什么是融資融券？

　　融資融券，是指證券公司向客戶(hù)出借資金供其買(mǎi)入證券或者出借證券供其賣(mài)出，并收取擔(dān)保物的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

　　什么是股票質(zhì)押？

　　股票質(zhì)押是指出質(zhì)人以其所擁有的股票（股權(quán)）作為質(zhì)押標(biāo)的物而設(shè)立的質(zhì)押。上市公司的股權(quán)質(zhì)押是指上市公司股東將自己持有的股權(quán)出質(zhì)給證券公司等主體，目的通常是融資。　

　　融資融券的風(fēng)險(xiǎn)包括哪些？

　　融資融券交易具有普通證券交易所具有的政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等各種風(fēng)險(xiǎn)，以及其特有的投資風(fēng)險(xiǎn)放大等風(fēng)險(xiǎn)。

　　1.杠桿交易風(fēng)險(xiǎn)

　　融資融券交易使用杠桿，投資者在交易中因判斷失誤而遭受虧損的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著杠桿被進(jìn)一步放大。此外，投資者融資買(mǎi)入證券要支付融資利息，融券賣(mài)出證券要支付融券費(fèi)用，這些費(fèi)用在投資虧損時(shí)仍需支付。

　　2.強(qiáng)制平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)

　　投資者在從事融資融券交易期間，如果不能按照約定的期限清償債務(wù)，或上市證券價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致?lián)�保物價(jià)值與其融資融券債務(wù)之間的比例低于維持擔(dān)保比例，且不能按照約定的時(shí)間、數(shù)量追加擔(dān)保物時(shí)，將面臨擔(dān)保物被證券公司強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　3.提前了結(jié)交易風(fēng)險(xiǎn)

　　投資者在從事融資融券交易期間，如果因自身原因?qū)е缕滟Y產(chǎn)被司法機(jī)關(guān)采取財(cái)產(chǎn)保全、強(qiáng)制執(zhí)行措施，或出現(xiàn)喪失民事行為能力、破產(chǎn)、解散等情況，亦或發(fā)生融資融券標(biāo)的證券范圍調(diào)整、標(biāo)的證券暫停交易或終止上市等情況時(shí)，投資者將面臨被證券公司提前了結(jié)融資融券交易的風(fēng)險(xiǎn)。

　　4.利率風(fēng)險(xiǎn)

　　投資者在從事融資融券交易期間，如果中國(guó)人民銀行規(guī)定的同期金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率調(diào)高，證券公司將相應(yīng)調(diào)高融資利率或融券費(fèi)率，投資者將面臨融資融券成本增加的風(fēng)險(xiǎn)�！�

　　股票質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)包括哪些？

　　1.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

　　股東無(wú)權(quán)變賣(mài)被質(zhì)押的股份，若被質(zhì)押的股票市值下跌，客戶(hù)將面臨按約定提前清償、補(bǔ)充質(zhì)押或采取其他方式提高履約保障比例的風(fēng)險(xiǎn)。

　　2.利率風(fēng)險(xiǎn)

　　股東提前或延期解除質(zhì)押，或中國(guó)人民銀行調(diào)整同期金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率，導(dǎo)致期限利率變動(dòng)，可能會(huì)給投資者造成利息損失。

　　3.違約處置風(fēng)險(xiǎn)

　　作為債務(wù)人的股東到期無(wú)法清償債務(wù)，或出現(xiàn)協(xié)議約定的違約情形，將面臨債權(quán)人的違約處置。因處置結(jié)果的不確定，投資者可能會(huì)面臨股票被強(qiáng)制變賣(mài)，大股東甚至?xí)�面臨喪失公司控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　典型案例

　　案例一：股權(quán)質(zhì)押得款炒股，欠款違約理應(yīng)賠償

　　2013年9月12日，東海證券公司與練某簽訂《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易業(yè)務(wù)協(xié)議》，約定，練某將所持有股票或其他證券出質(zhì)給東海證券公司并融入資金，在練某返還資金后解除質(zhì)押。雙方約定了標(biāo)的證券、質(zhì)押數(shù)量、初始交易金額、延期回購(gòu)、限售股出質(zhì)等內(nèi)容。后雙方依法至中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司辦理股票質(zhì)押登記，練某持有的上述質(zhì)押股票于2013年9月13日被凍結(jié)。2013年9月13日，東海證券公司向練某發(fā)放融資款2億元。后練某與東海證券公司通過(guò)協(xié)議方式兩次延遲回購(gòu)期，雙方亦約定了延期購(gòu)回期間的利息、補(bǔ)償費(fèi)和違約金。因練某未能到期回購(gòu)，東海證券公司向人民法院提起了訴訟。

