6月7日，6只專注投資戰(zhàn)略配售企業(yè)的“獨角獸”基金發(fā)布了發(fā)售公告。從公告來看，這6只基金在產(chǎn)品設計上幾乎無差別，產(chǎn)品發(fā)行期、封閉期、受限開放期、產(chǎn)品規(guī)模上限、認購費率等均一致。
據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，這6只由證監(jiān)會主導的“獨角獸”基金，事實上已有2個月準備時間。但從5月29日正式上報到6月11日開始發(fā)行，中間各項流程僅9個工作日，足見推進之快。
不過，在獨角獸基金快速落地之際，市場也傳來不少質(zhì)疑的聲音。這些質(zhì)疑主要集中在三個方面：獨角獸企業(yè)估值風險、鎖定期帶來的流動性風險以及海外市場高度關聯(lián)風險。
一位“獨角獸”基金擬任基金經(jīng)理向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，關于戰(zhàn)略配售基金折價參與戰(zhàn)略配售時的問題，雖然目前沒有明確的標準，但這個保護性措施是肯定會存在的，因為企業(yè)必然要給出流動性補償。其認為，海外正股大跌時，戰(zhàn)略配售折價對國內(nèi)CDR價格會有一定保護作用。
高比例打新“獨角獸”
6月7日，6只“獨角獸”基金的神秘面紗終于揭曉。
根據(jù)公告，這6只基金第一階段向個人投資者發(fā)售，發(fā)行日期為6月11日至6月15日，個人單只基金的最高認購上限為50萬元，并且只能在場外認購；若首輪面向個人投資者未募集滿500億，則轉(zhuǎn)入第二階段募集，向特定機構投資者發(fā)售，發(fā)行日期為6月19日。
從基金費率來看，這6只基金采用了同類基金歷史最低費率。其中，個人投資者認購費率為0.6%；特定機構投資者認購費率為每筆1000元。此外，管理費率為0.1%，托管費率為0.03%。
從投資策略來看，6只基金在封閉期內(nèi)主要采用戰(zhàn)略配售和固定收益兩種策略。所謂“戰(zhàn)略配售策略”，即根據(jù)市場上戰(zhàn)略配售企業(yè)的IPO和CDR發(fā)行情況，積極參與戰(zhàn)略配售。
據(jù)介紹，這6只基金只能在一級市場參加戰(zhàn)略配售，不能在二級市場購買任何股票，其中，單只基金參與單個企業(yè)戰(zhàn)略配售的最低配售比例為3%，最高比例不超過10%。此外，6只基金參與同一企業(yè)戰(zhàn)略配售比例合計不超過30%。
換而言之，這6只基金可以在沒有底倉的情況下參與獨角獸企業(yè)的“打新”，且至少3%的戰(zhàn)略配售權將給這些基金帶來百分百的中簽率，這也是這6只基金最大優(yōu)勢所在。
從歷史數(shù)據(jù)來看，進行戰(zhàn)略配售的股票在一年內(nèi)整體有不錯的股價走勢。據(jù)Wind統(tǒng)計，2005年以來A股市場共有17只股票參與IPO戰(zhàn)略配售，這些股票上市6個月后的平均漲幅為63%；上市后1年的平均漲幅為83%。
目前，6家發(fā)行“獨角獸”基金的公司已經(jīng)按照證監(jiān)會規(guī)定的要求篩選出了兩類主要投資標的：第一，6家境外已上市或擬上市創(chuàng)新企業(yè)。按照2000億的市值規(guī)定，有6家企業(yè)滿足條件，分別是騰訊、阿里、京東、百度、網(wǎng)易、小米(擬上市)；第二，結合此前科技部火炬中心公布的名單及估值情況篩選出的近30家境內(nèi)未上市創(chuàng)新企業(yè)，如螞蟻金服、滴滴出行、阿里云和美團點評等。
值得一提的是6只“獨角獸”基金的贖回問題。由于這6只基金均為三年封閉基金，這意味著投資者三年內(nèi)無法在場外贖回該基金。
但由于這6只基金將在半年后上市交易，因此投資者在認購了“獨角獸”基金后，未必需要三年后才從場外贖回，可以選擇在轉(zhuǎn)LOF上市后在二級市場賣出。不過，屆時還要考慮基金在二級市場折價、溢價的情況。
回應三大質(zhì)疑
“獨角獸”基金火速推進的背后，在于CDR細則的正式落地和相關企業(yè)CDR發(fā)行的逼近。
然而，火熱的市場氛圍下，關于“獨角獸”基金的質(zhì)疑聲也越來越大。目前市場主要提出三項質(zhì)疑：第一，獨角獸企業(yè)估值風險；第二，由于三年封閉期和CDR項目鎖定期帶來的資金流動性風險；第三，海外市場高度關聯(lián)風險。
對于估值風險，招商3年封閉運作戰(zhàn)略配售基金擬任基金經(jīng)理姚飛軍向21世紀經(jīng)濟報道記者指出，一方面，以阿里巴巴、百度、京東、網(wǎng)易和騰訊這5家公司來看，這些企業(yè)雖然體量龐大卻仍在高速增長。2015年至2017年，這5家公司的營業(yè)收入平均年增幅為44%，總市值平均增幅87%，所以它們其實屬于“成熟成長期”企業(yè)，并非不在成長期。同時，目前中美科技板塊估值相差較大，再參考AH股溢價的情況，其認為這些盈利能力強、估值相對較低的新經(jīng)濟領域科技巨頭，回歸A股有望享受一定的估值溢價。
關于CDR與海外市場高度關聯(lián)問題，姚飛軍表示，“首先我們國內(nèi)發(fā)行的CDR實際上并不與正股轉(zhuǎn)換，因此不存在套利的情況，相當于CDR其實是這些企業(yè)在A股重新上市，所以有估值重估的可能；其次，不排除海外正股大跌時，國內(nèi)CDR價格也會跟隨下跌的風險�！�
亦有基金經(jīng)理補充道，“關于戰(zhàn)略配售基金折價參與戰(zhàn)略配售時的問題，雖然目前沒有明確的標準，但這個保護性措施是肯定會存在的，因為企業(yè)必然要給出流動性補償。至于最終究竟是打幾折，需要機構跟企業(yè)進行博弈，也可能是單票單議的情況。從這個角度而言，也可以提供安全墊。 ”此外，對于鎖定期帶來的流動性問題和到期流動性問題，基金封閉期為3年，并不意味著戰(zhàn)略配售要鎖定3年。目前來看，戰(zhàn)略配售鎖定期很大可能是1年，配售成功后，基金公司會綜合配售條款和市場情況擇機賣出，最大化尋求產(chǎn)品收益。
另外，還有部分市場人士將獨角獸基金與2008年首批QDII出海投資慘敗的情況進行類比。
