主持人：首先請(qǐng)?jiān)试S我介紹一下我們下午第一個(gè)半場(chǎng)的發(fā)言嘉賓和支持的嘉賓。那么首先認(rèn)識(shí)一下
中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng) 李強(qiáng)先生
中國(guó)證監(jiān)會(huì)國(guó)際專(zhuān)家委員會(huì)的委員 鄭學(xué)勤博士
廣發(fā)期貨有限公司總經(jīng)理 肖成
中國(guó)證監(jiān)會(huì)證券期貨研究院研究員 王海東
現(xiàn)在有請(qǐng)李強(qiáng)會(huì)長(zhǎng)為下午的第一節(jié)峰會(huì)致辭，謝謝。

　　李強(qiáng)：尊敬的各位女士們，先生們大家下午好。
首先大家對(duì)我們參加期貨及衍生品研發(fā)機(jī)構(gòu)峰會(huì)各位嘉賓表現(xiàn)熱烈歡迎和誠(chéng)摯的感謝。
從92年開(kāi)始現(xiàn)代期貨的發(fā)展有20年的歷史。也可以走過(guò)美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)。到2012年成交規(guī)模高大15億張。占全球市場(chǎng)總量42.11%，如果單以數(shù)量來(lái)計(jì)我國(guó)可以說(shuō)是世界上最大的期貨市場(chǎng)。
期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，規(guī)避等功能得到一部分的發(fā)揮，同時(shí)，近年來(lái)實(shí)力經(jīng)濟(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)不斷的加大，期貨市場(chǎng)進(jìn)入創(chuàng)新發(fā)展新的階段，國(guó)際化的進(jìn)程在加快，所以未來(lái)5到10年我們認(rèn)為中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的難得的歷史機(jī)遇期，也可以說(shuō)行業(yè)面臨著發(fā)展的黃金時(shí)點(diǎn)，雖然國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)取得可喜的成果，但是跟國(guó)外比，市場(chǎng)差距還是很大，表示市場(chǎng)規(guī)模不夠大，結(jié)構(gòu)不夠合理，市場(chǎng)的功能也只能說(shuō)得到一定程度的發(fā)揮，沒(méi)有得到有效的發(fā)揮，特別是對(duì)期貨的理論研究，比較前沿的一些研究，還相當(dāng)?shù)淖院�，因此積極開(kāi)展期貨市場(chǎng)前沿的研究，對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展意義重大，當(dāng)天國(guó)內(nèi)的四大期貨交易所都建立了工作站，根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的需要，在全球范圍內(nèi)招聘大量具有分子境外期貨市場(chǎng)理念較高專(zhuān)業(yè)水平的高端人才進(jìn)行課題研究，近幾年來(lái)，感覺(jué)期貨公司的進(jìn)步非�？�，而且研發(fā)能力也在迅速的提升，特別是期貨公司吸引人才的力度在加大，海外留學(xué)規(guī)模的人才，著名高校的一些高端人才也在紛紛加盟期貨公司，期貨公司里面現(xiàn)在有相當(dāng)一部分有國(guó)外知名結(jié)構(gòu)從業(yè)的經(jīng)歷，這些都為期貨市場(chǎng)的理論研究和創(chuàng)新發(fā)展，打下一個(gè)非常好的認(rèn)錯(cuò)基礎(chǔ)，本次大會(huì)專(zhuān)門(mén)舉辦了期貨及衍生品研發(fā)機(jī)構(gòu)峰會(huì)，在我印象里面，好像近些年來(lái)以期貨里面研究高峰論壇來(lái)命名的研討會(huì)，之所以定為期貨及衍生品研發(fā)機(jī)構(gòu)峰會(huì)的，主要因?yàn)檫@次會(huì)議邀請(qǐng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究中心，證監(jiān)會(huì)研究院，國(guó)內(nèi)四家