熬過了2017年的“量化小年”，量化私募今年迎來相對(duì)更好“發(fā)揮”的年份。2018年過半，數(shù)據(jù)顯示，在主流私募策略榜單中，多個(gè)量化策略的平均業(yè)績排名居前，相對(duì)優(yōu)勢(shì)明顯，多家私募規(guī)模也因此逆勢(shì)擴(kuò)張。

　　不過，出于對(duì)存量業(yè)績的考量，多家私募近期主動(dòng)暫停新增規(guī)模，并加碼對(duì)沖策略，應(yīng)對(duì)今年下半場(chǎng)的考驗(yàn)。

　　相對(duì)優(yōu)勢(shì)明顯

　　格上理財(cái)數(shù)據(jù)顯示，今年前5個(gè)月，各大私募策略榜單中，除排在首位的主觀期貨外，阿爾法策略、程序化期貨策略、套利策略、量化復(fù)合策略以相對(duì)更優(yōu)的業(yè)績表現(xiàn)，分別名列第2-5名，前5個(gè)月的平均業(yè)績分別為3.4%、2.15%、1.67%、1.28%，遠(yuǎn)超股票多頭、債券等其他主流策略。并且，這四類策略業(yè)績前1/4的機(jī)構(gòu)，均取得了10%左右的成績。

　　今年以來A股市場(chǎng)震蕩向下，對(duì)量化策略比較有利�！敖衲甑氖袌�(chǎng)情況對(duì)很多資產(chǎn)都不是很有利，所以量化策略的相對(duì)優(yōu)勢(shì)比較明顯�！焙觅I基金研究員龔麗蔚說。

　　好買基金還表示，商品方面，由于外圍因素引發(fā)市場(chǎng)不確定性，商品價(jià)格受影響較大，部分商品價(jià)差有異常走勢(shì)。隨著國內(nèi)市場(chǎng)中CTA品種增多，今年以來，蘋果、棉花等都走出了很強(qiáng)的趨勢(shì)行情，新加入的原油期貨也使得市場(chǎng)上交易機(jī)會(huì)增多�？偟膩碚f，高波動(dòng)性的商品市場(chǎng)增加了交易機(jī)會(huì)。

　　上海一家績優(yōu)量化私募則表示：“策略會(huì)隨時(shí)間失效。要提高策略的適應(yīng)性，就必須不斷補(bǔ)充人才和加強(qiáng)體系建設(shè)。市場(chǎng)好的時(shí)候努力掙錢，市場(chǎng)冷清時(shí)要扎實(shí)做好基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這是私募長期的生存之道�！�

　　主動(dòng)壓縮增量

　　“量化策略本身有適應(yīng)和不適應(yīng)市場(chǎng)之分，今年市場(chǎng)的交易情況比較適合量化策略的發(fā)揮。由于板塊輪動(dòng)比較快，特別適合某一類換手比較快的量化策略，但策略本身改變并不大。今年九坤、明汯、幻方等私募的業(yè)績表現(xiàn)都不錯(cuò)�！饼忹愇当硎�。

　　作為近幾年收益排名靠前的量化私募，九坤投資規(guī)模也得到顯著增長，由不到10億元增長至近50億元。總結(jié)原因，九坤投資總經(jīng)理王琛將其歸結(jié)于兩點(diǎn)。首先，2016年后，團(tuán)隊(duì)通過更加豐富的數(shù)據(jù)和更加前沿的技術(shù)，不斷革新量化的策略庫，以提高策略在不同市場(chǎng)環(huán)境下的適應(yīng)性�！拔覀儸F(xiàn)在的因子庫大概有上千個(gè)因子，這么多因子，有一套系統(tǒng)性的方法論來保證它的質(zhì)量，這樣才能更分散阿爾法收益的來源�！彼�說。

　　其次，九坤打造了比較獨(dú)特的團(tuán)隊(duì)協(xié)作模式，即通過專業(yè)分工，精耕細(xì)作，提升每個(gè)交易環(huán)節(jié)、投研環(huán)節(jié)的質(zhì)量。

　　“積極尋求更多確定性阿爾法的機(jī)會(huì)，以適應(yīng)不斷變化的市場(chǎng)，是這類私募在市場(chǎng)中脫穎而出的原因�？梢钥吹�，今年市場(chǎng)輪動(dòng)很快，能夠通過更多的策略、更有效的因子，根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格漲跌和交易情況等，去捕捉未來有可能上漲的股票，會(huì)提高策略的收益來源�！饼忹愇当硎�。

　　不過，基于對(duì)下半年流動(dòng)性的關(guān)注和考量，部分績優(yōu)私募也主動(dòng)壓縮或暫停了增量資金�！敖衲暌詠恚�市場(chǎng)流動(dòng)性一直下行，為了應(yīng)對(duì)這一變化及對(duì)策略收益的影響，我們近期也主動(dòng)暫停了新增的管理規(guī)模，希望在現(xiàn)有規(guī)模下，優(yōu)化存量資金的表現(xiàn)。這是我們對(duì)未來流動(dòng)性不確定的一種應(yīng)對(duì)，也是對(duì)投資者負(fù)責(zé)任的態(tài)度�！蓖蹊”硎�。

　　上述上海私募也表達(dá)了同樣的觀點(diǎn)�！安粌H是流動(dòng)性，還有策略本身的容量所限。一般而言，單策略會(huì)遇到30億元左右的規(guī)模上限，有的機(jī)構(gòu)可能通過策略優(yōu)化能撐到40億元左右，但已經(jīng)是極限了�！�

　　加碼對(duì)沖策略

　　除壓縮規(guī)模外，部分私募還加碼對(duì)沖策略。北京盈創(chuàng)世紀(jì)總裁韓冬稱：“期權(quán)這一工具得到私募機(jī)構(gòu)認(rèn)可，運(yùn)用期權(quán)對(duì)沖、發(fā)揮其避險(xiǎn)功能的機(jī)構(gòu)數(shù)量逐漸增加，認(rèn)沽期權(quán)和認(rèn)購期權(quán)的申購量都較以往加大�！�

　　他提到，現(xiàn)在使用上證50ETF期權(quán)對(duì)沖的機(jī)構(gòu)相對(duì)較多，使用商品期權(quán)的較少。不過，受限于50ETF的流動(dòng)性，上證50ETF期權(quán)能夠支撐的基金也比較有限，大概10億元就是一個(gè)上限。

　　龔麗蔚表示，采取融券方式對(duì)沖是比較好的一種方式。相比股指期貨對(duì)沖，融券成本低且不占用資金。她簡(jiǎn)單算了一筆賬：目前融券成本大概在9個(gè)點(diǎn)左右，將融券的ETF進(jìn)行質(zhì)押購買貨基，所得收益對(duì)沖融券成本，折合下來，融券一年的資金成本在5%左右�！耙越衲炅炕�私募的業(yè)績來看，覆蓋掉5%的資金成本不太困難，因此想用這種方式對(duì)沖的私募較多�！辈贿^，她也提到，融券也比較依賴各家私募的資源。

　　另外，目前期現(xiàn)績差有所收窄，期貨市場(chǎng)容量大、流動(dòng)性好、標(biāo)準(zhǔn)化，也是各家機(jī)構(gòu)今年采用的最主流的對(duì)沖工具。