近期證監(jiān)會(huì)辦公廳和工信部辦公廳聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)“專精特新”專板的指導(dǎo)意見(jiàn)》，強(qiáng)調(diào)區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)作為重要的場(chǎng)外市場(chǎng)在服務(wù)“專精特新”企業(yè)方面的重要作用。央行等八部門印發(fā)《上海市、南京市、杭州市、合肥市、嘉興市建設(shè)科創(chuàng)金融改革試驗(yàn)區(qū)總體方案》中也再次強(qiáng)調(diào)區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)在優(yōu)化私募基金份額登記轉(zhuǎn)讓及支持中小企業(yè)發(fā)展上的重要作用。自注冊(cè)制改革試點(diǎn)以來(lái)，資本市場(chǎng)在推進(jìn)基礎(chǔ)制度系統(tǒng)性改革的同時(shí)也加快完善多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，資本市場(chǎng)層次不斷豐富化、不同層次間定位逐漸差異化，多層次市場(chǎng)體系加速一體化。在全面注冊(cè)制改革趨勢(shì)下，當(dāng)前我國(guó)正在加速?gòu)浹a(bǔ)場(chǎng)外市場(chǎng)短板，推動(dòng)形成“場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)+全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)+區(qū)域性場(chǎng)外市場(chǎng)”的三層資本市場(chǎng)架構(gòu)，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)中主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所也日漸形成差異化定位發(fā)展。區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)作為場(chǎng)外市場(chǎng)的重要組成部分，將進(jìn)一步加強(qiáng)與新三板及場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的連通，發(fā)揮其在培育專精特新及中小企業(yè)上的重要作用，以廣覆蓋的場(chǎng)外市場(chǎng)支撐場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展，加速形成高質(zhì)量的資本市場(chǎng)體系。

　　一、注冊(cè)制撬動(dòng)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系改革

　　從境外成熟市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，高立體感、高區(qū)分度、高暢通感的市場(chǎng)體系是資本市場(chǎng)發(fā)展的重要趨勢(shì)。美國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)歷長(zhǎng)期發(fā)展形成了以紐交所和納斯達(dá)克為核心的場(chǎng)內(nèi)資本市場(chǎng)以及粉單市場(chǎng)（面向暫不符合場(chǎng)內(nèi)上市要求的企業(yè)）、OTCQX（面向不愿在場(chǎng)內(nèi)上市的大市值企業(yè)）、OTCQB（面向初創(chuàng)公司）等在內(nèi)的場(chǎng)外市場(chǎng)，在場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)內(nèi)部也形成多個(gè)層次，例如納斯達(dá)克的最高層全球精選市場(chǎng)板塊對(duì)標(biāo)紐交所，面向藍(lán)籌公司，第二層全球市場(chǎng)板塊面向市值略小的企業(yè)，第三層資本市場(chǎng)板塊主要面向小市值或初創(chuàng)企業(yè)。英國(guó)資本市場(chǎng)在發(fā)展中也形成了較為標(biāo)準(zhǔn)的多層次市場(chǎng)體系，包括倫交所主板市場(chǎng)、倫交所AIM市場(chǎng)、全國(guó)性的未上市公司股票交易市場(chǎng)以及數(shù)個(gè)區(qū)域股票交易市場(chǎng)，其中前兩者分別面向成熟企業(yè)和初創(chuàng)高成長(zhǎng)型企業(yè)，區(qū)域股票交易市場(chǎng)也是場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)組成部分，可以交易地方企業(yè)股票也可以交易倫交所掛牌股票，各市場(chǎng)間連通性很高。從資本市場(chǎng)發(fā)展的一般規(guī)律來(lái)看，多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)要兼顧市場(chǎng)層次、市場(chǎng)定位和市場(chǎng)銜接三大維度。