期貨交易所的研究機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人和工作站負(fù)責(zé)人，國(guó)內(nèi)期貨的研究院，有的研究所負(fù)責(zé)人都參加峰會(huì)，還有高校的專(zhuān)家學(xué)者也參加峰會(huì)，各位嘉賓就中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的新形勢(shì)，期貨市場(chǎng)的理論研究問(wèn)題，博士后工作站建設(shè)和期貨市場(chǎng)的研究，并且對(duì)資源創(chuàng)新共享等這些問(wèn)題各抒己見(jiàn)，預(yù)祝我們這次論壇取得圓滿(mǎn)成功。謝謝！

　　主持人：謝謝李會(huì)長(zhǎng)的致辭，接下來(lái)就進(jìn)入今天的主題演講的環(huán)節(jié)，首先有請(qǐng)芝加哥交易所的董事總經(jīng)理鄭學(xué)勤先生，給大家做全球期權(quán)市場(chǎng)新動(dòng)向一個(gè)主題講演，有請(qǐng)。

　　鄭學(xué)勤：大致講幾個(gè)事：
國(guó)際期權(quán)發(fā)展近期大局，現(xiàn)在講講出現(xiàn)什么趨向，講講為什么期權(quán)發(fā)展對(duì)中國(guó)事業(yè)潛在的作用，為什么搞期權(quán)，為什么需要？為什么有了期貨還要期權(quán)，回過(guò)頭來(lái)看看現(xiàn)在國(guó)際市場(chǎng)重要的一些信號(hào)。
在講期權(quán)國(guó)際交易的新趨勢(shì)講兩個(gè)現(xiàn)象：
第一個(gè)在全世界這么多國(guó)家里面只有兩個(gè)國(guó)家沒(méi)有期權(quán)交易，一個(gè)中國(guó)，一個(gè)薩達(dá)國(guó)（音）。我們開(kāi)國(guó)際期貨大會(huì)，每年開(kāi)的，今年的期貨大會(huì)上兩天會(huì)議基本上沒(méi)人講期貨，大家都在講期權(quán)。但是這并不等于說(shuō)期權(quán)交易替代期貨交易，只能說(shuō)期權(quán)交易發(fā)展越來(lái)越快，特別是金融危機(jī)以來(lái)，慢慢進(jìn)入主流，股票類(lèi)的期權(quán)交易來(lái)說(shuō)，光美國(guó)的一個(gè)地方每天交易1800，光股權(quán)位期權(quán)還不包括這些東西，大概43000億，數(shù)量是很大數(shù)量，當(dāng)然包括債券來(lái)說(shuō)當(dāng)然還很早。匯率債券來(lái)說(shuō)。
當(dāng)然有一個(gè)統(tǒng)計(jì)，在金融危機(jī)以前，可以參加期權(quán)交易，但是境外交易包括保險(xiǎn)基金，退休基金。只占基金5%，現(xiàn)在看來(lái)以后，大概現(xiàn)在達(dá)到15%，主流社會(huì)越來(lái)越意識(shí)到這個(gè)東西的重要性，期權(quán)的交易量是大量期貨交易量。就發(fā)展速度是很快，期權(quán)交易量增長(zhǎng)速度顯然快于期貨交易速度，去年跌下來(lái)，但是因?yàn)榍澳晔歉呶�，在市�?chǎng)比較簫條的時(shí)候，交易量不是很好，去年的時(shí)候，整個(gè)期貨期權(quán)都在下跌，但是期權(quán)下跌的速度比期貨慢多，有交易所有30%幾，我們只有差不多10%幾的，期權(quán)現(xiàn)在越來(lái)越成為各種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理，不管到哪里，你看今天早上在談，凡是講到都在講期權(quán)，講波動(dòng)率，都是利用期權(quán)原理運(yùn)作資產(chǎn)，期權(quán)把權(quán)利義務(wù)分開(kāi)來(lái)，很合理調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)之間的比例，這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)大家意識(shí)越來(lái)越強(qiáng)，這是大概的趨勢(shì)。
