昨日多空激戰(zhàn)致大盤現(xiàn)全天巨震百余點(diǎn)，冷熱交替下刷新天量成交。今日早盤，兩市震蕩中不改上行趨勢(shì)：受南北車跌停影響，滬指小幅上漲0.86%，報(bào)收4253.55點(diǎn)，成交5275.0億元；深成指大漲3.26%，報(bào)收14323.75點(diǎn)，成交565.7億元。創(chuàng)業(yè)板今日表現(xiàn)最強(qiáng)，高開(kāi)高走上漲4.34%，站上2530點(diǎn)，成交296.9億元。板塊方面，家電、傳媒、食品飲料、非銀金融、計(jì)算機(jī)板塊領(lǐng)漲兩市，建筑、機(jī)械、交通運(yùn)輸領(lǐng)跌兩市。

　　機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，周末政策組合拳下利好出盡，多空分歧加劇，但短期回調(diào)后將現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面，建議投資者可采取“不下車、勤收割”的方式鎖定收益。

　　“不下車、勤收割”

　　民生證券證券首席策略分析師李少君認(rèn)為，短期震蕩或加大，四月小調(diào)，五六月還會(huì)有高點(diǎn)，所以不建議投資者此刻匆忙下車。他提示到，短期市場(chǎng)有調(diào)整和優(yōu)化結(jié)構(gòu)的需求，投資者可以在這個(gè)過(guò)程中“勤收割”:一線藍(lán)籌換到二線藍(lán)籌，上游換到下游；成長(zhǎng)方面，逐漸切到催化臨近的板塊，例如中國(guó)制造、機(jī)器人、智能工廠、智能產(chǎn)品、智能服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)+，能源互聯(lián)網(wǎng)等；區(qū)域上，京津冀，中巴經(jīng)濟(jì)走廊，冬奧會(huì)，西藏等概念值得關(guān)注。他認(rèn)為，未來(lái)還會(huì)有高點(diǎn)，短期處于調(diào)整結(jié)構(gòu)需求，市場(chǎng)振幅會(huì)加大，投資者可通過(guò)“不下車，勤收割”的方式保住收益。

　　連日來(lái)板塊輪動(dòng)愈發(fā)活躍，昨日受益于改革利好和行業(yè)重組的國(guó)防軍工板塊剛表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，今日家電、傳媒、計(jì)算機(jī)就開(kāi)始連番爭(zhēng)奪“頭把交椅”的位置。業(yè)內(nèi)人士表示，板塊輪動(dòng)加速是牛市的一大特征，未來(lái)還將成為常態(tài)，這也考驗(yàn)了投資者跟準(zhǔn)節(jié)奏的能力。

　　方正證券認(rèn)為，短期金融、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈甚至煤炭有色都將出現(xiàn)脈沖式的機(jī)會(huì)；中線來(lái)看，建議維持均衡配置，目前首選的三個(gè)行業(yè)是環(huán)保（PPP）、醫(yī)藥生物、非銀金融等。重點(diǎn)行業(yè)短周期跟蹤的主要變化有，首先，環(huán)保政策層面“水十條”正式出臺(tái)，后續(xù)仍有較多的催化劑，例如“土十條”、環(huán)保第三方治理、節(jié)能環(huán)�！笆�三五”規(guī)劃等，仍值得繼續(xù)追蹤；第二，醫(yī)藥生物類企業(yè)，由于新的技術(shù)業(yè)態(tài)不斷出現(xiàn)，醫(yī)藥電商、醫(yī)療信息化、基因診斷等快速推進(jìn)，行業(yè)配置價(jià)值明顯；第三，非銀金融類配置的思路基于業(yè)績(jī)的確定性，券商和保險(xiǎn)在二季度仍有不錯(cuò)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　因素變化不足以扭轉(zhuǎn)牛市方向

