剛剛還在為滬指沖擊3000點得而復(fù)失扼腕，轉(zhuǎn)身就敢高喊滬指后市高看3500點——上周五投資圈的畫風(fēng)轉(zhuǎn)變，就是這么任性！

　　從表象上看，這種畫風(fēng)逆轉(zhuǎn)，源自央行于A股收市后公布的重磅政策：央行決定于9月16日全面下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，并額外對僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個百分點，于10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調(diào)0.5個百分點。

　　但在基金經(jīng)理們的眼中，聚焦的并不是上述表象，而是潛藏其中的政策風(fēng)向。降準(zhǔn)突如其來，卻也早在他們的預(yù)料之中。而歷史經(jīng)驗證明，單一政策無論力度多大，都很難改變A股的運行軌跡，不過，如果是風(fēng)向變了，那未來就真的值得期待。

　　“降準(zhǔn)并不是一個孤立的政策，它是近期政策‘組合拳’中的一環(huán)。而且可以預(yù)期的是，這套‘組合拳’才剛剛開始�！鄙虾Ｄ郴�金公司權(quán)益投資總監(jiān)表示，“對于A股市場來說，信心比黃金更重要，而政策是左右信心的最關(guān)鍵因素。所以，我感覺市場的春天可能真的萌芽了�！�

　　A股貼上“暖寶寶”

　　基金經(jīng)理張誠（化名）得知央行降準(zhǔn)消息時，已是上周五17時48分。剛在地庫停好車，他習(xí)慣性地打開微信，然后嘴很快張成“O”型。

　　“這也太快了吧！”接到記者電話時，張誠的感嘆一聲緊接一聲，“央行此次行事如此果斷，政策意圖毋庸置疑。那還說什么呢，擼起袖子加油干吧！”

　　對此，上海某私募基金的總經(jīng)理老吳感同身受。但與張誠略有不同的是，他所聚焦的并非降準(zhǔn)政策本身。結(jié)合近期連續(xù)出爐的利好，他隱然感覺到政策的決心，這或許有望令A(yù)股改變此前頹勢，走出一波強勢上攻的獨立行情。

　　“政策逆周期調(diào)節(jié)的大幕已經(jīng)拉開。雖然整體來看，這或許對應(yīng)的是經(jīng)濟下行壓力增大，但換個角度分析，因為政府意識到這種壓力，主動通過政策調(diào)節(jié)來引導(dǎo)，它就會逐步改變市場對未來預(yù)期�！崩蠀钦f，“資本市場投資中，未來預(yù)期的好壞是最核心因素之一，至少從這一點上來判斷，A股會有一波階段性行情�！�

　　在上周五的17時22分之后，比基金經(jīng)理們還要忙碌的，是各家基金公司的市場部員工，他們需要盡快向外界發(fā)布基金公司對降準(zhǔn)政策的觀點。心細的人士可能會觀察到，或許是預(yù)期充分，基金公司發(fā)布觀點的速度明顯較以往更快，部分基金公司甚至在央行公布政策后不過半個小時，就有長篇看多的觀點出爐。

　　中歐基金表示，此次全面降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)，為整個資本市場釋放了充沛的流動性，同時改善了投資者對于經(jīng)濟前景的預(yù)期。隨著短期市場流動性改善，市場的微觀資金結(jié)構(gòu)將發(fā)生趨勢性改變。而宏觀調(diào)控逆周期調(diào)節(jié)不斷加強，貨幣傳導(dǎo)機制進一步疏通，將逐步實現(xiàn)行業(yè)的自我出清，在未來一段時間將不斷看到行業(yè)景氣拐點的出現(xiàn)。

　　上投摩根基金則以“全面降準(zhǔn)托底經(jīng)濟增長，A股投資長期空間打開”為題發(fā)表了自己對政策的觀點。上投摩根指出，宏觀經(jīng)濟增長仍處于轉(zhuǎn)型調(diào)整過程中，尤其是下游內(nèi)需增長不振、制造業(yè)景氣水平仍居收縮區(qū)間，城鎮(zhèn)失業(yè)率也有所上升，央行通過貨幣政策調(diào)整，有助于托底經(jīng)濟增長，推動經(jīng)濟的長期轉(zhuǎn)型。上投摩根認為，在全球流動性重回寬松的背景下，中國未來進行貨幣寬松的空間仍然較大。同時伴隨社會無風(fēng)險收益率下行，權(quán)益資產(chǎn)的整體配置價值提升。

　　農(nóng)銀匯理基金則強調(diào)，此次降準(zhǔn)落地對于提升市場盈利預(yù)期和風(fēng)險偏好都大有裨益。農(nóng)銀匯理認為，二季度以來，國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所回落，降準(zhǔn)以及后續(xù)可以期待的逆周期政策有助于恢復(fù)市場此前較為脆弱的盈利信心。同時，也有利于降低市場風(fēng)險溢價，提升風(fēng)險偏好。

　　淘金“逆周期”

　　張誠認為，在諸多政策暖風(fēng)中，未來最主流的關(guān)鍵詞是“逆周期”。

　　“相較于其他政策，‘逆周期’政策調(diào)節(jié)的指向明確，落地速度快，這對目前的A股市場來說，無異于一劑猛藥。”張誠說，“制度建設(shè)有利于資本市場長期健康發(fā)展，但從立竿見影的效果，從逆轉(zhuǎn)市場運行軌跡的角度，它顯然不如‘逆周期’政策�！�

　　農(nóng)銀匯理基金則指出，此前，決策層明確提出三個核心逆周期政策：一是根據(jù)地方重大項目建設(shè)需要，按規(guī)定提前下達明年專項債部分新增額度，確保明年初即可使用見效，并擴大使用范圍；二是加快落實降低實際利率水平的措施；三是及時運用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具。三個逆周期政策一起推出，超出市場預(yù)期，也彰顯了決策層“六穩(wěn)”決心。

　　老吳樂觀地預(yù)計，在接下來相當(dāng)長一段時間，市場資金將會圍繞“逆周期”政策調(diào)節(jié)的指向進行布局，這會在A股市場不斷制造新熱點，從而推升指數(shù)和個股的螺旋型上升。老吳認為，“逆周期”政策并不是直接利好于某一個板塊，但它的影響面寬泛，而且可以預(yù)期，在總基調(diào)已定的背景下，未來會有更多細化的政策陸續(xù)出臺，從而對行業(yè)板塊形成直接刺激，這足以讓A股市場改變此前的頹勢。

　　海富通基金表示，在國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大的背景下，“逆周期”政策邊際寬松，尤其是海外主要經(jīng)濟體貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤�，在完善LPR定價機制后，國內(nèi)貨幣政策微調(diào)預(yù)期上升，市場環(huán)境好轉(zhuǎn)。同時若國際環(huán)境惡化，國內(nèi)逆周期政策對沖力度將相應(yīng)加大，市場中期邏輯將回歸國內(nèi)經(jīng)濟及政策方向。

　　上投摩根的觀點則指向市場的結(jié)構(gòu)性分化。上投摩根認為，龍頭與非龍頭之間、行業(yè)與行業(yè)之間的分化也將繼續(xù)加大，在宏觀經(jīng)濟增長持續(xù)承壓，但流動性邊際放松的背景下，資金將更青睞盈利增長穩(wěn)定、抵御經(jīng)濟調(diào)整能力較強的行業(yè)與龍頭個股，長期來看，仍十分關(guān)注消費、醫(yī)藥、成長等板塊中優(yōu)質(zhì)品種的長期投資價值。

　　而基于“未來一段時間將不斷看到行業(yè)景氣拐點的出現(xiàn)”的邏輯，中歐基金明確表示，堅持看好以中國核心資產(chǎn)為主的優(yōu)質(zhì)藍籌、符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的科技創(chuàng)新型企業(yè)，同時適當(dāng)關(guān)注非銀金融相關(guān)資產(chǎn)，關(guān)注電子、通信、計算機、銀行、醫(yī)藥生物、汽車、電氣設(shè)備、食品飲料、家用電器等行業(yè)。

　　激進但不冒進

　　利好“組合拳”接二連三地出擊，疊加A股市場上周強勢的獨立行情，讓很多機構(gòu)投資者心潮澎湃。但即便在形勢大好的情形下，將風(fēng)險控制視為生命線的基金經(jīng)理，依舊保持清醒。

　　譬如，雖然喊出了“加油干”的口號，張誠卻同時強調(diào)，A股市場今時不同往日，雖然政策暖風(fēng)頻吹，階段性行情可以期待，但是否能夠令A(yù)股“熊轉(zhuǎn)�！保�仍需仔細觀察。張誠認為，雖然A股市場在近幾年的結(jié)構(gòu)性調(diào)整中，已經(jīng)充分體現(xiàn)了市場對經(jīng)濟下滑的預(yù)期，但因為中國經(jīng)濟從高速增長轉(zhuǎn)向中低速增長的過程，對于所有研究者來說都是一個難解的課題，因此，在沒有確定性指標(biāo)出現(xiàn)之前，不可妄言市場調(diào)整的結(jié)束。

　　持有類似邏輯的部分基金經(jīng)理也指出，短期內(nèi)可能會見到指數(shù)在政策刺激下快速上行，個股出現(xiàn)普漲，但這個時間段不會持續(xù)太久，A股將很快再度出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化的行情。在各家機構(gòu)深度研究的推動下，真正受益于“逆周期”政策的板塊和個股才能延續(xù)上漲勢頭。

　　但縈繞在投資者心頭的疑問是：這一次，“結(jié)構(gòu)性”會指向何方？A股市場是否會借機完成風(fēng)格切換？

　　對于這個問題，不同的基金經(jīng)理給出了不同的回答。但從綜合采訪回復(fù)來看，基金經(jīng)理們對于科技股的偏好度顯然與日俱增，這也為下一階段基金布局“結(jié)構(gòu)性”指明了方向。

　　上海某基金經(jīng)理直言，行業(yè)自我出清的過程及對民營企業(yè)的政策傾斜，使科技股在未來較長的時間內(nèi)迎來較好的投資時機，同時隨著行業(yè)集中度不斷提升，行業(yè)競爭格局趨于穩(wěn)定，行業(yè)龍頭受益明顯。而從節(jié)奏上看，今年第四季度可能會有階段性機會，整體上或是一個底部逐漸抬升的過程。

　　除此之外，可選消費、非銀金融也成為基金經(jīng)理們頻頻提及的行業(yè)。海富通基金認為，市場環(huán)境在好轉(zhuǎn)，看好市場結(jié)構(gòu)性行情。其中，受益于貨幣環(huán)境寬松、資本市場改革，銀行、券商近期或有所表現(xiàn)，長期來看，則看好盈利能力較穩(wěn)健的消費類龍頭和持續(xù)改善的科技龍頭。農(nóng)銀匯理基金表示，從結(jié)構(gòu)上看，對流動性敏感的科技、金融和部分可選消費品受益更大。國泰基金相對看好的行業(yè)則包括券商，景氣度不斷提升且有望持續(xù)的5G、計算機和新能源板塊（光伏、風(fēng)電）以及行業(yè)有望觸底回升的汽車行業(yè)。