（如PPT所示）這是2011年全球的期權(quán)交易量。到任何地方都在講期權(quán)重要性，看溫總理的政府報(bào)告說(shuō)，事實(shí)上一個(gè)社會(huì)至少?gòu)娜�世界�?lái)看，任何一個(gè)社會(huì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是計(jì)劃金融，就搞不好，雖然來(lái)說(shuō)是金融政策控制比較金緯，一個(gè)市場(chǎng)，但是必須中國(guó)市場(chǎng)塑造政策，要不然會(huì)有很多誤差，國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)，今天的金融市場(chǎng)在美國(guó)上市，70年代末和80年代初差不多，匯率是固定的，金融機(jī)構(gòu)是壟斷的，大量?jī)?chǔ)蓄錢(qián)沒(méi)有轉(zhuǎn)到投資里面。老是在說(shuō)中國(guó)人民幣100億，100億中40億儲(chǔ)蓄，加上40萬(wàn)億儲(chǔ)蓄，還加上外匯，你想想看，錢(qián)的實(shí)際發(fā)揮作用根本沒(méi)有發(fā)揮起來(lái)，把資金從銀行轉(zhuǎn)為市場(chǎng)，是市場(chǎng)化的資金，轉(zhuǎn)進(jìn)來(lái)，有效工具，我們現(xiàn)在使用的工具就顯得顯然不足，任何的資產(chǎn)，下面說(shuō)期貨兩大作用，一個(gè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值，一個(gè)套息保值，如果發(fā)現(xiàn)價(jià)格，只要交易人越多，價(jià)格越透明越準(zhǔn)確。談不到機(jī)構(gòu)，紫藥交易越多越活躍，發(fā)現(xiàn)價(jià)格越容易，如果套息保值就可以。整個(gè)市場(chǎng)大部分轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)中有問(wèn)題，一個(gè)回報(bào)，一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值成反比，所謂風(fēng)險(xiǎn)是波動(dòng)率，你只要上價(jià)的價(jià)格變化多快，變化的紀(jì)律多大，資產(chǎn)就多大，這叫風(fēng)險(xiǎn)，你說(shuō)資產(chǎn)那里，資產(chǎn)明天有可能漲50部分，有可能跌50%，這個(gè)資產(chǎn)有人賣(mài)，導(dǎo)致什么？導(dǎo)致價(jià)格下跌。資產(chǎn)和價(jià)格成反比，進(jìn)入市場(chǎng)以后不是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，如果你的資產(chǎn)，有了大量的市場(chǎng)進(jìn)入市場(chǎng)以后，你沒(méi)有一個(gè)叫做規(guī)避市場(chǎng)的錯(cuò)誤，你只有管理風(fēng)險(xiǎn)，管理和回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)之間的比例，這就是一個(gè)衍生品，沒(méi)有杠桿做不到的事情。這個(gè)期貨方面不是很叫做有效。那么在資產(chǎn)的市場(chǎng)當(dāng)中，到底有沒(méi)有價(jià)值，在美國(guó)，過(guò)去的3年大家一直看這個(gè)問(wèn)題。資產(chǎn)放到社會(huì)上，你做衍生品，任何一個(gè)事情，東航現(xiàn)在鎖定石油80元一桶，沒(méi)錢(qián)，按照這個(gè)錢(qián)買(mǎi)，不管調(diào)多少錢(qián)這個(gè)在利息上，如果社�；�金，3000點(diǎn)買(mǎi)一個(gè)投資股，現(xiàn)在沒(méi)錢(qián)。在美國(guó)往往就，可以，我同意按3000點(diǎn)賣(mài)給你，到時(shí)候保證賣(mài)給你，這當(dāng)中其實(shí)有一個(gè)保險(xiǎn)費(fèi)，關(guān)鍵在什么地方？這個(gè)保險(xiǎn)費(fèi)誰(shuí)承擔(dān)。這是一個(gè)關(guān)鍵，大家始終探討一個(gè)價(jià)格問(wèn)題。在過(guò)去三五年當(dāng)中，有每個(gè)一個(gè)價(jià)格可以探討。