今年是證券公司結(jié)算模式（簡(jiǎn)稱“券商結(jié)算模式”）爆發(fā)之年，越來(lái)越多券商入局。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月13日，今年券商結(jié)算模式發(fā)行的新基金數(shù)量已達(dá)到86只，累計(jì)首發(fā)份額超過(guò)1200億元，均創(chuàng)歷史新高。

　　在接受采訪的多家券商看來(lái)，券商結(jié)算模式有利于提高證券公司在產(chǎn)品端的財(cái)富管理能力，獲取更加優(yōu)質(zhì)的公募基金產(chǎn)品；有利于公募基金為證券公司定制高質(zhì)量產(chǎn)品，提升客戶滿意度。未來(lái)，券商結(jié)算模式發(fā)展空間可期，可以實(shí)現(xiàn)多方合力共贏。

　　實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)展良性循環(huán)

　　券商結(jié)算模式是一種全新的結(jié)算業(yè)態(tài)，指券商在中國(guó)結(jié)算開(kāi)設(shè)結(jié)算資金賬戶，產(chǎn)品委托券商作為經(jīng)紀(jì)商為其完成資金的結(jié)算交收，與基金產(chǎn)品傳統(tǒng)的托管人結(jié)算模式相比，基金公司的業(yè)務(wù)對(duì)手方由銀行轉(zhuǎn)向了券商。

　　2017年年底，證監(jiān)會(huì)發(fā)文試點(diǎn)券商結(jié)算模式，要求新成立的基金公司采用券商結(jié)算模式。經(jīng)過(guò)一年多發(fā)展，2019年年初試點(diǎn)轉(zhuǎn)入常規(guī)，鼓勵(lì)老基金公司的新產(chǎn)品也采用券商結(jié)算模式。

　　國(guó)泰君安是行業(yè)首批參與券商結(jié)算模式試點(diǎn)的證券公司之一，國(guó)泰君安擔(dān)任經(jīng)紀(jì)商的博道啟航基金亦是同批中募集規(guī)模最大的券商結(jié)算產(chǎn)品。該公司認(rèn)為，券商結(jié)算模式實(shí)質(zhì)上為產(chǎn)品定制銷(xiāo)售模式，是證券公司、托管銀行、基金公司分工協(xié)助、合作共贏的一種模式，多方的業(yè)務(wù)需求和精誠(chéng)合作或是該業(yè)務(wù)階段性爆發(fā)的原因。

　　興業(yè)證券認(rèn)為，在券商結(jié)算模式下，券商不再扮演“通道”角色，基金交易、托管、結(jié)算均通過(guò)券商實(shí)現(xiàn)。該模式能提升券商代銷(xiāo)傭金收入，帶動(dòng)托管業(yè)務(wù)發(fā)展，推動(dòng)券商打造交易、結(jié)算、托管、投研、代銷(xiāo)一站式的機(jī)構(gòu)主經(jīng)紀(jì)商服務(wù)。

　　“自2018年券商結(jié)算模式試點(diǎn)啟動(dòng)以來(lái)，公司首批布局參與相關(guān)業(yè)務(wù)，目前已同市場(chǎng)多家新老基金公司開(kāi)展券結(jié)基金代銷(xiāo)及交易結(jié)算合作，公司券商結(jié)算產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)模位居行業(yè)前列�！迸d業(yè)證券表示，未來(lái)公司將進(jìn)一步擴(kuò)大券結(jié)產(chǎn)品的合作深度和廣度。目前，公司正在醞釀針對(duì)券商結(jié)算模式推出專(zhuān)門(mén)的產(chǎn)品系列，針對(duì)基金產(chǎn)品首發(fā)、持營(yíng)以及存量產(chǎn)品券結(jié)模式切換進(jìn)行合作，以進(jìn)一步推動(dòng)券商結(jié)算模式發(fā)展。

　　“公司自2020年3月首次開(kāi)展公募券結(jié)業(yè)務(wù)，至今累計(jì)合作發(fā)行券結(jié)基金9只，募集總規(guī)模超過(guò)120億元，其中光大證券首發(fā)募集規(guī)模逾60億元。”光大證券介紹稱，公司對(duì)于券商結(jié)算模式的考量，不僅僅在于其帶來(lái)的產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)多元化，更重要的是通過(guò)全市場(chǎng)“嚴(yán)選”，將優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)端提供給光大證券的核心客戶，通過(guò)做大產(chǎn)品保有、提升客戶盈利體驗(yàn)，最終實(shí)現(xiàn)客戶、基金管理人、銷(xiāo)售渠道的合作共贏，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)展的良性循環(huán)。

　　聯(lián)儲(chǔ)證券總裁助理兼財(cái)富管理部總經(jīng)理孫艷芳對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，券商結(jié)算模式的優(yōu)勢(shì)在于，券商與基金公司利益高度一致，因此券商整體的分支銷(xiāo)售激勵(lì)及營(yíng)銷(xiāo)政策都會(huì)向其傾斜，以期能夠?qū)崿F(xiàn)更好的銷(xiāo)售局面；此外，由于結(jié)算模式的特殊性，券商對(duì)于基金公司交易行為的監(jiān)控將更加精準(zhǔn)，尤其是日交易額、頭寸和持倉(cāng)等；還有更重要的一點(diǎn)，就是可以提高整個(gè)環(huán)節(jié)的資金利用效率，因?yàn)槿�商結(jié)算模式不涉及最低備付金、結(jié)算保證金的繳納。

