王君：中國將進入“美林時鐘”第四階段
在“2018年基金服務萬里行——建行中·證報‘金�！鹣盗醒仓v”北京專場活動中，華創(chuàng)證券研究所首席分析師王君表示，從2018年以來，中國處于“美林時鐘”的第三階段，即“經(jīng)濟下行，通脹上行”階段，在這一階段，現(xiàn)金收益率提高，持有現(xiàn)金最明智，而經(jīng)濟下行對企業(yè)盈利的沖擊將對股票構成負面影響，債券相對股票的收益率提高。但從現(xiàn)在開始至2019年，中國將會進入“美林時鐘”的第四階段，即“經(jīng)濟下行，通脹下行”階段，通脹壓力下降，貨幣政策趨松，債券表現(xiàn)最突出，隨著經(jīng)濟即將見底的預期逐步形成，股票的吸引力逐步增強。
據(jù)介紹，“美林時鐘”是一種自上而下的將“資產(chǎn)”、“行業(yè)輪動”、“債券收益率曲線”、“經(jīng)濟周期四個階段”聯(lián)系起來的基于宏觀的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置方法，在經(jīng)濟結構穩(wěn)定階段能夠較為準確地反映周期和資產(chǎn)配置輪動之間的關系。
王君同時向聽眾展示了他的一套“三周期嵌套理論”。王君表示，這套理論的核心，是通過長期的技術創(chuàng)新、中長期的資本形成因素和短期的庫存因素相結合，能夠把當前經(jīng)濟周期定位出來，再輔以一些經(jīng)濟領先指標，從而確定未來經(jīng)濟周期的趨勢或拐點。
王君認為，三周期中的“中周期”的核心是固定資本支出和結構性的產(chǎn)能擴張，從而在中周期的擴張中形成主導產(chǎn)業(yè)，中周期的主導產(chǎn)業(yè)對投資行業(yè)配置具有決定性的指導意義。隨著中國工業(yè)化的演進和城市化的下移，中周期里將出現(xiàn)三個投資結構的變化趨勢：中游產(chǎn)業(yè)大型化過程中的兼并重組熱潮；產(chǎn)業(yè)內部，投資重點將從中游向下游轉移；服務業(yè)增長空間的增大和新興消費的興起。
王君將自己的“三周期嵌套理論”和“美林時鐘”結合起來，提出了下一階段的投資配置建議。王君表示，股市仍是一個標配的對象，但是在短周期經(jīng)濟變化的背景下，整個A股的利潤增速也是在下行的，因此，要考慮盈利持續(xù)性更強的上市公司，對于一些周期性盈利的公司要規(guī)避。王君還強調，除了關注業(yè)績和估值的角度外，還要關注企業(yè)的現(xiàn)金流，要配置現(xiàn)金流比較好的公司。
王君認為，如果從大、小盤股的配置策略上來看，在利率下行階段，中小盤要優(yōu)于大盤，因為在經(jīng)濟下行階段風險偏好逐步收縮，而穩(wěn)定性與逆周期因子將逐步取代當期ROE。
王君建議，消費板塊仍然值得重點關注，可超配醫(yī)藥、餐飲旅游、商貿零售等；科技板塊可以超配計算機行業(yè)，其中軟件服務優(yōu)于硬件；周期板塊中石油石化值得超配，因為后周期里，原油供求失衡下油價上行，美元中期弱勢，石油石化板塊盈利將得到改善。
