A股波動(dòng)加劇，雖然外部環(huán)境變化導(dǎo)致的不確定性風(fēng)險(xiǎn)難測(cè)，但國(guó)內(nèi)的貨幣政策、監(jiān)管立場(chǎng)也都出現(xiàn)了一定的微調(diào)，同時(shí)多數(shù)板塊估值處于很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)的低位，基金建議投資者密切關(guān)注板塊變化。

　　國(guó)壽安保基金：市場(chǎng)接近底部區(qū)域

　　從微觀市場(chǎng)來(lái)看，股票市場(chǎng)流動(dòng)性未出現(xiàn)改善，反彈過(guò)程中市場(chǎng)交易量也未能放大，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)顯著增加，尤其考慮到潛在的股權(quán)質(zhì)押等方面的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇，市場(chǎng)的弱勢(shì)被進(jìn)一步放大。市場(chǎng)接近底部區(qū)域，但缺乏反彈力量，大概率仍將磨底。市場(chǎng)對(duì)不確定性因素已有一定預(yù)期，且政策微調(diào)概率較大，在政策放松預(yù)期下，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好大概率可以企穩(wěn)。但是由于去杠桿過(guò)程中核心擔(dān)憂難現(xiàn)趨勢(shì)性改善，后續(xù)匯率等幾個(gè)短期因素也仍有變數(shù)，市場(chǎng)難現(xiàn)顯著反彈。

　　7月A股開(kāi)啟筑底之旅，市場(chǎng)進(jìn)入價(jià)值投資的戰(zhàn)略配置區(qū)間，被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)個(gè)股的修復(fù)機(jī)會(huì)不斷涌現(xiàn)。經(jīng)過(guò)連續(xù)超調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)已充分體現(xiàn)在股價(jià)當(dāng)中，投資者在恐慌之余不妨逆向思考。同時(shí)也要注意到經(jīng)濟(jì)和匯率壓力仍在，當(dāng)前市場(chǎng)依然脆弱，底部可能反復(fù)夯實(shí)，反彈過(guò)程一波三折。行業(yè)方面，成長(zhǎng)板塊前期跌幅更大，在市場(chǎng)修復(fù)時(shí)有更好的彈性，但仍須警惕股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)構(gòu)上，考慮到北上資金偏好、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率走勢(shì)等幾個(gè)因素，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)最為受益，有助于成長(zhǎng)股提升估值，在市場(chǎng)偏弱的格局下有望貢獻(xiàn)相對(duì)收益。

　　匯豐晉信基金：股票中長(zhǎng)期配置價(jià)值上升

　　2季度的股票走勢(shì)基本反應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)去杠桿可能給經(jīng)濟(jì)走勢(shì)帶來(lái)不確定性的擔(dān)憂。這個(gè)因素短期持續(xù)壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，但是可能對(duì)企業(yè)，尤其是龍頭企業(yè)盈利的實(shí)質(zhì)影響有限。中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化，投資對(duì)于經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)占比下降，消費(fèi)的貢獻(xiàn)則在持續(xù)上升，因此經(jīng)濟(jì)會(huì)呈現(xiàn)一定韌性。盈利角度，我們預(yù)計(jì)剔除金融石化的A股在2018年/2019年的盈利增速分別是15%/10%，權(quán)益市場(chǎng)的投資回報(bào)將來(lái)自于盈利的確定性增長(zhǎng)。

　　年初以來(lái)股票市場(chǎng)的整體賺錢(qián)效應(yīng)并不好，29個(gè)中信一級(jí)子行業(yè)僅有2個(gè)行業(yè)出現(xiàn)上漲，個(gè)股中位數(shù)跌幅達(dá)到-22%。經(jīng)過(guò)年初至今的調(diào)整之后，目前股市已經(jīng)具備非常好的中長(zhǎng)期配置價(jià)值，目前代表大市值股票的中證800指數(shù)和代表小市值股票的中小板綜指的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)均處于比較高的水平，中證800的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已經(jīng)達(dá)到6%，代表成長(zhǎng)股的創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也達(dá)到2%，不論是價(jià)值還是成長(zhǎng)股的估值，均已經(jīng)修復(fù)到一個(gè)比較有吸引力的位置。

　　摩根士丹利華鑫：醫(yī)藥整體估值仍處歷史較低水平

　　王大鵬表示，醫(yī)藥板塊2月至5月出現(xiàn)新一輪加速上漲，除避險(xiǎn)資金涌入因素外，最主要的原因是醫(yī)藥板塊的內(nèi)部因素。從數(shù)據(jù)來(lái)看，自2017年下半年以來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)景氣度出現(xiàn)明顯提升，行業(yè)利潤(rùn)增速維持在18%，與2016年相比，利潤(rùn)增速同比提升3%。其中，2018年一季報(bào)歸母凈利潤(rùn)增速達(dá)27.91%，增速進(jìn)一步加快。在他看來(lái)，增速有所加快是由醫(yī)藥板塊整體外部給付環(huán)境趨勢(shì)性向好、醫(yī)保控費(fèi)政策對(duì)治療性用藥需求的拉升、中小企業(yè)退出、鼓勵(lì)創(chuàng)新藥等政策的出臺(tái)、新版醫(yī)保目錄實(shí)施以及國(guó)家醫(yī)療保障局成立等多重因素共同推動(dòng)。

　　醫(yī)藥龍頭高估值有充分理由支撐。第一，醫(yī)藥板塊包含較多高成長(zhǎng)細(xì)分板塊，例如創(chuàng)新藥、專(zhuān)科藥、醫(yī)療服務(wù)、連鎖藥店等，在政策和市場(chǎng)需求兩方面存在較大增長(zhǎng)空間；第二，目前來(lái)看，醫(yī)療行業(yè)處于優(yōu)勝劣汰、行業(yè)集中度快速提高時(shí)期，未來(lái)龍頭企業(yè)將憑借優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額；第三，由于醫(yī)藥企業(yè)利潤(rùn)增速較高，估值并未完全體現(xiàn)其利潤(rùn)�？偟膩�(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)整體30倍估值仍處于歷史較低水平，醫(yī)藥企業(yè)估值亦在合理范圍內(nèi)。

　　此外，醫(yī)藥投資重要的是選股而非擇時(shí)。一方面，醫(yī)藥消費(fèi)需求上升空間較大，具備長(zhǎng)期持續(xù)性，而擇時(shí)可能存在失誤；另一方面，醫(yī)藥行業(yè)已度過(guò)普漲階段，因此，根據(jù)基本面選擇優(yōu)質(zhì)公司更容易獲取超額收益。