推出來(lái)的金融資產(chǎn)價(jià)值移動(dòng)，按照霍爾概率來(lái)，一直到1990年的時(shí)候，大家公認(rèn)叫金融界的牛頓定律�，F(xiàn)在大家推出期權(quán)，在國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)推出期權(quán)只是推出期權(quán)工具，在做的工具和你做的工具不是這么一回事，同樣這兩個(gè)不同工具的水平，就決定你是殖民者還是被殖民者。在過(guò)去的時(shí)代，今天把中國(guó)打開(kāi)，你如果中國(guó)是公平公正，大家應(yīng)該是公平公正，透明的交易，你覺(jué)得中國(guó)人和外國(guó)人競(jìng)爭(zhēng)能力是怎么樣，我說(shuō)中國(guó)人肯定一敗涂地，因?yàn)闋I(yíng)業(yè)沒(méi)有金融技術(shù)，中國(guó)的金融市場(chǎng)，大量總的期貨在做，你到美國(guó)那樣的市場(chǎng)，基本上資產(chǎn)運(yùn)作，其實(shí)在美國(guó)大部分機(jī)構(gòu)就是干這個(gè)事情。低買(mǎi)進(jìn)，高了賣(mài)。關(guān)鍵什么地方？不能判斷低還是高。
再一個(gè)期權(quán)其實(shí)是可以培養(yǎng)，我們建立期權(quán)市場(chǎng)其實(shí)建立市場(chǎng)，間隔工具，你有現(xiàn)貨市場(chǎng)，油期貨市場(chǎng)，現(xiàn)在在講資產(chǎn)證券化也好，管理基金也好，如果沒(méi)有這樣一個(gè)可以計(jì)算可以定價(jià)，可以有波動(dòng)率的工具，談不上蓋幾樓。往往就會(huì)缺少東西，往往場(chǎng)外市場(chǎng)，但從美國(guó)來(lái)看，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)給你轉(zhuǎn)掉風(fēng)險(xiǎn)，場(chǎng)外市場(chǎng)往往不會(huì)成功，任何產(chǎn)品多少這樣的。
期權(quán)交易，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)如果從美國(guó)來(lái)看中國(guó)來(lái)看，中國(guó)最大的問(wèn)題其實(shí)是，如果整市場(chǎng)來(lái)看，沒(méi)有中介機(jī)構(gòu)，缺少很強(qiáng)的中介機(jī)構(gòu)。市場(chǎng)往往不是照顧市場(chǎng)就發(fā)達(dá)，全取決于中介機(jī)構(gòu)。期權(quán)交易在美國(guó)市場(chǎng)整整培養(yǎng)出一成的機(jī)構(gòu)，資產(chǎn)之間套利。期權(quán)出來(lái)以后，美國(guó)政府在交易的，國(guó)會(huì)折成證券會(huì)，整個(gè)期權(quán)市場(chǎng)做一個(gè)市場(chǎng)，標(biāo)的市場(chǎng)到底起什么作用，波動(dòng)率怎么樣，價(jià)格起什么作用，證監(jiān)會(huì)出調(diào)查報(bào)告，當(dāng)時(shí)出來(lái)一千多一點(diǎn)。期權(quán)市場(chǎng)從那里來(lái)，對(duì)證券會(huì)有好處，對(duì)價(jià)格沒(méi)有印象，沒(méi)有正面也沒(méi)有負(fù)面的，最大的好處是什么？培養(yǎng)出一些中介機(jī)構(gòu)，因?yàn)槟憬?jīng)營(yíng)商手續(xù)費(fèi)收了很多，如果1800元收益，你每天1元多少錢(qián)，還有一個(gè)場(chǎng)外和場(chǎng)內(nèi)，所謂期權(quán)就是波動(dòng)率，有了波動(dòng)率計(jì)算，能夠計(jì)算出一定期間的價(jià)格，所以把場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外資產(chǎn)就融合起來(lái)，因?yàn)槟阃斗啪褪歉蛇@個(gè)事情，所以在扶持場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外市場(chǎng)結(jié)合起來(lái)，扶持金融機(jī)構(gòu)方面，倒是期權(quán)退出來(lái)，會(huì)有很大作用，當(dāng)天中期所壯大股指期貨的時(shí)候，很少人相信這個(gè)事情。現(xiàn)在倒過(guò)來(lái)看不是。