隨著資本市場成熟度不斷提升，大類資產(chǎn)配置、長期投資理念越來越深入人心。公募FOF作為資產(chǎn)配置的有效載體，有望成為資管行業(yè)新的發(fā)展方向。博時基金首席宏觀策略分析師兼多元資產(chǎn)管理部總經(jīng)理魏鳳春認(rèn)為，在市場大幅波動的情況下，單一資產(chǎn)的配置已無法滿足客戶的需求，現(xiàn)在更注重風(fēng)險和收益的平衡，投資應(yīng)當(dāng)從單一性收益轉(zhuǎn)向系統(tǒng)性收益，需要通過資產(chǎn)配置強(qiáng)調(diào)風(fēng)險收益比。

　　資產(chǎn)配置使投資

　　向“工業(yè)時代”邁進(jìn)

　　魏鳳春介紹說，在強(qiáng)調(diào)風(fēng)險和收益平衡的情況下，單一的擇時很難做到準(zhǔn)確無誤。投資正在從靠天吃飯的草莽時代，轉(zhuǎn)向工業(yè)時代的系統(tǒng)化、流程化操作，投資組合由基金經(jīng)理的個人管理轉(zhuǎn)為團(tuán)隊的系統(tǒng)管理勢在必然。

　　魏鳳春注意到，包括養(yǎng)老FOF在內(nèi)的以絕對收益為目標(biāo)的基金產(chǎn)品，正在掀起一場“投資革命”，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：第一，強(qiáng)調(diào)多元配置的重要性；第二，強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊作戰(zhàn)的重要性，從原來單一的基金經(jīng)理到現(xiàn)在依靠團(tuán)隊進(jìn)行多元資產(chǎn)管理；第三，強(qiáng)調(diào)擇時對于實現(xiàn)高收益的重要性；最后是“器”，即實現(xiàn)FOF全天候操作的工具。

　　在FOF的管理中，風(fēng)險管理是特別重要的一件事。博時FOF管理采取三級管理，即事前管理、事中管理和事后管理。其中，事前盡可能把投資規(guī)則機(jī)械化、流程化，風(fēng)控紀(jì)律是第一位的；事中監(jiān)控，根據(jù)人的變化和服務(wù)的變化，在法規(guī)和流程允許的范圍內(nèi)匯報投資思路，包括真實的數(shù)據(jù)及與服務(wù)的對接。

　　博時的FOF是如何配置的？又是如何擇時的？魏鳳春介紹說，博時的FOF以強(qiáng)大的數(shù)據(jù)分析為前提，通過資產(chǎn)配置、風(fēng)險配置獲取系統(tǒng)性收益。在深入研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合博時基金自主開發(fā)的因子資產(chǎn)配置系統(tǒng)，作出資產(chǎn)配置的投資決策，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險配置是資產(chǎn)配置的前提和必要條件。此外，博時基金還在內(nèi)部建立了系統(tǒng)的基金評價體系，在優(yōu)選基金的基礎(chǔ)上，將風(fēng)險與收益相匹配，為客戶獲取絕對收益。值得一提的是，在配置方面，相對于主動管理基金，被動基金或許更適合養(yǎng)老基金。被動型基金以ETF為主，配置效率很高，交易成本很低，估值更高效。

　　對于接下來的市場表現(xiàn)，魏鳳春認(rèn)為，無論從絕對還是相對的指標(biāo)看，A股的估值水平都已經(jīng)接近歷史低位，當(dāng)前估值下行的空間有限。雖然短期內(nèi)估值的走向難以判斷，但若往后看兩到三年，當(dāng)前估值水平大概率會上升。

　　目標(biāo)日期基金

　　或成個人養(yǎng)老投資“爆款”產(chǎn)品

　　在魏鳳春看來，養(yǎng)老目標(biāo)基金聚焦長期投資，公募基金具有低門檻、標(biāo)準(zhǔn)化、配置功能多樣、運(yùn)作規(guī)范等特征，能夠滿足個人養(yǎng)老金投資者單筆投資金額低、重視資產(chǎn)運(yùn)作安全、投資品種和期限多樣化的需求。從美國的養(yǎng)老基金投資經(jīng)驗來看，主要投資于權(quán)益基金。據(jù)ICI數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2017年二季度末，IRAs中約48%的資產(chǎn)投向公募基金，規(guī)模接近4萬億美元。其中，以權(quán)益基金投資為主，占比超過五成。

　　自從3月份證監(jiān)會發(fā)布實施《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》以來，市場已經(jīng)上報了超過50只養(yǎng)老目標(biāo)基金產(chǎn)品，產(chǎn)品策略方式主要分為目標(biāo)風(fēng)險策略和目標(biāo)日期策略。兩者區(qū)別在于：目標(biāo)風(fēng)險基金主要讓投資者根據(jù)自己的風(fēng)險偏好選擇適合自己的目標(biāo)風(fēng)險基金投資；而目標(biāo)日期基金是根據(jù)既定的退休日期動態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配置比例的基金，隨著投資者年齡的增大逐步降低權(quán)益類資產(chǎn)比例，增加固定收益類資產(chǎn)比例，動態(tài)調(diào)整投資組合以降低資產(chǎn)損失概率。

　　在養(yǎng)老目標(biāo)基金發(fā)展初期，主要采用基金中基金（FOF）形式運(yùn)作，這也是海外目標(biāo)日期基金的運(yùn)作形式。魏鳳春表示，目前美、英都將目標(biāo)日期基金設(shè)定為默認(rèn)投資產(chǎn)品，鼓勵采用成熟穩(wěn)健的資產(chǎn)配置策略，控制基金下行風(fēng)險，追求資金長期穩(wěn)健增值。

　　養(yǎng)老FOF代表了一種新的投資模式，具有以下幾個特點(diǎn)：一是采用成熟的資產(chǎn)配置策略；二是設(shè)置封閉期和投資者持有期限；三是鼓勵基金管理員設(shè)立優(yōu)惠的費(fèi)率，支持長期投資，為個人提供養(yǎng)老金投資一站式解決方案。魏鳳春認(rèn)為，養(yǎng)老目標(biāo)基金不僅為個人提供了符合養(yǎng)老理財需求的產(chǎn)品，也為我國養(yǎng)老金第三支柱個人養(yǎng)老金制度的正式實施提供產(chǎn)品儲備，未來有望成為個人養(yǎng)老投資的“爆款”產(chǎn)品。