　　注冊(cè)制改革試點(diǎn)從市場(chǎng)層次、市場(chǎng)定位和市場(chǎng)銜接三方面推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)。市場(chǎng)層次方面，注冊(cè)制試點(diǎn)以來(lái)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)新增科創(chuàng)板和北交所，同時(shí)推動(dòng)存量的深交所主板和中小板合并，市場(chǎng)層次更加豐富。市場(chǎng)定位方面，科創(chuàng)板定位為支持硬科技企業(yè)發(fā)展的平臺(tái)，創(chuàng)業(yè)板定位為支持成長(zhǎng)期創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的平臺(tái)，北交所定位為支持創(chuàng)新中小企業(yè)發(fā)展的平臺(tái)，主板定位為支持大型成熟企業(yè)發(fā)展的平臺(tái)，四者有各自突出的定位，同時(shí)又在一定程度上形成良性競(jìng)爭(zhēng)。市場(chǎng)銜接方面，轉(zhuǎn)板、退市制度的不斷完善以及證券發(fā)行端注冊(cè)制改革在很大程度上促進(jìn)了市場(chǎng)一體化發(fā)展。

　　二、注冊(cè)制改革推進(jìn)資本市場(chǎng)層次加速分化

　　資本市場(chǎng)層次不斷豐富化，場(chǎng)內(nèi)資本市場(chǎng)通過(guò)新設(shè)層級(jí)來(lái)推進(jìn)資本市場(chǎng)服務(wù)下沉。注冊(cè)制改革以來(lái)，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)增加科創(chuàng)板和北交所兩個(gè)重要的組成部分，科創(chuàng)板大幅放寬企業(yè)上市門檻，對(duì)凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入、現(xiàn)金流量等財(cái)務(wù)指標(biāo)的要求較為靈活，助推大批早期未盈利以及特殊架構(gòu)的企業(yè)上市；北交所實(shí)現(xiàn)了交易所公司制的突破，并進(jìn)一步改革了交易制度。新設(shè)科創(chuàng)板和北交所極大推進(jìn)資本市場(chǎng)服務(wù)下沉，過(guò)去兩年科創(chuàng)板融資金額均超過(guò)了主板，截至2022年11月初，科創(chuàng)板上市公司接近500家，總市值接近7萬(wàn)億元，北交所上市公司超過(guò)120家，總市值接近2000億元，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)層次進(jìn)一步豐富化。

　　全面深化新三板改革，通過(guò)精細(xì)化分層來(lái)促進(jìn)場(chǎng)外市場(chǎng)層次的豐富化。從2019年底開(kāi)始，圍繞優(yōu)化發(fā)行融資制度、完善市場(chǎng)分層、建立轉(zhuǎn)板機(jī)制、加強(qiáng)監(jiān)督管理、健全退出機(jī)制五方面新三板開(kāi)啟新一輪全面改革。在市場(chǎng)分層上，一是增設(shè)精選層，完善分層設(shè)置，針對(duì)精選層、創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層三個(gè)不同層級(jí)設(shè)置不同的證券發(fā)行方式、交易方式、投資者門檻、信息披露、公司治理制度；二是明確三個(gè)層次的定位及服務(wù)企業(yè)門檻的差異性；三是建立“能上能下”的升層退層機(jī)制，暢通市場(chǎng)內(nèi)的層級(jí)轉(zhuǎn)換。精細(xì)分層管理改革明確了層次化、立體化的改革大方向，同時(shí)也為后續(xù)北交所的設(shè)立奠定了基礎(chǔ)。截至北交所開(kāi)板之前，新三板精選層、創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層企業(yè)分別達(dá)到68家、1242家、5928家，企業(yè)梯度格局基本建立，立體感進(jìn)一步提升。

