考慮到中小企業(yè)需求和新三板市場(chǎng)實(shí)際情況，新三板公開(kāi)發(fā)行允許發(fā)行人引入戰(zhàn)略投資者，發(fā)揮價(jià)值引導(dǎo)效應(yīng)，促進(jìn)發(fā)行成功。從市場(chǎng)反饋看，效果積極。截至7月10日，在32家申報(bào)精選層掛牌并進(jìn)入公開(kāi)發(fā)行的公司中，15家啟用戰(zhàn)略投資者定向配售機(jī)制，擬合計(jì)認(rèn)購(gòu)資金近12億元。

　　設(shè)置差異化鎖定期

　　根據(jù)相關(guān)要求，參與戰(zhàn)略配售的對(duì)象或戰(zhàn)略配售對(duì)象管理人應(yīng)均具備良好的市場(chǎng)聲譽(yù)和影響力，具有較強(qiáng)資金實(shí)力，并認(rèn)可發(fā)行人長(zhǎng)期投資價(jià)值。

　　同時(shí)，新三板精選層企業(yè)公開(kāi)發(fā)行允許高管和核心員工通過(guò)資產(chǎn)管理計(jì)劃、員工持股計(jì)劃等參與戰(zhàn)略配售，形式靈活。

　　公開(kāi)發(fā)行對(duì)戰(zhàn)略配售有比例限制。其中，發(fā)行數(shù)量不超過(guò)5000萬(wàn)股的，戰(zhàn)略配售數(shù)量占比原則上不超20%；超過(guò)5000萬(wàn)股的，戰(zhàn)略配售數(shù)量占比原則上不超30%，超過(guò)的需要充分說(shuō)明理由。

　　從實(shí)際情況看，多數(shù)公司擬發(fā)行股票數(shù)量低于5000萬(wàn)股。在上述32家公司中，只有4家公司發(fā)行量超過(guò)5000萬(wàn)股。其中，穎泰生物發(fā)行最終戰(zhàn)略配售股份合計(jì)3000萬(wàn)股，占本次發(fā)行規(guī)模的30%。

　　為降低集中拋售風(fēng)險(xiǎn)，提升戰(zhàn)略配售參與的積極性，促進(jìn)發(fā)行成功，新三板對(duì)不同主體所持發(fā)行前股份設(shè)置了差異化的鎖定期，對(duì)戰(zhàn)投所持股份設(shè)置差異化限售安排。其中，對(duì)發(fā)行人高管、核心員工參與戰(zhàn)略配售取得的股票限售12個(gè)月，對(duì)其他投資者參與戰(zhàn)略配售取得的股票限售6個(gè)月。

　　按照證監(jiān)會(huì)發(fā)布的指導(dǎo)意見(jiàn)，掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的，股份限售應(yīng)當(dāng)遵守法律法規(guī)及交易所業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定。但在計(jì)算掛牌公司轉(zhuǎn)板上市后的股份限售期時(shí)，原則上可以扣除在精選層已經(jīng)限售的時(shí)間。因此，一旦所投掛牌公司轉(zhuǎn)板上市，戰(zhàn)略投資者的限售期有望縮減。

　　戰(zhàn)略投資者類(lèi)型豐富

　　中國(guó)證券報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，在上述啟用戰(zhàn)略投資者定向配售機(jī)制的15家公司中，戰(zhàn)略投資者參與意愿較強(qiáng)，發(fā)行人選擇初始戰(zhàn)略配售數(shù)量占本次發(fā)行數(shù)量的比例均達(dá)到上限。同時(shí)，戰(zhàn)略投資者類(lèi)型豐富，包括產(chǎn)業(yè)基金、公募基金、券商、私募基金等專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)以及產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)。

　　以貝特瑞為例，10位戰(zhàn)略投資者參與了公開(kāi)發(fā)行，包括富國(guó)基金、嘉實(shí)基金、招商基金這三家公司的四只基金產(chǎn)品，北京知點(diǎn)投資有限公司和首正澤富創(chuàng)新投資（北京）有限公司兩家私募機(jī)構(gòu)，九江天祺氟硅新材料科技有限公司、東營(yíng)奧遠(yuǎn)工貿(mào)有限責(zé)任公司等產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)以及安信證券。

　　推動(dòng)公募基金入市是本輪新三板改革的核心舉措之一，首批6只可投精選層基金規(guī)模在百億元左右。據(jù)統(tǒng)計(jì)，公募基金已現(xiàn)身8家掛牌公司戰(zhàn)投名單。其中，富國(guó)基金最為活躍。

　　具體看，富國(guó)基金參與了穎泰生物、艾融軟件、貝特瑞、連城數(shù)控、觀典防務(wù)和泰祥股份6家掛牌公司的公開(kāi)發(fā)行。匯添富基金參與了連城數(shù)控、翰博高新、新安潔三家公司的戰(zhàn)略認(rèn)購(gòu)。嘉實(shí)基金和招商基金亦有斬獲。

　　掛牌公司對(duì)戰(zhàn)投的“吸金”能力有所分化。有的公司能得到數(shù)十家戰(zhàn)投青睞，有的公司只有一兩家戰(zhàn)投參與。有的公司獲戰(zhàn)投認(rèn)購(gòu)資金上億元，有的公司則不足1000萬(wàn)元

　　更多戰(zhàn)略投資者類(lèi)型可期。去年11月，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司聽(tīng)取了社會(huì)各界、市場(chǎng)各方對(duì)新三板全面深化改革制度設(shè)計(jì)及業(yè)務(wù)規(guī)則的意見(jiàn)建議，其中一條建議是擴(kuò)大新三板市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，落實(shí)境外戰(zhàn)略投資者和境外合格機(jī)構(gòu)投資者（QFII）投資新三板。此外，社保、保險(xiǎn)等長(zhǎng)線(xiàn)資金投資新三板亦可期。