“沒(méi)想到美聯(lián)儲(chǔ)從鷹到鴿的力度如此大�！�3月21日，一位美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理張剛(化名)感慨說(shuō)。

　　當(dāng)日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)3月利率會(huì)議結(jié)果出爐——除了維持基準(zhǔn)利率不變，美聯(lián)儲(chǔ)還暗示年內(nèi)不加息；與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)在重申9月底結(jié)束縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模（縮表）同時(shí)，還從5月起將每月減持美國(guó)國(guó)債最高規(guī)模從當(dāng)前的300億美元降低至150億美元。

　　“這打了華爾街投資機(jī)構(gòu)一個(gè)措手不及，原先不少對(duì)沖基金還認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)很可能會(huì)在下半年加息一次�！睆垊傊毖裕�其結(jié)果是大量原先預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息一次的對(duì)沖基金迅速拋售美元多頭頭寸止損離場(chǎng)，令美元指數(shù)一度跌破96，創(chuàng)下過(guò)去兩周以來(lái)的最低點(diǎn)95.95。

　　在他看來(lái)，這也讓在岸人民幣兌美元匯率（CNY）得以再度突破6.7整數(shù)關(guān)口，一度觸及去年7月以來(lái)最高點(diǎn)6.6674。

　　“除了程序化交易模型基于美元下跌自動(dòng)買漲人民幣外，我們還發(fā)現(xiàn)部分對(duì)沖基金開始搶籌人民幣多頭頭寸，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)此番表態(tài)預(yù)示著這輪美聯(lián)儲(chǔ)加息周期已經(jīng)結(jié)束，越來(lái)越多全球資金將再度重返新興市場(chǎng)�！彼�指出。

　　一位美國(guó)新興市場(chǎng)投資基金經(jīng)理3月21日也向記者透露，在21日美聯(lián)儲(chǔ)暗示年內(nèi)不加息后，當(dāng)天他接到多家大型FOF機(jī)構(gòu)與家族辦公室的份額申購(gòu)意向，投資規(guī)模約在2-3億美元，加倉(cāng)新興市場(chǎng)金融資產(chǎn)儼然成為新的投資風(fēng)向標(biāo)。

　　“其實(shí)，我們已經(jīng)嘗到了甜頭�！边@位美國(guó)新興市場(chǎng)對(duì)沖基金經(jīng)理透露。年初以來(lái)他們借入美元資金以4倍融資杠桿抄底印度盧比，如今僅此項(xiàng)投資就產(chǎn)生逾8.3%的回報(bào)，成為今年收益最高的外匯套利交易之一。

　　國(guó)際金融協(xié)會(huì)(InstituteforInternationalFinance)最新數(shù)據(jù)顯示，今年前2個(gè)月，全球投資機(jī)構(gòu)已斥資860億美元購(gòu)買新興市場(chǎng)股票和債券，規(guī)模超過(guò)2018年后三個(gè)季度的總和。隨著越來(lái)越多新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)趨于復(fù)蘇，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息周期終結(jié)，未來(lái)一段時(shí)間大量全球資金還會(huì)陸續(xù)重返新興市場(chǎng)尋求可觀的利差交易收益。

　　海外機(jī)構(gòu)搶籌人民幣多頭

　　上述美國(guó)新興市場(chǎng)投資基金經(jīng)理向記者直言，隨著美聯(lián)儲(chǔ)暗示年內(nèi)不加息，多數(shù)華爾街投資機(jī)構(gòu)驟然意識(shí)到，如今美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策目標(biāo)正加入了特朗普經(jīng)濟(jì)政策的訴求——刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、讓美元不再“強(qiáng)勢(shì)”，以及大幅減少貿(mào)易赤字等。

　　這觸發(fā)21日凌晨美元指數(shù)直線大跌，一度觸及過(guò)去兩周以來(lái)最低點(diǎn)95.95。

　　“這給人民幣突破6.7整數(shù)關(guān)口帶來(lái)了新契機(jī)。”一位香港銀行外匯交易員3月21日向記者直言，但令他頗感意外的是，21日開盤后在岸人民幣匯率(CNY)在短暫上漲觸及去年7月以來(lái)最高點(diǎn)6.6674后，反而隨著美元指數(shù)反彈回吐了部分漲幅。截至21日21時(shí)，在岸人民幣兌美元匯率徘徊在6.6916附近。

　　“事實(shí)上，21日早盤除了大型銀行基于美元指數(shù)下跌而買漲人民幣，多數(shù)對(duì)沖基金追漲人民幣的動(dòng)能并不強(qiáng)�！彼�告訴記者，“甚至當(dāng)在岸人民幣匯率突破6.67時(shí)，企業(yè)逢低購(gòu)匯盤與對(duì)沖基金獲利回吐盤借著美元指數(shù)觸底反彈紛紛涌現(xiàn)，直接將人民幣匯率壓回到6.7附近。”