　　在市場(chǎng)層次豐富化的同時(shí)，資本市場(chǎng)不同層次間定位逐漸差異化。主板支持大市值企業(yè)、成熟企業(yè)的定位進(jìn)一步強(qiáng)化。2019年7月以來(lái)，主板上市366家企業(yè)（截至11月8日），整體呈現(xiàn)市值較高、行業(yè)集中在成熟領(lǐng)域等特征。從新上市企業(yè)市值和凈資產(chǎn)情況來(lái)看，這366家主板新上市公司中目前市值超過(guò)100億元的有近100家，超過(guò)1000億元的有10家，超過(guò)2000億元的便有5家，其中不乏中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)海油、郵儲(chǔ)銀行等大市值的龍頭藍(lán)籌股，366家主板新上市的公司2022年三季度末凈資產(chǎn)中位數(shù)為18億元。相比之下，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所在注冊(cè)制下上市的公司中只有1家目前市值超過(guò)2000億元，注冊(cè)制實(shí)施后上市公司2022年三季度末凈資產(chǎn)中位數(shù)分別僅為16億元、12億元和4.3億元。從新上市企業(yè)的行業(yè)特征來(lái)看，這366家新上市公司中周期板塊公司數(shù)量達(dá)到244家，市值占比達(dá)到47%，金融地產(chǎn)板塊公司數(shù)量達(dá)到21家，市值達(dá)到15%，消費(fèi)板塊公司數(shù)量達(dá)到47家，市值達(dá)到8%，科技板塊公司數(shù)量達(dá)到54家，市值達(dá)到31%，其中科技板塊市值主要由中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信貢獻(xiàn)（貢獻(xiàn)占比達(dá)到21%），在行業(yè)分布上主板呈現(xiàn)出明顯的周期板塊和金融地產(chǎn)板塊（合計(jì)市值占比達(dá)到62%）企業(yè)主導(dǎo)的特征。此外，主板新上市公司成立普遍較早，2010年之后成立的僅有38家，占比約10%，新上市公司的成立年限中位數(shù)明顯高于其他板塊，以服務(wù)成熟企業(yè)為主。從新上市企業(yè)的所有制屬性來(lái)看，366家主板新上市公司中的央企市值占比超過(guò)一半，國(guó)資企業(yè)合計(jì)市值占比接近60%。

　　在主板中，上證主板較深證主板服務(wù)大市值企業(yè)、成熟企業(yè)的特征更明顯。注冊(cè)制改革開(kāi)啟以來(lái)，上交所主板新上市229家，深交所主板新上市137家，上證主板新上市公司目前（2022年11月初）的市值中位數(shù)（57億元）要高于深證主板（43億元），三季度末凈資產(chǎn)中位數(shù)（21億元）也高于深證主板（14億元）；上證主板新上市公司中2010年之后成立的僅16家，占比僅7%，低于深證主板新上市公司中2010年之后成立的占比（22家，16%）。

　　科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所近年來(lái)定位逐步明確，實(shí)現(xiàn)錯(cuò)位發(fā)展�？苿�(chuàng)板在創(chuàng)立之初便定位為硬科技培育平臺(tái)，2021年證監(jiān)會(huì)修訂科創(chuàng)板屬性指引，強(qiáng)調(diào)研發(fā)投入、發(fā)明專利、研發(fā)人員等科創(chuàng)指標(biāo)，并形成了“4項(xiàng)常規(guī)指標(biāo)+5項(xiàng)例外條款”的科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，進(jìn)一步強(qiáng)化科創(chuàng)板姓“科”的定位。截至2022年10月末，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)數(shù)量達(dá)到184家，首發(fā)融資3333億元，生物產(chǎn)業(yè)企業(yè)數(shù)量達(dá)到104家，首發(fā)融資1542億元。注冊(cè)制下“硬科技”得到充分的發(fā)展，2021年科創(chuàng)板上市公司全年研發(fā)投入金額合計(jì)達(dá)到852.40億元，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例平均為13%，2021年科創(chuàng)板公司全年合計(jì)新增發(fā)明專利7800余項(xiàng)，平均每家公司擁有發(fā)明專利數(shù)達(dá)到108項(xiàng)，66家次公司牽頭或者參與的項(xiàng)目曾獲得國(guó)家科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)等重大獎(jiǎng)項(xiàng)。創(chuàng)業(yè)板在創(chuàng)立之初定位為支持初創(chuàng)企業(yè)的平臺(tái)，2020年證監(jiān)會(huì)、深交所發(fā)布一系列文件，明確規(guī)定創(chuàng)業(yè)板要適應(yīng)“創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢(shì)”，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，也就是“三創(chuàng)四新”。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革之后新上市的近400家公司中新興行業(yè)（TMT、醫(yī)藥等）公司的數(shù)量和市值占比均約接近30%，企業(yè)普遍較為年輕，吸引了多家成立不足5年的企業(yè)上市，且新上市公司目前的市值中位數(shù)為34億元，相對(duì)主板，其服務(wù)成長(zhǎng)期企業(yè)、創(chuàng)新企業(yè)的定位突出；相對(duì)科創(chuàng)板，其企業(yè)的硬科技屬性普遍偏弱。北交所定位為服務(wù)創(chuàng)新中小企業(yè)的平臺(tái)，嫁接大量新三板精選層企業(yè)，相對(duì)科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，其上市公司規(guī)模更小，當(dāng)前市值中位數(shù)為8億元，上市公司最高市值不足400億元，服務(wù)中小企業(yè)的特征更為明顯。

