在中國(guó)基金業(yè)走過(guò)20載后，這個(gè)行業(yè)又迎來(lái)了一次創(chuàng)新之舉，6只戰(zhàn)略配售基金一齊登場(chǎng)。
在戰(zhàn)略配售基金發(fā)行的過(guò)程中，A股市場(chǎng)正值低迷期。6月19日，也就是上述6只基金發(fā)行的截止日期，A股上證綜指大跌3.78%，盤(pán)中一度觸及2871.35點(diǎn)。在弱市中，這些基金合計(jì)超過(guò)千億元的募資規(guī)模也成了市場(chǎng)熱議的焦點(diǎn)話題。
“獨(dú)角獸”基金面世
近日，華夏、南方、易方達(dá)、嘉實(shí)、匯添富和招商等6家獲批發(fā)行首批“三年封閉運(yùn)作戰(zhàn)略配售靈活配置型基金”，募集上限均為500億元。截至目前，6只產(chǎn)品結(jié)束了募集工作，募集規(guī)模在100億至300億之間。其中的一家大型基金公司內(nèi)部人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱(chēng)，大概發(fā)行了100多億。而其他多家基金公司稱(chēng)，與起初預(yù)期的500億上限相比，實(shí)際的募資結(jié)果存在較大出入，但募資金額均在百億之上。
上述6只基金均為靈活配置混合型基金。而基金名稱(chēng)中的“戰(zhàn)略配售”是“向戰(zhàn)略投資者定向配售”的簡(jiǎn)稱(chēng)。據(jù)《證券發(fā)行承銷(xiāo)與管理辦法》（2018年征求意見(jiàn)稿）第十四條規(guī)定，首次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，或者在境內(nèi)發(fā)行存托憑證的，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)與戰(zhàn)略投資者事先簽署配售協(xié)議。發(fā)行人和主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)在發(fā)行公告中披露戰(zhàn)略投資者的選擇標(biāo)準(zhǔn)、向戰(zhàn)略投資者配售的股票總量、占本次發(fā)行股票的比例以及持有期限等。
過(guò)去多年，一些優(yōu)質(zhì)的科技及互聯(lián)網(wǎng)巨頭陸續(xù)出海上市，其中絕大多數(shù)在美股納斯達(dá)克上市，比如阿里、網(wǎng)易、京東等等。這也成了A股投資者買(mǎi)不到的遺憾。尤其在2017年A股市場(chǎng)上演的一輪浩浩蕩蕩的白馬股結(jié)構(gòu)性牛市的時(shí)候，當(dāng)時(shí)就有眾多業(yè)內(nèi)人士表示，A股缺少像騰訊、阿里這樣真正掙錢(qián)的公司，于是機(jī)會(huì)就輪到了像家電、白酒等傳統(tǒng)公司了。
隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)的需求變得迫切，尤其是中興通訊缺芯事件爆發(fā)后，資本市場(chǎng)支持高科技企業(yè)發(fā)展的呼聲變得尤為強(qiáng)烈。
2018年6月6日晚，證監(jiān)會(huì)連發(fā)《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》等多份文件，為創(chuàng)新企業(yè)在A股融資打開(kāi)通道，對(duì)存托憑證（CDR）的發(fā)行、上市、交易、信息披露等事項(xiàng)做出具體安排，明確了CDR的法律適用和基本監(jiān)管原則。
CDR是中國(guó)存托憑證（ChineseDepositoryReceipt）的簡(jiǎn)稱(chēng)，是指在境外（包括中國(guó)香港）上市公司將部分已發(fā)行上市的股票托管在當(dāng)?shù)乇９茔y行，由中國(guó)境內(nèi)的存托銀行發(fā)行、在境內(nèi)A股市場(chǎng)上市、以人民幣交易結(jié)算、供國(guó)內(nèi)投資者買(mǎi)賣(mài)的投資憑證，從而實(shí)現(xiàn)股票的異地買(mǎi)賣(mài)。
在監(jiān)管文件下發(fā)后，CDR潛在的第一股很快浮出水面。6月7日，小米遞交首發(fā)申請(qǐng)材料，11日證監(jiān)會(huì)披露小米CDR招股書(shū)；15日，滬深交易所發(fā)布CDR交易配套業(yè)務(wù)規(guī)則，在配套制度層面為試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)登陸A股作好準(zhǔn)備。
在這樣的背景下，戰(zhàn)略配售基金也有幸成為CDR掛牌A股及創(chuàng)新型企業(yè)IPO的服務(wù)者之一。6月11日上述6只戰(zhàn)略配售基金開(kāi)始發(fā)行，并在市場(chǎng)得到了“獨(dú)角獸”基金的美譽(yù)。
風(fēng)險(xiǎn)猶存
6只戰(zhàn)略配售基金均為L(zhǎng)OF基金，封閉期三年，除期間為數(shù)不多的開(kāi)放日外，平時(shí)在封閉期內(nèi)規(guī)模封閉不支持申贖；投資者想要交易的話，必須待基金上市后方能在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)。
從基金的投資策略來(lái)看，它們所能投資的標(biāo)的主要有兩個(gè)方向，一個(gè)是戰(zhàn)略配售的股票。據(jù)《證券發(fā)行承銷(xiāo)與管理辦法》（2018年征求意見(jiàn)稿）第十四條規(guī)定，首次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，或者在境內(nèi)發(fā)行存托憑證的，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票。