　　在這位香港銀行外匯交易員看來(lái)，這背后是多數(shù)對(duì)沖基金與企業(yè)更關(guān)注中美貿(mào)易談判能否盡早形成最終成果。究其原因，多數(shù)國(guó)際對(duì)沖基金的人民幣估值模型里，中美貿(mào)易談判因子的權(quán)重遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)鴿派貨幣政策。

　　西太平洋(601099)銀行匯率策略主管RichardFranulovich3月21日則指出，盡管21日人民幣匯率呈現(xiàn)沖高回落走勢(shì)，但他們發(fā)現(xiàn)不少大型投資機(jī)構(gòu)正悄悄搶籌人民幣多頭頭寸。這些大型投資機(jī)構(gòu)累計(jì)買入等值數(shù)億美元的人民幣多頭頭寸。

　　“他們的投資邏輯，是美聯(lián)儲(chǔ)鴿派貨幣政策落地將令10年期美債收益率持續(xù)下滑，導(dǎo)致中美利差再度走闊，有助于吸引更多海外資金加倉(cāng)人民幣債券套取更高無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利差收益，進(jìn)而帶動(dòng)未來(lái)人民幣匯率易漲難跌。”RichardFranulovich認(rèn)為。

　　截至21日21時(shí)，隨著10年期美債收益率觸及過(guò)去14個(gè)月以來(lái)最低點(diǎn)2.501%，中美利差（10年期中美國(guó)債收益率之差）走闊至60個(gè)基點(diǎn)。

　　新興市場(chǎng)成受益者？

　　值得注意的是，大型資管機(jī)構(gòu)加倉(cāng)人民幣債券，只是美聯(lián)儲(chǔ)鴿派貨幣政策倒逼全球資金加快流向新興市場(chǎng)的一個(gè)縮影。

　　“以往，不少全球投資機(jī)構(gòu)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息頗為忌憚，因?yàn)樗�令新興市場(chǎng)國(guó)家利差優(yōu)勢(shì)被削弱，如今美聯(lián)儲(chǔ)此番表態(tài)被視為加息周期結(jié)束，因此全球投資機(jī)構(gòu)加倉(cāng)新興市場(chǎng)再無(wú)顧慮�！狈▏�(guó)外貿(mào)銀行(Natixis)投資組合策略師JackJanasiewicz分析說(shuō)。

　　一位美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理3月21日向記者坦言，在美聯(lián)儲(chǔ)暗示年內(nèi)不加息后，他所在對(duì)沖基金投資委員會(huì)迅速?zèng)Q定將新興市場(chǎng)資產(chǎn)的投資比重，從原先的15%增加至30%，其中20%資金重點(diǎn)配置在印度、巴西、中國(guó)等新興市場(chǎng)的股市、債市。

　　“其實(shí)我們加倉(cāng)動(dòng)作還是慢了一拍，不少不看好美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息的宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金同行早早已經(jīng)完成加倉(cāng)印度、巴西股票及債券的布局�！彼�直言。

　　印度國(guó)家證券交易所數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日，海外投資者當(dāng)月凈買入33億美元的印度股票，占同期股市流入資金總額（56億美元）的約59%，此外海外投資者還加倉(cāng)14億美元的印度債券。

　　在前述宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理看來(lái)，海外機(jī)構(gòu)對(duì)新興市場(chǎng)的加倉(cāng)規(guī)模還將持續(xù)增加，原因是美聯(lián)儲(chǔ)此番鴿派聲音“預(yù)示”美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，勢(shì)必引發(fā)更多資金從美股美債撤離，流向經(jīng)濟(jì)趨于復(fù)蘇增長(zhǎng)的新興市場(chǎng)國(guó)家避險(xiǎn)。

　　“鑒于當(dāng)前巴西、印度、中國(guó)股市已經(jīng)出現(xiàn)了較大漲幅，目前我們主要側(cè)重加倉(cāng)掛鉤巴西、印度、中國(guó)股指的ETF。”他直言，“ETF的高流動(dòng)性，有助于遭遇金融市場(chǎng)風(fēng)波時(shí)可以快速獲利撤離。”

　　他所說(shuō)的金融市場(chǎng)風(fēng)波，是指美聯(lián)儲(chǔ)鴿派政策倒逼越來(lái)越多資金涌入新興市場(chǎng)國(guó)家后，使新興市場(chǎng)國(guó)家再度遭遇“輸入性風(fēng)險(xiǎn)”——盡管資本流入有助于很多新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、外債壓力與經(jīng)常項(xiàng)目賬戶赤字狀況雙雙改善。但歐美發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)不景氣，同樣很大程度制約這些新興市場(chǎng)國(guó)家能源與商品出口，導(dǎo)致他們經(jīng)濟(jì)增速受到較大制約。一旦資本發(fā)現(xiàn)新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速不如預(yù)期而大舉獲利離場(chǎng)，這又將使這些國(guó)家的金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩。（編輯：楊志錦，如有意見或建議請(qǐng)聯(lián)系：yangzj@21jingji.com）