　　三、注冊(cè)制改革推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)一體化發(fā)展

　　市場(chǎng)向上通道打通，市場(chǎng)暢通度提升。新三板自2020年開(kāi)始精細(xì)分層管理改革，2021年北交所設(shè)立新三板精選層企業(yè)平移至北交所，剩余的創(chuàng)新層既可以直接接納掛牌企業(yè)，也可以接納基礎(chǔ)層向上升轉(zhuǎn)層的企業(yè)，兩種方式掛牌的條件基本一致，意味著在低層次市場(chǎng)掛牌的企業(yè)一旦符合高層次市場(chǎng)掛牌的要求便可向上升層。西方發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)表明，靈活轉(zhuǎn)換的場(chǎng)內(nèi)外市場(chǎng)是提升資本市場(chǎng)上市公司質(zhì)量的重要基礎(chǔ)。2021年北交所的成立一方面推動(dòng)了場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)服務(wù)的進(jìn)一步下沉，另一方面通過(guò)接納新三板掛牌企業(yè)實(shí)現(xiàn)了場(chǎng)內(nèi)外市場(chǎng)的銜接。注冊(cè)制試點(diǎn)推動(dòng)的市場(chǎng)層次改革不僅暢通了新三板內(nèi)部不同層級(jí)間企業(yè)的流動(dòng)渠道，也打通了新三板向場(chǎng)內(nèi)交易所市場(chǎng)轉(zhuǎn)板的渠道。當(dāng)前已有123家（截至11月9日）新三板公司轉(zhuǎn)板北交所，向上升層和轉(zhuǎn)板的企業(yè)數(shù)量也明顯提升。2017年以前，新三板掛牌企業(yè)向上轉(zhuǎn)板至上交所和深交所上市的情況很少。2017-2019年，由新三板成功轉(zhuǎn)板至場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的上市企業(yè)分別為18家、23家、44家，注冊(cè)制改革試點(diǎn)以來(lái)，新三板掛牌企業(yè)向上轉(zhuǎn)板的活躍度明顯提升，2020年、2021年和2022年（截至11月初）向上轉(zhuǎn)板數(shù)量分別達(dá)到142家、176家、105家，多層次資本市場(chǎng)間的銜接明顯優(yōu)化。

　　退市制度不斷完善，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的功能有所提升。自2019年試點(diǎn)注冊(cè)制改革以來(lái)退市制度不斷暢通，2020年3月新《證券法》將上市公司退市制度改革下沉到證券交易所，同年4月創(chuàng)業(yè)板退市改革簡(jiǎn)化了退市流程，一并取消暫停上市和恢復(fù)上市機(jī)制；同年12月，滬深交易所發(fā)布退市新規(guī)，從財(cái)務(wù)類、交易類、規(guī)范類、違法類四個(gè)方面推出更嚴(yán)格的退市制度，并大幅縮短退市所需要的時(shí)間，退市整理期從30日降低至15日，有利于讓更多不具有持續(xù)盈利能力、不符合繼續(xù)上市條件的企業(yè)退出A股市場(chǎng)。2019年之前，A股每年退市公司的數(shù)量很少，均在個(gè)位數(shù)，并且以吸收合并為主；注冊(cè)制實(shí)施以來(lái)，2019-2021年間A股退市（不包括向上轉(zhuǎn)板）數(shù)量分別達(dá)到12家、20家、23家， 2022年前10月退市數(shù)量達(dá)到46家，注冊(cè)制改革在暢通市場(chǎng)“入口”的同時(shí)也打通了市場(chǎng)“出口”。

