6月7日，6只專注投資戰(zhàn)略配售企業(yè)的“獨(dú)角獸”基金發(fā)布了發(fā)售公告。從公告來看，這6只基金在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上幾乎無差別，產(chǎn)品發(fā)行期、封閉期、受限開放期、產(chǎn)品規(guī)模上限、認(rèn)購費(fèi)率等均一致。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，這6只由證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的“獨(dú)角獸”基金，事實(shí)上已有2個(gè)月準(zhǔn)備時(shí)間。但從5月29日正式上報(bào)到6月11日開始發(fā)行，中間各項(xiàng)流程僅9個(gè)工作日，足見推進(jìn)之快。
不過，在獨(dú)角獸基金快速落地之際，市場也傳來不少質(zhì)疑的聲音。這些質(zhì)疑主要集中在三個(gè)方面：
獨(dú)角獸企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)、鎖定期帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及海外市場高度關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)。
一位“獨(dú)角獸”基金擬任基金經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，關(guān)于戰(zhàn)略配售基金折價(jià)參與戰(zhàn)略配售時(shí)的問題，雖然目前沒有明確的標(biāo)準(zhǔn)，但這個(gè)保護(hù)性措施是肯定會(huì)存在的，因?yàn)槠髽I(yè)必然要給出流動(dòng)性補(bǔ)償。其認(rèn)為，海外正股大跌時(shí)，戰(zhàn)略配售折價(jià)對國內(nèi)CDR價(jià)格會(huì)有一定保護(hù)作用。
高比例打新“獨(dú)角獸”
6月7日，6只“獨(dú)角獸”基金的神秘面紗終于揭曉。
根據(jù)公告，這6只基金第一階段向個(gè)人投資者發(fā)售，發(fā)行日期為6月11日至6月15日，個(gè)人單只基金的最高認(rèn)購上限為50萬元，并且只能在場外認(rèn)購；若首輪面向個(gè)人投資者未募集滿500億，則轉(zhuǎn)入第二階段募集，向特定機(jī)構(gòu)投資者發(fā)售，發(fā)行日期為6月19日。
從基金費(fèi)率來看，這6只基金采用了同類基金歷史最低費(fèi)率。其中，個(gè)人投資者認(rèn)購費(fèi)率為0.6%；特定機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購費(fèi)率為每筆1000元。此外，管理費(fèi)率為0.1%，托管費(fèi)率為0.03%。
從投資策略來看，6只基金在封閉期內(nèi)主要采用戰(zhàn)略配售和固定收益兩種策略。所謂“戰(zhàn)略配售策略”，即根據(jù)市場上戰(zhàn)略配售企業(yè)的IPO和CDR發(fā)行情況，積極參與戰(zhàn)略配售。
據(jù)介紹，這6只基金只能在一級(jí)市場參加戰(zhàn)略配售，不能在二級(jí)市場購買任何股票，其中，單只基金參與單個(gè)企業(yè)戰(zhàn)略配售的最低配售比例為3%，最高比例不超過10%。此外，6只基金參與同一企業(yè)戰(zhàn)略配售比例合計(jì)不超過30%。
換而言之，這6只基金可以在沒有底倉的情況下參與獨(dú)角獸企業(yè)的“打新”，且至少3%的戰(zhàn)略配售權(quán)將給這些基金帶來百分百的中簽率，這也是這6只基金最大優(yōu)勢所在。
從歷史數(shù)據(jù)來看，進(jìn)行戰(zhàn)略配售的股票在一年內(nèi)整體有不錯(cuò)的股價(jià)走勢。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2005年以來A股市場共有17只股票參與IPO戰(zhàn)略配售，這些股票上市6個(gè)月后的平均漲幅為63%；上市后1年的平均漲幅為83%。
目前，6家發(fā)行“獨(dú)角獸”基金的公司已經(jīng)按照證監(jiān)會(huì)規(guī)定的要求篩選出了兩類主要投資標(biāo)的：第一，6家境外已上市或擬上市創(chuàng)新企業(yè)。按照2000億的市值規(guī)定，有6家企業(yè)滿足條件，分別是騰訊、阿里、京東、百度、網(wǎng)易、小米（擬上市）；第二，結(jié)合此前科技部火炬中心公布的名單及估值情況篩選出的近30家境內(nèi)未上市創(chuàng)新企業(yè)，如螞蟻金服、滴滴出行、阿里云和美團(tuán)點(diǎn)評(píng)等。