　　一審法院認(rèn)為，東海證券公司經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)，有權(quán)開(kāi)展股票質(zhì)押式回購(gòu)交易業(yè)務(wù)，其與練某簽訂的《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易業(yè)務(wù)協(xié)議》《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易協(xié)議》《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易延期購(gòu)回業(yè)務(wù)協(xié)議》《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易第二次延期購(gòu)回業(yè)務(wù)補(bǔ)充協(xié)議》系雙方當(dāng)事人真實(shí)意思表示，合法有效，雙方當(dāng)事人均應(yīng)按照合同約定履行義務(wù)，享有權(quán)利。上述協(xié)議簽訂后，東海證券公司已按約向練某發(fā)放融資款，練某亦將其持有的股票質(zhì)押給東海證券公司。因練某未履行回購(gòu)上述股份及支付相應(yīng)利息等義務(wù)，其應(yīng)當(dāng)按照約定支付東海證券公司股票回購(gòu)交易價(jià)款、相應(yīng)利息、違約金及東海證券公司為實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)所產(chǎn)生的所有費(fèi)用。練某不服，提出上訴。二審法院認(rèn)為，當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)誠(chéng)實(shí)履行合同。本案中，練某在協(xié)議到期后二度延期仍未能履行購(gòu)回股票義務(wù)，構(gòu)成違約，一審判決并無(wú)不當(dāng)，應(yīng)予維持。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　（1）投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)融資融券交易的風(fēng)險(xiǎn)保持清醒認(rèn)識(shí)，增強(qiáng)融資融券的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和防范能力。投資者通過(guò)證券公司進(jìn)行融資融券交易前，應(yīng)當(dāng)認(rèn)真學(xué)習(xí)融資融券知識(shí)，掌握融資融券相關(guān)法律法規(guī)、業(yè)務(wù)規(guī)則，熟悉融資融券業(yè)務(wù)流程和交易類(lèi)型，閱讀并理解證券公司融資融券合同和風(fēng)險(xiǎn)揭示條款。

　�。�2）投資者應(yīng)當(dāng)充分了解標(biāo)的股票的選取條件與標(biāo)準(zhǔn)，理性選擇投資對(duì)象，堅(jiān)持價(jià)值投資理念，注重股票基本面的分析，尤其對(duì)于價(jià)格波動(dòng)較大的股票，應(yīng)結(jié)合股票基本面情況審慎投資，合理適度運(yùn)用融資融券工具，避免融資跟風(fēng)炒作概念股、題材股等風(fēng)險(xiǎn)較大的股票，防范價(jià)格回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

　�。�3）投資者應(yīng)當(dāng)結(jié)合市場(chǎng)走勢(shì)和自身狀況，做好必要的頭寸控制，在市場(chǎng)波動(dòng)增大時(shí)主動(dòng)減倉(cāng)、釋放風(fēng)險(xiǎn)、及時(shí)止損。

　　案例二：公司違法導(dǎo)致股東違約，股權(quán)質(zhì)押警惕多重風(fēng)險(xiǎn)

　　2014年12月26日，蔡某與海通證券簽訂了《質(zhì)押式回購(gòu)交易業(yè)務(wù)協(xié)議》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《業(yè)務(wù)協(xié)議》）及《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易協(xié)議》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《交易協(xié)議》），蔡某以其所持有的丹東欣泰電氣股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)欣泰電氣）的限售股通過(guò)股票質(zhì)押式回購(gòu)交易業(yè)務(wù)向海通證券質(zhì)押融資1387萬(wàn)元。后欣泰電氣因涉嫌財(cái)務(wù)造假及信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，造成市場(chǎng)、媒體對(duì)欣泰電氣產(chǎn)生大量負(fù)面報(bào)道或質(zhì)疑，存在暫停上市的可能，已嚴(yán)重影響蔡某的履約能力。故海通證券根據(jù)《業(yè)務(wù)協(xié)議》的約定，于2015年7月20日發(fā)函要求蔡某于2015年7月27日之前提前購(gòu)回上述融資。由于蔡某并未按照約定履行提前購(gòu)回的義務(wù)，海通證券向人民法院提起了訴訟。

　　法院認(rèn)為，根據(jù)《業(yè)務(wù)協(xié)議》約定，若發(fā)生標(biāo)的證券所屬上市公司出現(xiàn)最近一年存在重大違法違規(guī)事件，或財(cái)務(wù)報(bào)告存在重大問(wèn)題；市場(chǎng)、媒體或監(jiān)管機(jī)關(guān)等方面對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、公司治理、兼并重組等情況存在大量負(fù)面報(bào)道或質(zhì)疑等情形，海通證券有權(quán)要求蔡某在該情形發(fā)現(xiàn)或發(fā)生的下一交易日提前購(gòu)回。欣泰電氣涉嫌存在重大違規(guī)違法事件，或財(cái)務(wù)報(bào)告存在重大問(wèn)題，且監(jiān)管機(jī)關(guān)已對(duì)其立案調(diào)查。蔡某未提供證據(jù)證明其收到《關(guān)于提前購(gòu)回股票質(zhì)押融資本息的函》后向海通證券提出異議，海通證券要求蔡某提前購(gòu)回其所出質(zhì)的股票符合合同約定。蔡某應(yīng)當(dāng)償還海通證券股份有限公司1287萬(wàn)元的本金、延期利息與違約金。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　�。�1）公司因違法違規(guī)受到監(jiān)管機(jī)關(guān)調(diào)查和處罰，其股票價(jià)格必然會(huì)受到影響。投資者應(yīng)當(dāng)多樣化投資以分散風(fēng)險(xiǎn)，避免集中融資買(mǎi)入或融券賣(mài)出單只市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較高的證券，防止因個(gè)別證券價(jià)格下跌使得擔(dān)保品總價(jià)值大幅縮水，從而導(dǎo)致維持擔(dān)保比例大幅下跌，觸發(fā)強(qiáng)制平倉(cāng)。

　�。�2）投資者應(yīng)當(dāng)結(jié)合市場(chǎng)走勢(shì)和自身狀況，做好必要的頭寸控制，在市場(chǎng)波動(dòng)增大時(shí)主動(dòng)減倉(cāng)、釋放風(fēng)險(xiǎn)、及時(shí)止損。