關(guān)于股票配售，有券商研報(bào)顯示，整體來(lái)說(shuō)，戰(zhàn)略配售基金在創(chuàng)新企業(yè)IPO申購(gòu)方面具有獲配比例的顯著優(yōu)勢(shì)。以工業(yè)富聯(lián)為例，本次工業(yè)富聯(lián)IPO采用了戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下發(fā)行和網(wǎng)上發(fā)行相結(jié)合的發(fā)行方式，是4年多來(lái)首只采用戰(zhàn)略配售的新股。據(jù)統(tǒng)計(jì)，戰(zhàn)略配售戶(hù)均獲配數(shù)量（股數(shù)）是網(wǎng)下配售戶(hù)均獲配股數(shù)的220倍，是網(wǎng)上申購(gòu)戶(hù)均獲配股數(shù)的29540倍。
六大基金另一個(gè)投資方向?yàn)閭�。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，6只基金成立初期，可獲得配售股票標(biāo)的有限，權(quán)益部分的影響較小，不同產(chǎn)品的債券投資策略收益會(huì)造成基金凈值差異。方正證券分析師韓振國(guó)稱(chēng)，戰(zhàn)略配售策略包含“IPO”+“CDR”兩方面，戰(zhàn)略配售以外的倉(cāng)位主要投向債券。從實(shí)際情況來(lái)看，今年的債券倉(cāng)位可能在85%~90%，戰(zhàn)略配售基金可以理解為固收增強(qiáng)基金。
參與股票配售和債券投資，并不意味著這幾只基金的風(fēng)險(xiǎn)有多低，戰(zhàn)略配售股票背后正常會(huì)有鎖定期。海通量化團(tuán)隊(duì)稱(chēng)，戰(zhàn)略配售的大額配售數(shù)量是以“不少于12個(gè)月的鎖定期”為代價(jià)的。從工業(yè)富聯(lián)的公告來(lái)看，20家戰(zhàn)略投資者所獲配的股票，分別具有12至48個(gè)月不等的鎖定期。由于鎖定期的存在，戰(zhàn)略配售基金對(duì)于獲配股票將會(huì)以長(zhǎng)期投資為主，而“打新基金”往往會(huì)在新股首次漲停板打開(kāi)后擇機(jī)出售。因此，相比“打新基金”，戰(zhàn)略配售基金對(duì)于獨(dú)角獸IPO的投資，更類(lèi)似于“定增基金”。
實(shí)際上，并非所有的獨(dú)角獸或者科技類(lèi)企業(yè)掛牌都會(huì)大幅上漲。以工業(yè)富聯(lián)為例，在A股上市后，僅僅收獲3個(gè)漲停，其中首日漲幅44%。之后，便出現(xiàn)了調(diào)整，截至6月20日工業(yè)富聯(lián)股價(jià)收于19.86元，逼近上市第一天19.83元的收盤(pán)價(jià)。從這一角度而言，戰(zhàn)略配售的成本價(jià)相較于市價(jià)的折扣率將影響到這些基金的真實(shí)業(yè)績(jī)。
未來(lái)前景
從某種角度講，6只基金主要的使命是為CDR在A股上市及創(chuàng)新型企業(yè)IPO保駕護(hù)航。這一目標(biāo)亦可以從基金的收費(fèi)中得以體現(xiàn)。6只戰(zhàn)略配售基金費(fèi)率顯著低于同類(lèi)公募產(chǎn)品，認(rèn)購(gòu)費(fèi)和申購(gòu)費(fèi)對(duì)個(gè)人是0.6%，特定機(jī)構(gòu)投資者每筆1000元，封閉期內(nèi)管理費(fèi)為0.1%，托管費(fèi)為0.03%，每年計(jì)提的管理費(fèi)和托管費(fèi)不超過(guò)4000萬(wàn)。對(duì)于基金公司而言，發(fā)行和運(yùn)作戰(zhàn)略配售基金獲得收益極為有限。
上海一家大型公募基金內(nèi)部人士稱(chēng)，三年內(nèi)戰(zhàn)略配置基金之于基金公司的最大意義可能就是在規(guī)模優(yōu)勢(shì)上，100億、200億左右的首募規(guī)模，有助于提升這些基金公司在業(yè)內(nèi)的排名和地位。
待三年封閉期滿(mǎn)，6只承載著戰(zhàn)略配售功能的百億巨無(wú)霸基金將轉(zhuǎn)型為普通的靈活配置型基金。對(duì)于這些基金或者基金行業(yè)來(lái)說(shuō)，這三年或者期間將是一段試驗(yàn)階段，如果試驗(yàn)效果超預(yù)期，未來(lái)極有可能會(huì)有更多的公募產(chǎn)品參與其中。
不過(guò)，對(duì)于投資者而言，投資收益是關(guān)鍵。在股債相對(duì)低迷的環(huán)境下發(fā)行，這六只基金取得正收益的前景似乎并不差，但投資收益有多高卻是一個(gè)未知數(shù)。
附表 六大戰(zhàn)略配售基金基礎(chǔ)信息
代碼 基金簡(jiǎn)稱(chēng) 所處公司 公司規(guī)模（非貨幣） 行業(yè)排名 基金經(jīng)理
501186 華夏3年戰(zhàn)略配售 華夏基金 2014.11億元 3張城源
161131 易方達(dá)3年戰(zhàn)略配售 易方達(dá) 2439.33億元 1胡劍，紀(jì)玲云，付浩，肖林
501189 嘉實(shí)3年戰(zhàn)略配售 嘉實(shí) 1988.9億元 4張琦，劉寧
160142 南方3年戰(zhàn)略配售 南方 1690.43億元 6蔣秋潔
501188 匯添富3年戰(zhàn)略配售 匯添富 1659.07億元7劉偉林
161728 招商3年戰(zhàn)略配售 招商 1574.43億元 8姚飛軍，尹曉紅