值得一提的是6只“獨(dú)角獸”基金的贖回問題。
由于這6只基金均為三年封閉基金，這意味著投資者三年內(nèi)無法在場外贖回該基金。
但由于這6只基金將在半年后上市交易，因此投資者在認(rèn)購了“獨(dú)角獸”基金后，未必需要三年后才從場外贖回，可以選擇在轉(zhuǎn)LOF上市后在二級(jí)市場賣出。不過，屆時(shí)還要考慮基金在二級(jí)市場折價(jià)、溢價(jià)的情況。
回應(yīng)三大質(zhì)疑
“獨(dú)角獸”基金火速推進(jìn)的背后，在于CDR細(xì)則的正式落地和相關(guān)企業(yè)CDR發(fā)行的逼近。
然而，火熱的市場氛圍下，關(guān)于“獨(dú)角獸”基金的質(zhì)疑聲也越來越大。目前市場主要提出三項(xiàng)質(zhì)疑：
第一，獨(dú)角獸企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)；第二，由于三年封閉期和CDR項(xiàng)目鎖定期帶來的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；第三，海外市場高度關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)。
對于估值風(fēng)險(xiǎn)，招商3年封閉運(yùn)作戰(zhàn)略配售基金擬任基金經(jīng)理姚飛軍向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，一方面，以阿里巴巴、百度、京東、網(wǎng)易和騰訊這5家公司來看，這些企業(yè)雖然體量龐大卻仍在高速增長。2015年至2017年，這5家公司的營業(yè)收入平均年增幅為44%，總市值平均增幅87%，所以它們其實(shí)屬于“成熟成長期”企業(yè)，并非不在成長期。
同時(shí)，目前中美科技板塊估值相差較大，再參考AH股溢價(jià)的情況，其認(rèn)為這些盈利能力強(qiáng)、估值相對較低的新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域科技巨頭，回歸A股有望享受一定的估值溢價(jià)。
關(guān)于CDR與海外市場高度關(guān)聯(lián)問題，姚飛軍表示，“首先我們國內(nèi)發(fā)行的CDR實(shí)際上并不與正股轉(zhuǎn)換，因此不存在套利的情況，相當(dāng)于CDR其實(shí)是這些企業(yè)在A股重新上市，所以有估值重估的可能；其次，不排除海外正股大跌時(shí)，國內(nèi)CDR價(jià)格也會(huì)跟隨下跌的風(fēng)險(xiǎn)�！�
亦有基金經(jīng)理補(bǔ)充道，“關(guān)于戰(zhàn)略配售基金折價(jià)參與戰(zhàn)略配售時(shí)的問題，雖然目前沒有明確的標(biāo)準(zhǔn)，但這個(gè)保護(hù)性措施是肯定會(huì)存在的，因?yàn)槠髽I(yè)必然要給出流動(dòng)性補(bǔ)償。至于最終究竟是打幾折，需要機(jī)構(gòu)跟企業(yè)進(jìn)行博弈，也可能是單票單議的情況。從這個(gè)角度而言，也可以提供安全墊。
”此外，對于鎖定期帶來的流動(dòng)性問題和到期流動(dòng)性問題，基金封閉期為3年，并不意味著戰(zhàn)略配售要鎖定3年。目前來看，戰(zhàn)略配售鎖定期很大可能是1年，配售成功后，基金公司會(huì)綜合配售條款和市場情況擇機(jī)賣出，最大化尋求產(chǎn)品收益。
另外，還有部分市場人士將獨(dú)角獸基金與2008年首批QDII出海投資慘敗的情況進(jìn)行類比�！ Υ�，南方基金相關(guān)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者進(jìn)行了回應(yīng)。南方基金表示，QDII出海投資慘敗有各種各樣的客觀原因，但是對海外投資標(biāo)的不夠熟悉是其中之一。而CDR都是主要業(yè)務(wù)在國內(nèi)的優(yōu)秀公司，國內(nèi)研究員無論從深度和廣度而言都有相當(dāng)?shù)膬?yōu)勢，至少從對標(biāo)的的熟悉程度上看，最新發(fā)售的戰(zhàn)略配置基金在這一點(diǎn)上相比早前的QDII出海，具有優(yōu)勢。
