擬上市企業(yè)密集露面，讓更多高利潤(rùn)率的產(chǎn)業(yè)進(jìn)入投資者視野。安徽三聯(lián)交通應(yīng)用技術(shù)股份有限公司近期預(yù)披露首發(fā)招股書，擬登陸創(chuàng)業(yè)板，公開發(fā)行不超過1350萬股，募資1.89億元，主要用于擴(kuò)建機(jī)動(dòng)車駕駛?cè)擞?xùn)考系統(tǒng)和交通環(huán)境智能治理系統(tǒng)。

　　證券時(shí)報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，常和三聯(lián)交通在項(xiàng)目招投標(biāo)過程中“短兵相接”的南京多倫科技股份有限公司此前也已預(yù)披露招股書，擬登陸上交所募資4.2億元。

　　多年來彼此互相視為最強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的兩家公司在沖擊IPO(首次公開募股)的道路上再次相逢，誰能搶跑成為機(jī)動(dòng)車駕駛?cè)酥悄苡?xùn)考系統(tǒng)行業(yè)的第一家A股上市公司，各自的股票發(fā)行定價(jià)和市盈率如何，后期值得關(guān)注。

　　最嚴(yán)交規(guī)推高業(yè)績(jī)

　　汽車業(yè)快速發(fā)展和城市化進(jìn)程加速帶來全民考駕照的熱潮，促成了機(jī)動(dòng)車駕駛員培訓(xùn)產(chǎn)業(yè)鏈的興盛。而被稱為“史上最嚴(yán)交規(guī)”的公安部123號(hào)令出臺(tái)，使兩家智能訓(xùn)考領(lǐng)域擬上市公司沖上了業(yè)績(jī)新高峰，成績(jī)單可謂靚麗。

　　招股書顯示，兩家擬上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)均為機(jī)動(dòng)車駕駛員智能訓(xùn)考系統(tǒng)和城市智能交通業(yè)務(wù)。三聯(lián)交通2011年~2013年度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.47億元、1.9億元和2.9億元，凈利潤(rùn)分別為3387.71萬元、3878.43萬元和7884.93萬元。南京多倫近三年的營(yíng)業(yè)收入為2.61億元、3億元和4.52億元，凈利潤(rùn)為4600.28萬元、7534.93萬元和1.4億元。

　　三聯(lián)交通表示，2012年9月頒布、2013年1月全面實(shí)施的《機(jī)動(dòng)車駕駛證申領(lǐng)和使用規(guī)定》(123號(hào)令)，增加了駕照考試的內(nèi)容與難度，帶來駕校、交管部門新增和改造駕考系統(tǒng)的迫切需求，公司科目二產(chǎn)品供不應(yīng)求，整體毛利率亦有所上升。

　　受益于最嚴(yán)交規(guī)落地，2013年三聯(lián)交通營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)52.69%，盈利增加1.03倍。南京多倫去年?duì)I業(yè)收入為4.52億元，同比增長(zhǎng)50.81%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1.41億元，同比增加92.16%，盈利增幅均高于收入增幅。

　　引人注意的是，考試政策變動(dòng)導(dǎo)致的行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也很突出。在123號(hào)令尚未最終公布前，各地客戶均持謹(jǐn)慎態(tài)度，紛紛推遲科目二項(xiàng)目的招標(biāo)工作，已簽署的合同也被要求推遲執(zhí)行，造成了三聯(lián)交通和南京多倫2012年9月前產(chǎn)品訂單減少、銷售收入確認(rèn)推遲、存貨周轉(zhuǎn)減慢等情況。

　　以三聯(lián)交通為例，2012年公司科目二產(chǎn)品銷售收入9913萬元，較2011年下滑了2000多萬元，2013年出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，科目二產(chǎn)品收入爆發(fā)性增長(zhǎng)至2.4億元，毛利率同比提高3.93個(gè)百分點(diǎn)。

　　因此，兩家擬上市公司均作出風(fēng)險(xiǎn)提示：隨著市場(chǎng)需求回落和競(jìng)爭(zhēng)加劇，預(yù)計(jì)毛利率可能出現(xiàn)一定程度的降低；此外，如果未來駕照電子化考試規(guī)則長(zhǎng)期保持穩(wěn)定，則可能出現(xiàn)業(yè)績(jī)趨緩甚至下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　行業(yè)漸入成熟期

　　受益于十多年來駕照考試電子化的推廣，位于駕校上游的智能訓(xùn)考行業(yè)也一直處于穩(wěn)健成長(zhǎng)的狀態(tài)，盈利能力維持在較高水平，龍頭企業(yè)規(guī)模和實(shí)力不斷擴(kuò)張。

　　從三聯(lián)交通南京多倫的毛利率和資產(chǎn)收益率上可見一斑。2011年~2013年南京多倫的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為50.64%、57.21%和 60.51%，2013年公司扣非后凈資產(chǎn)收益率達(dá)53%。三聯(lián)交通近三年的綜合毛利率為48.23%、49.51%和 52.82%，去年凈資產(chǎn)收益率43.73%，也始終保持在較高水平。

　　三聯(lián)交通稱，公司綜合毛利率整體較高，主要是產(chǎn)品嵌入式軟件的貢獻(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)公司軟件收入占比約四成，該部分收入毛利率接近100%。但由于公司科目三產(chǎn)品的收入占比和毛利率較低，使得整體毛利率仍低于南京多倫。