　　四、四大舉措加速構(gòu)建高質(zhì)量資本市場(chǎng)體系

　　一是進(jìn)一步完善三層級(jí)的資本市場(chǎng)體系架構(gòu)。從整體來(lái)看，當(dāng)前我國(guó)一方面基本形成了“場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)+全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)+區(qū)域場(chǎng)外市場(chǎng)”為主的三層資本市場(chǎng)架構(gòu)。由上海、深圳、北京三大交易所構(gòu)成場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，由新三板構(gòu)成全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)，由35家區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)構(gòu)成區(qū)域場(chǎng)外市場(chǎng)，這一架構(gòu)與美國(guó)、英國(guó)、日本等市場(chǎng)基本相同，只是在發(fā)展順序、發(fā)展強(qiáng)弱上有所不同。未來(lái)高質(zhì)量資本市場(chǎng)體系發(fā)展在市場(chǎng)層次上將進(jìn)一步完善三層架構(gòu)，針對(duì)最上層的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)一步做精做優(yōu)，將交易所市場(chǎng)做成全球領(lǐng)先的精英市場(chǎng)；針對(duì)中間層的全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)逐步提升市場(chǎng)活躍度，強(qiáng)化其在多層次市場(chǎng)體系中的銜接作用；針對(duì)最下層的區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)，要發(fā)揮其在培育專精特新企業(yè)上作用，推動(dòng)市場(chǎng)服務(wù)不斷下沉，進(jìn)一步強(qiáng)化資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)功能。另一方面，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)各板塊之間差異化發(fā)展特色也將進(jìn)一步強(qiáng)化。主板市場(chǎng)將繼續(xù)積極服務(wù)大市值企業(yè)、成熟企業(yè)，通過(guò)并購(gòu)重組等資本市場(chǎng)運(yùn)作來(lái)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)鏈整合，服務(wù)好國(guó)有企業(yè)整體上市和混合所有制改革的需求�？苿�(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板將繼續(xù)服務(wù)好“硬科技”和“三創(chuàng)四新”，通過(guò)板塊的發(fā)展來(lái)帶動(dòng)市場(chǎng)生態(tài)的改善，形成支持創(chuàng)新資本形成的投融資生態(tài)和金融服務(wù)模式。北交所積極發(fā)揮好對(duì)專精特新等中小企業(yè)的扶持，成為服務(wù)創(chuàng)新中小企業(yè)的主陣地，進(jìn)一步連通場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)與場(chǎng)外市場(chǎng)。

　　二是加快推進(jìn)全面注冊(cè)制改革，在鼓勵(lì)市場(chǎng)層次板塊差異化發(fā)展的同時(shí)推進(jìn)市場(chǎng)基礎(chǔ)制度一體化。目前在場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所都先后推行注冊(cè)制改革，2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上也明確提出推進(jìn)全面注冊(cè)制改革，要加快推進(jìn)滬深主板市場(chǎng)的注冊(cè)制改革，在最大程度上消除不同層次板塊間的制度差異，更好發(fā)揮交易所在市場(chǎng)交易方式、交易產(chǎn)品、交易服務(wù)平臺(tái)等方面的組織作用，引導(dǎo)各大市場(chǎng)板塊形成差異化競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展態(tài)勢(shì)。同時(shí)，在發(fā)行、交易等基礎(chǔ)制度上推進(jìn)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)一體化發(fā)展。

