(jīng)濟仍將下行，印度、俄羅斯、巴西等新興市場國家將有所好轉(zhuǎn)，中國經(jīng)濟將可能觸底企穩(wěn)�！�

　　當前，消費在經(jīng)濟增長中占據(jù)了更大比例。王永偉對此表示，家庭部門在全球經(jīng)濟增長中發(fā)揮著重要作用，如果消費無法提振，將會大幅拖累經(jīng)濟的恢復。王永偉稱，影響消費的核心因素為持久收入，而非當前收入，近年來消費增速下滑，可能主要由于對長期收入下降的擔憂。居民消費與CPI負相關，CPI抬頭快速上行時，居民消費將隨之下行。而最近一年，這種情形越發(fā)明顯。

　　王永偉認為，全球金融危機之后，尤其是2012年之后，全球化似乎已經(jīng)停滯了，反映為全球貿(mào)易額不再增長，但如果拆分量、價，2012年至2018年的貿(mào)易額停滯主要源于商品價格的疲弱�！叭欢�，2018年以來，隨著全球貿(mào)易爭端明顯增加，全球貿(mào)易在全球金融危機之后首次出現(xiàn)‘量’的收縮�！�

　　對于近期物價持續(xù)攀升的現(xiàn)象，王永偉表示，“2016年以來，全球物價增長率逐年增加，發(fā)達國家表現(xiàn)尤其明顯。但市場對通脹的容忍度在提升，當前主要經(jīng)濟體核心通脹率仍低于各國的目標值�！�

　　港股估值處于歷史低位

　　王永偉認為，此次周期與以往不同，伴隨著高杠桿和低利率。從更長周期的視角來看，目前的債務率處于史上最高，而利率處于史上最低。

　　2019年以來，全球負利率的國家和金融產(chǎn)品越來越多，歐元區(qū)、日本等主要經(jīng)濟體出現(xiàn)大規(guī)模負利率債券。對此，王永偉認為負利率的蔓延主要是因為缺乏生產(chǎn)要素端的革命性變革，全要素生產(chǎn)率暫未見到大幅提升，因而寬松貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導效果有限，流動性寬裕。

　　王永偉表示，利率的快速下行是2019年全球市場和資產(chǎn)價格運行的主線，避險資產(chǎn)和保值性資產(chǎn)領跑，更是推動股市上行。未來一年，經(jīng)濟將延續(xù)低增長，市場將持續(xù)低利率，但各國的政策刺激作用有待證實，全球資金配置難度增加。

　　對于美債市場，王永偉表示，從實際利率來看，美國經(jīng)濟周期自然下行的趨勢難以扭轉(zhuǎn)，實體回報率下降預示著實際利率難以明顯抬升，還可能進一步下降。長端利率在2020年難以大幅上行，在避險情緒消減和實際利率下行共同作用下可能保持震蕩。對于歐洲和日本債券市場，王永偉認為，經(jīng)濟增長放緩短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)，盡管財政政策可能加碼，但2020年經(jīng)濟衰退依舊的背景下，歐洲和日本債券利率仍將待續(xù)下行或維持低位徘徊。

　　王永偉表示，相對歐洲而言，更看好美國權(quán)益市場。具體原因包括以下幾個方面：美國權(quán)益市場盈利能力依然較好，紅利率較高；美國的經(jīng)濟增長更好；金融環(huán)境方面，美國也相對更好，美聯(lián)儲的貨幣政策效果更好。

　　但同時，王永偉認為，美股2020年吸收外來資金的能力相比過去的幾年將有所下降，全球資金有望再配置新興市場，發(fā)展中國家的權(quán)益市場具有源于經(jīng)濟增長與盈利增長的相對優(yōu)勢。王永偉還強調(diào)，2019年港股震蕩筑底，現(xiàn)在估值處于歷史低位，估值水平僅10倍；橫向比較來看，港股估值也處于全球最低水平�！案酃烧�處于價值洼地�！