　　民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友表示，從基本面來(lái)看，本輪牛市的核心驅(qū)動(dòng)因素有三個(gè)：房地產(chǎn)下滑背景下的居民資產(chǎn)重配、政府信用收縮背景下的銀行資產(chǎn)重配和經(jīng)濟(jì)下行背景下的貨幣寬松。目前這些因素的確發(fā)生了一些變化，但還不足以扭轉(zhuǎn)牛市的方向。

　　第一，房地產(chǎn)下滑背景下的居民資產(chǎn)重配是長(zhǎng)期的，這個(gè)因素變化不大。連續(xù)的降息降準(zhǔn)和信貸政策調(diào)整雖對(duì)地產(chǎn)有提振，但效果并不明顯，一季度銷售還在大幅下滑，4月的高頻數(shù)據(jù)也不樂(lè)觀。中期內(nèi)的庫(kù)存壓力和長(zhǎng)期內(nèi)的人口壓力很難靠短期政策扭轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)作為一種高收益無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的賺錢效應(yīng)已經(jīng)消失，房產(chǎn)造富時(shí)代結(jié)束，股權(quán)造富時(shí)代開(kāi)始。

　　第二，政府信用收縮背景下的銀行資產(chǎn)重配有所放緩，但方向未變。除了房地產(chǎn)之外，政府過(guò)去通過(guò)顯性或隱性的信用擔(dān)保提供了大量無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的高收益資產(chǎn)，分流了大量銀行資金。但隨著43號(hào)文規(guī)范地方舉債機(jī)制、剛性兌付逐步打破，銀行失去了這個(gè)重要的資產(chǎn)配置方向，大量資金轉(zhuǎn)向股市。近期這個(gè)因素有些變化，地方政府正在設(shè)法繞開(kāi)43號(hào)文，通過(guò)PPP和城鎮(zhèn)化基金等“明股實(shí)債”的模式為銀行提供新的政府信用資產(chǎn)，銀行參與的越來(lái)越多，但由于機(jī)制尚不成熟，進(jìn)展比較緩慢，這種資產(chǎn)的量級(jí)還無(wú)法與此前的城投相比。

　　第三，經(jīng)濟(jì)下行背景下的央行貨幣寬松不僅沒(méi)有改變風(fēng)向，而且力度越來(lái)越大。如前所述，只要前兩個(gè)因素不變，就意味著經(jīng)濟(jì)下行的趨勢(shì)不變，為了對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力、緩釋債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，貨幣寬松一定不會(huì)停止。這和2007年牛市結(jié)束前的背景完全不同，2007年央行已經(jīng)進(jìn)入緊縮周期，破天荒的6次加息、10次上調(diào)準(zhǔn)備金。

　　對(duì)于牛市何時(shí)結(jié)束的問(wèn)題，管清友可以關(guān)注以下幾個(gè)信號(hào)：第一，全國(guó)的房地產(chǎn)銷售持續(xù)好轉(zhuǎn)，明顯去庫(kù)存化，地產(chǎn)投資反彈；第二，政府大規(guī)模刺激超預(yù)期，基建投資重現(xiàn)30%以上的高增長(zhǎng)；第三，社融和M2持續(xù)反彈，貨幣寬松轉(zhuǎn)化為信用擴(kuò)張；第四，CPI上行到3%以上，迫使央行收緊貨幣政策；第五，注冊(cè)制推出，大規(guī)模IPO開(kāi)始。只要這些信號(hào)尚未出現(xiàn)，音樂(lè)就不會(huì)停止，舞會(huì)仍可以繼續(xù)。

　　磐鼎基金證券投資部總經(jīng)理凌劍鋒也認(rèn)為，趨勢(shì)不是一天形成，也不會(huì)在一天結(jié)束，從目前的數(shù)據(jù)和形勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)仍處在釋放流動(dòng)性的周期。若要判斷牛市行情結(jié)束，至少需要一系列信號(hào)密集釋放，例如監(jiān)管層集中進(jìn)行窗口指導(dǎo)，市場(chǎng)進(jìn)入流動(dòng)性收縮周期，3、4元的股票成批出現(xiàn)、大佬出來(lái)密集喊話等等，但現(xiàn)在來(lái)看并沒(méi)有這樣的跡象。