　　三是借助三大舉措全面激發(fā)區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)活力。其一，持續(xù)提升區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)與新三板及場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的連通度。近期中國(guó)證監(jiān)會(huì)辦公廳工業(yè)和信息化部辦公廳引發(fā)《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng) “專精特新”專板的指導(dǎo)意見(jiàn)》，鼓勵(lì)有能力的區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)要積極設(shè)立“專精特新”專板并通過(guò)分層管理和上市培育支持合適的企業(yè)登陸北交所。未來(lái)區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)要發(fā)揮在培育“專精特新”及優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)資源上的重要作用，鼓勵(lì)各地為區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)掛牌企業(yè)提供新三板及場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的“直通車”服務(wù)。其二，探索以城市群為載體，推進(jìn)城市群內(nèi)區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)的信息共享機(jī)制。近期央行等八部門發(fā)布《上海市、南京市、杭州市、合肥市、嘉興市建設(shè)科創(chuàng)金融改革試驗(yàn)區(qū)總體方案》，其中明確提出支持試驗(yàn)區(qū)內(nèi)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)開(kāi)展私募基金份額登記托管、質(zhì)押業(yè)務(wù)，推動(dòng)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)數(shù)據(jù)資源共享。當(dāng)前我國(guó)正在以城市群為載體推進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，在區(qū)域資本市場(chǎng)發(fā)展上，可積極探索城市群內(nèi)不同省份間區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)的信息共享和互認(rèn)機(jī)制。以長(zhǎng)三角科創(chuàng)金融改革試驗(yàn)區(qū)為樣本，快速積累經(jīng)驗(yàn)，并將相關(guān)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)進(jìn)一步向全國(guó)推廣。其三，推動(dòng)私募基金與區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)之間的合作，引導(dǎo)資金投小投早。要鼓勵(lì)私募股權(quán)基金加大對(duì)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)掛牌企業(yè)的投資，進(jìn)一步支持區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展；鼓勵(lì)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)在創(chuàng)投基金的“募投管退”過(guò)程中發(fā)揮積極作用，大力發(fā)展S基金，促進(jìn)投資份額的轉(zhuǎn)讓；鼓勵(lì)通過(guò)政府外部增信、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化、專利及商標(biāo)抵押等多元方式給科技創(chuàng)新企業(yè)提供綜合金融支持，積極探索構(gòu)建“地方城商行+證券公司+私募股權(quán)機(jī)構(gòu)+政府引導(dǎo)基金+區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)+區(qū)域科創(chuàng)企業(yè)”的綜合金融服務(wù)新方式，解決中小企業(yè)融資難和投資機(jī)構(gòu)投資難并存的問(wèn)題。

　　四是加快推進(jìn)場(chǎng)外機(jī)構(gòu)間市場(chǎng)建設(shè)。一方面，加快完善登記、結(jié)算、信息披露等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。建立場(chǎng)外市場(chǎng)間的互聯(lián)互通機(jī)制，提升場(chǎng)外機(jī)構(gòu)間市場(chǎng)與其他場(chǎng)外市場(chǎng)及場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)之間的有效銜接和有機(jī)聯(lián)系，實(shí)現(xiàn)其與各交易場(chǎng)所、登記結(jié)算機(jī)構(gòu)之間互聯(lián)互通。推動(dòng)建立信息統(tǒng)一的場(chǎng)外登記體系，進(jìn)一步優(yōu)化場(chǎng)外私募產(chǎn)品登記結(jié)算互聯(lián)互通機(jī)制。另一方面，豐富金融產(chǎn)品，強(qiáng)化證券公司在多層次市場(chǎng)體系建設(shè)中的作用。鼓勵(lì)場(chǎng)外市場(chǎng)體系加大金融產(chǎn)品創(chuàng)新，更好滿足企業(yè)差異化的融資需求，在債權(quán)融資上可積極考慮推出高收益?zhèn)�、私募可轉(zhuǎn)債、服務(wù)于中小科技創(chuàng)新企業(yè)融資的資產(chǎn)證券化等場(chǎng)外特色直接融資產(chǎn)品；在股權(quán)融資上可積極探索開(kāi)展非上市非公眾企業(yè)債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。鼓勵(lì)證券公司在現(xiàn)有柜臺(tái)市場(chǎng)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步豐富業(yè)務(wù)品種，發(fā)揮證券公司在場(chǎng)外市場(chǎng)的產(chǎn)品制造商、市場(chǎng)做市商、客戶經(jīng)紀(jì)人的多重作用。