　　券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的抓手

　　在券商結(jié)算模式爆發(fā)的同時(shí)，行業(yè)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型也進(jìn)行得如火如荼，兩者相得益彰。國(guó)泰君安表示，券商結(jié)算模式可助力券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，憑借其與生俱來(lái)的優(yōu)勢(shì)，已逐漸成熟并受到業(yè)內(nèi)認(rèn)可。同時(shí)，它也成為消除異常交易等風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑，市場(chǎng)上有越來(lái)越多的頭部券商和基金公司入局，意圖占得先機(jī)。

　　長(zhǎng)江證券表示，券商結(jié)算模式有利于券商建立與公募基金公司的深度綁定，券商可獲取更加豐富的傭金和交易量，公募基金市場(chǎng)體量大，交易量市場(chǎng)占比具有較大優(yōu)勢(shì)，同時(shí)，券商結(jié)算模式可豁免公募基金分倉(cāng)傭金比例30%上限，券商通過(guò)代銷(xiāo)公募基金可以獲得更加豐厚的傭金。此外，券商更有動(dòng)力做大基金保有量，獲取更多更穩(wěn)定的傭金收入，朝著真正的“財(cái)富管理轉(zhuǎn)型”邁進(jìn)。

　　孫艷芳指出，雖然券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型尚處于初始階段，但是轉(zhuǎn)型速度卻在不斷加快，其頂層設(shè)計(jì)、制度體系、理念轉(zhuǎn)變、業(yè)務(wù)管理、激勵(lì)機(jī)制、人才培養(yǎng)等方面都在與其他金融機(jī)構(gòu)以及國(guó)外財(cái)富管理機(jī)構(gòu)看齊。

　　中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的2021年上半年銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)非貨基金銷(xiāo)售保有量排行顯示，百?gòu)?qiáng)名單中一半左右都是券商，證券公司渠道對(duì)公募整體零售渠道的規(guī)模貢獻(xiàn)占比越來(lái)越高，正在成為重要的零售渠道合作伙伴。光大證券表示，券商結(jié)算模式加強(qiáng)了券商與基金公司的資金黏性和客戶合作關(guān)系，更能助力券商的公募產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張，提高金融產(chǎn)品保有規(guī)模。

　　光大證券進(jìn)一步指出，基于自身客群特征，券商可以選擇優(yōu)秀的基金公司及基金經(jīng)理聯(lián)合打造更加適合自身業(yè)務(wù)發(fā)展及客群需求的產(chǎn)品，形成基金公司與券商之間的雙向選擇。采用券商結(jié)算模式定制產(chǎn)品是深入推進(jìn)券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的重要抓手。

　　除了頭部券商積極部署，券商結(jié)算業(yè)務(wù)也給了中小券商彎道超車(chē)的機(jī)會(huì)，不少中小券商開(kāi)始下場(chǎng)布局。

　　孫艷芳表示，聯(lián)儲(chǔ)證券在系統(tǒng)改造、業(yè)務(wù)制度、操作流程等方面均進(jìn)行了完備的規(guī)劃和布局，總部財(cái)富管理部作為業(yè)務(wù)推動(dòng)部門(mén)，負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的制定和集中化的管理。分支機(jī)構(gòu)根據(jù)區(qū)域優(yōu)勢(shì)和客戶資源儲(chǔ)備，快速相應(yīng)業(yè)務(wù)。以總分聯(lián)動(dòng)的方式，擬在券商結(jié)算業(yè)務(wù)“藍(lán)海”市場(chǎng)中快速構(gòu)建業(yè)務(wù)壁壘，做大做強(qiáng)財(cái)富管理業(yè)務(wù)。

　　可防范交易和結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)

　　目前，券商結(jié)算模式已逐漸成熟并受到各界認(rèn)可。長(zhǎng)江證券認(rèn)為，券商結(jié)算模式將傳統(tǒng)的托管人結(jié)算模式中場(chǎng)內(nèi)結(jié)算參與人、托管人的職責(zé)分離，通過(guò)加強(qiáng)對(duì)交易行為的前端監(jiān)管，可防范交易和結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)清算數(shù)據(jù)返回給證券公司，促進(jìn)托管行結(jié)算模式下風(fēng)險(xiǎn)敞口閉合，完善證監(jiān)會(huì)以監(jiān)管會(huì)員為中心的監(jiān)管體系，維護(hù)證券市場(chǎng)秩序穩(wěn)定。

　　國(guó)泰君安指出，券商結(jié)算公募產(chǎn)品的核心是產(chǎn)品定制銷(xiāo)售模式，公司在一個(gè)時(shí)間段投入較大銷(xiāo)售資源，后續(xù)該產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)、客戶的持有體驗(yàn)相對(duì)更為重要，故需證券公司、基金公司對(duì)下階段市場(chǎng)整體情況進(jìn)行預(yù)判，有針對(duì)性地優(yōu)選基金經(jīng)理。

　　興業(yè)證券表示，在券商結(jié)算模式下，基金投資交易、運(yùn)營(yíng)操作同原托管人結(jié)算模式仍有一定區(qū)別，基金公司、基金經(jīng)理需要付出一定的系統(tǒng)成本和學(xué)習(xí)成本，改變?cè)�有的操作�?xí)慣。