2013 年上半年公司銷售收入同比增長(zhǎng)9.34%。2013 年上半年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入10.35 億元，同比增長(zhǎng)9.34%，各塊業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)概況為： 1)、處方藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入8.42 億、同比增長(zhǎng)12.50%�？紤]2013 年半年報(bào)中公司預(yù)收款為2.38 億、較年初上升了36%、其中1 年內(nèi)的預(yù)收賬款較期初增加了52%、我們預(yù)計(jì)有部分收入上半年沒(méi)有確認(rèn)留至下半年;排除此影響、我們預(yù)計(jì)公司第一主打產(chǎn)品艾迪注射液實(shí)際終端仍然延續(xù)了20%以上的增速。2)、OTC 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入9984 萬(wàn)，同比下降16%。3)、醫(yī)療服務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入9050 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)15.67%。

　　2013 年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.14%。2013年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為1.32 億，同比增長(zhǎng)21.14%;扣非后實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)增速為26.59%(2013 年上半年公司所獲得財(cái)政貼息及科研項(xiàng)目補(bǔ)貼較2012 年大幅減少、相應(yīng)的非經(jīng)常性損益從2012 年968 萬(wàn)減少至630 萬(wàn))。2013 年上半年公司利潤(rùn)增速快于收入我們分三方面來(lái)看：1)、2013 年上半年公司整體毛率為80.79%與2012 年同期基本持平，其中處方藥毛率為87.73%、同比上升0.88 個(gè)百分點(diǎn)，OTC 毛率為63.74%、同比下降8.29 個(gè)百分點(diǎn)，醫(yī)療服務(wù)毛率為37.12%、同比下降1.47 個(gè)百分點(diǎn)。2)、2013 年上半年公司銷售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率分別較去年同期下降1.58 及0.52 個(gè)百分點(diǎn)。2013 年上半年公司銷售費(fèi)用率的下降主要?dú)w因于“職工薪酬”、“培訓(xùn)會(huì)議費(fèi)”、“差旅費(fèi)”、“促銷開(kāi)發(fā)費(fèi)”這些主要的費(fèi)用項(xiàng)目增速慢于收入的增速;2013 年上半年公司管理費(fèi)用率的下降主要?dú)w因于“股份支付費(fèi)用”的降低。3)、2013 年上半年公司有效稅率較去年同期下降1.97 個(gè)百分點(diǎn)。

　　公司處方藥產(chǎn)品線不斷豐富。公司自2010 年以來(lái)通過(guò)一系列收購(gòu)、代理，不斷擴(kuò)充其在心血管及腫瘤領(lǐng)域的產(chǎn)品線，向處方藥領(lǐng)域聚焦。1)、腫瘤用藥方面：2010 年公司完成了對(duì)“南詔藥業(yè)”的收購(gòu)，獲得了用于腫瘤鎮(zhèn)痛的科博肽注射液;2010 年獲得長(zhǎng)安國(guó)際27.15%的股權(quán)，并代理銷售其獨(dú)家產(chǎn)品——洛鉑。2013 年8 月公司公告其子公司“貴州苗醫(yī)藥實(shí)業(yè)”完成收購(gòu)“貴州百祥制藥”100%的股權(quán)進(jìn)一步獲得腫瘤輔助治療的苗藥獨(dú)家品種“艾愈膠囊”2)、心血管用藥方面：2010 年公司通過(guò)完成對(duì)“貴州民族藥業(yè)”的收購(gòu)，獲得用于心腦血管疾病治療的心胃止痛膠囊、理氣活血滴丸(即米槁心樂(lè)滴丸);2012 年公司收購(gòu)“愛(ài)德藥業(yè)”80%的股權(quán)，從而獲得了溶栓藥“注射用瑞替普酶”的生產(chǎn)批文 ;2013 年7 月?lián)�悉、理氣活血滴丸已�?jīng)上市。

　　盈利預(yù)測(cè)。我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)、預(yù)計(jì)公司2013-2015 年的EPS 分別為1.13、1.38 及1.71 元。我們看好公司已經(jīng)建立的清晰而深入的營(yíng)銷渠道及不斷豐富的處方藥產(chǎn)品線，繼續(xù)給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1)、新藥上市慢于預(yù)期;2)、原材料價(jià)格上漲