在“2019年基金服務(wù)萬(wàn)里行——建行·中證報(bào)‘金�！�基金系列巡講”（廣東站）活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)，華寶基金金�；�金經(jīng)理蔡目榮就2019年下半年市場(chǎng)展望及ESG投資進(jìn)行了分享。蔡目榮表示，當(dāng)前市場(chǎng)正處于熊牛轉(zhuǎn)換階段，有望成為成長(zhǎng)元年。在具體方向上，投資者可以投資確定增長(zhǎng)行業(yè)，包括真成長(zhǎng)、新基建、早周期、國(guó)企改革等板塊的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

　　對(duì)于ESG投資，蔡目榮則指出，當(dāng)前全球ESG投資規(guī)模增長(zhǎng)迅速，國(guó)內(nèi)發(fā)展?jié)摿�巨大。在A股市場(chǎng)，上市公司對(duì)于社會(huì)責(zé)任報(bào)告及相關(guān)ESG信息的自主披露積極性有所提升，ESG投資的運(yùn)用范圍正在逐步拓展。

　　投資確定增長(zhǎng)行業(yè)

　　蔡目榮在演講中從宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)策略等角度探討了2019年下半年的市場(chǎng)展望。蔡目榮指出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速低迷的狀態(tài)持續(xù)。具體來(lái)看，2010年以來(lái)工業(yè)增加值不斷回落。今年6月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.3%（前值5%），較5月明顯加快。6月發(fā)電量同比增速由上月的0.2%提升至2.8%，與六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量降速放緩相一致。預(yù)計(jì)下半年工業(yè)生產(chǎn)仍震蕩走弱：鋼鐵產(chǎn)量在地產(chǎn)投資下行帶動(dòng)下走弱，2019年三季度汽車生產(chǎn)仍不樂(lè)觀，外部因素正在形成對(duì)下游制造業(yè)的持續(xù)壓力。

　　此外，全球經(jīng)濟(jì)的壓力也日益凸顯。數(shù)據(jù)顯示，6月美國(guó)、歐洲、日本的PMI分別降至50.6、47.6、49.3。蔡目榮指出，為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)壓力，預(yù)計(jì)全球央行都會(huì)進(jìn)入貨幣政策寬松周期。事實(shí)上，貨幣政策的寬松已經(jīng)到來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)降息大門(mén)已經(jīng)打開(kāi)。

　　在這樣的宏觀環(huán)境下，A股的投資如何布局？蔡目榮認(rèn)為，雖然當(dāng)前內(nèi)外部環(huán)境都比較復(fù)雜，但是整體來(lái)看，當(dāng)前正是熊牛轉(zhuǎn)換階段，今年有望成為成長(zhǎng)元年。蔡目榮具體分析，當(dāng)前市場(chǎng)存在兩大風(fēng)險(xiǎn)，即金融去杠桿和外部環(huán)境變化。在金融去杠桿方面，目前來(lái)看，方向不可逆轉(zhuǎn)，但是節(jié)奏已經(jīng)明顯放緩；在外部環(huán)境方面，目前整體的節(jié)奏不好預(yù)判，但是市場(chǎng)的悲觀預(yù)期正在發(fā)生變化。

　　蔡目榮認(rèn)為，目前重點(diǎn)投資的方向在于投資確定增長(zhǎng)行業(yè)，其中囊括的行業(yè)和板塊有真成長(zhǎng)，即科技+內(nèi)需，包括5G、計(jì)算機(jī)（例如醫(yī)療IT、金融IT）、軍工、教育、新能源（指風(fēng)電+光伏）、新能源汽車等；新基建，即新基建+補(bǔ)短板，其中新基建是指5G、泛在物聯(lián)網(wǎng)等，補(bǔ)短板則如中西部地區(qū)建設(shè)以及軌交和環(huán)保等方面的投入，寬信用則包括民營(yíng)企業(yè)PPP項(xiàng)目以及環(huán)保項(xiàng)目等；早周期產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)則集中在汽車產(chǎn)業(yè)鏈等；國(guó)企改革也是確定成長(zhǎng)的重要領(lǐng)域。

　　舉例來(lái)說(shuō)，蔡目榮認(rèn)為，在半導(dǎo)體IC板塊的機(jī)會(huì)中，其長(zhǎng)期邏輯是進(jìn)口依賴程度太高，未來(lái)十年逐步提升自產(chǎn)比率是大勢(shì)所趨；技術(shù)路徑變化不大，后發(fā)優(yōu)勢(shì)有望體現(xiàn)。其中期邏輯則是指國(guó)內(nèi)晶圓廠逐步進(jìn)入投產(chǎn)周期，同時(shí)行業(yè)景氣逐步企穩(wěn)回升，日韓貿(mào)易爭(zhēng)端給予國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈崛起契機(jī)。

　　ESG投資發(fā)展?jié)摿Υ?/p>

　　在演講中，蔡目榮還重點(diǎn)介紹了ESG投資。據(jù)悉，ESG起源于社會(huì)責(zé)任（SRI）。相比較傳統(tǒng)的投資策略，ESG更多考量基本面以外的其他因素，將Environmental（環(huán)境保護(hù)）、Social（社會(huì)責(zé)任）、Governance（公司治理）三項(xiàng)指標(biāo)納入投資決策中，期望在長(zhǎng)期帶來(lái)更高的回報(bào)率。

　　蔡目榮介紹稱，ESG投資起源于歐美。目前，將ESG納入投研框架已是未來(lái)全球資產(chǎn)管理行業(yè)的大勢(shì)所趨：截至2016年，全球大約65%的資產(chǎn)管理規(guī)�；蛘呤艿紼SG監(jiān)管和規(guī)范的影響，或者承諾在未來(lái)5年納入ESG的框架之中。截至2018年4月，UN-PRI已經(jīng)有1961家簽約機(jī)構(gòu)，其中，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)373家，管理的資產(chǎn)規(guī)�？傆�(jì)19.1萬(wàn)億美元。

　　蔡目榮認(rèn)為，ESG投資發(fā)展穩(wěn)健，國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)空間巨大。根據(jù)GSIA（2016）統(tǒng)計(jì)，全球責(zé)任投資規(guī)模達(dá)22.89萬(wàn)億美元，兩年復(fù)合增長(zhǎng)率為11.9%。其中，歐洲和美國(guó)市場(chǎng)規(guī)模較大，分別為12萬(wàn)億美元和8.7萬(wàn)億美元，占全球的90%。以此可見(jiàn)，國(guó)內(nèi)ESG投資的發(fā)展空間巨大。

　　目前，A股市場(chǎng)已經(jīng)朝著ESG投資的方向努力。蔡目榮指出，當(dāng)前上市公司企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告披露率持續(xù)提升，上市公司對(duì)于社會(huì)責(zé)任報(bào)告及相關(guān)ESG信息的自主披露積極性有所提升。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年5月31日，A股共有907家上市公司已披露2018年度企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告，披露率達(dá)到25%。從已發(fā)布ESG報(bào)告公司的行業(yè)分布來(lái)看，金融板塊披露率最高，鋼鐵、交運(yùn)、地產(chǎn)次之。