　　在國內(nèi)，智能訓(xùn)考仍是個(gè)新興行業(yè)。該行業(yè)起步于上世紀(jì)90年代，2000年后開始進(jìn)入萌芽期；2004年后，場(chǎng)地道路駕駛訓(xùn)考系統(tǒng)空間明顯上升；2010年后，科目三實(shí)際道路駕駛技能訓(xùn)考系統(tǒng)開始發(fā)展，南京多倫和三聯(lián)交通都是國內(nèi)最早研發(fā)科目三產(chǎn)品的企業(yè)。

　　三聯(lián)交通預(yù)計(jì)，未來5~8年間，國內(nèi)科目二產(chǎn)品整體市場(chǎng)容量區(qū)間約在25.3億~44.3億元(按平均100萬元/套估計(jì))；科目三產(chǎn)品整體市場(chǎng)容量將達(dá)到38億元(按150萬元/套估計(jì))左右；加之目前大部分駕校尚未配備駕駛模擬器，模擬器在駕�？蛻糁械氖袌�(chǎng)總量超過5億元。如此算來，未來5~8年，智能駕考領(lǐng)域?qū)⒂?8.3億~87.3億元的市場(chǎng)開啟。

　　兩家擬上市公司均作出判斷，認(rèn)為國內(nèi)駕考系統(tǒng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局已基本確立，公司在品牌、技術(shù)、服務(wù)已占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。但與駕考行業(yè)高度關(guān)聯(lián)的智能交通領(lǐng)域還處于區(qū)域分割的局面，尚未達(dá)到充分競(jìng)爭(zhēng)的階段。因此，兩公司都擬進(jìn)一步發(fā)展城市智能交通業(yè)務(wù)，包括信號(hào)控制、交通流采集、信息發(fā)布系統(tǒng)等。

　　數(shù)據(jù)顯示，目前智能訓(xùn)考系統(tǒng)仍是南京多倫和三聯(lián)交通主要的收入來源，2013年分別占各自總收入的84.35%和98.64%。本次IPO募投項(xiàng)目中， 南京多倫科技擬將其中1.95億元投向機(jī)動(dòng)車駕考、培訓(xùn)系統(tǒng)及城市智能交通系統(tǒng)改擴(kuò)建項(xiàng)目，并擬建設(shè)“基于北斗衛(wèi)星技術(shù)智能交通系統(tǒng)”項(xiàng)目；三聯(lián)交通則明確將募集資金中2560.8萬元用于新建道路交通環(huán)境智能治理系統(tǒng)項(xiàng)目。

　　兩對(duì)手逐鹿A股

　　目前國內(nèi)機(jī)動(dòng)車駕駛?cè)酥悄苡?xùn)考行業(yè)有影響力的企業(yè)大約有10家左右，滬深兩市尚無公司涉足這一細(xì)分行業(yè)。除擬沖刺A股的南京多倫和三聯(lián)交通外，北京精英智通公司已于去年掛牌新三板市場(chǎng)。

　　證券時(shí)報(bào)記者了解到，在2007年以前的駕駛員培訓(xùn)考試系統(tǒng)行業(yè)，南京多倫和三聯(lián)交通可謂“平分秋色”，2008年后，由于南京多倫在市場(chǎng)推廣機(jī)制、企業(yè)品牌效應(yīng)、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)上發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，銷售和資產(chǎn)規(guī)模逐漸超越了三聯(lián)交通。截至2013年末，三聯(lián)交通總資產(chǎn)為 5.19億元，凈資產(chǎn)為 2.11億元；南京多倫資產(chǎn)總計(jì)10.76億元。

　　記者發(fā)現(xiàn)，在目前已公開的駕考系統(tǒng)采購和建設(shè)項(xiàng)目中，大部分招標(biāo)結(jié)果都被這兩家公司包攬。由于地理位置相近，南京多倫和三聯(lián)交通在省會(huì)城市、直轄市間的競(jìng)爭(zhēng)尤其激烈，造成華東市場(chǎng)毛利率相對(duì)較低。近年來，兩公司均不斷拓展全國銷售網(wǎng)絡(luò)，目前三聯(lián)交通在東北、華南、西北地區(qū)客戶收入占比已達(dá)到公司總收入的50%，而南京多倫在西南地區(qū)的銷售比例也逐漸升高。

　　從招股書和定期報(bào)告披露的數(shù)據(jù)看，目前南京多倫的全系列產(chǎn)品市場(chǎng)占有率都相對(duì)較高，去年科目三產(chǎn)品和智能交通產(chǎn)品分別為公司貢獻(xiàn)了1.39億元和2969.44萬元的收入； 三聯(lián)交通則存在“偏科”，2013年科目二產(chǎn)品貢獻(xiàn)了公司超過83%收入和利潤(rùn)，其他業(yè)務(wù)發(fā)展空間仍待挖掘。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，駕考系統(tǒng)行業(yè)具有行業(yè)準(zhǔn)入門檻高、客戶粘性強(qiáng)的特點(diǎn)，“三聯(lián)公司起步是做科研出生的，在經(jīng)營(yíng)理念上比較注重產(chǎn)品的科技含量；而南京多倫在市場(chǎng)拓展上更靈活，兩公司各有優(yōu)勢(shì)”。