今年以來，債券違約事件時有發(fā)生，各參與方的業(yè)務都受到一定程度的影響，發(fā)行人融資受阻，投資者“踩雷”，評級機構更是飽受爭議。

　　投資者該如何理解債券違約事件？如何看待評級機構的作用？對此，聯(lián)合資信評估有限公司研究部副總經(jīng)理劉艷日前在接受中國證券報記者采訪時表示，我國目前的違約事件總體上為個例性質，對此無須恐慌。另一方面，信用評級本質上是對評級對象違約可能性的排序，并非高級別的主體/債項就不會發(fā)生違約，市場參與者應客觀看待評級機構的作用，進而合理使用評級機構的評級報告和評級結果。當然，國內(nèi)評級機構評級質量和市場公信力有待提高，這需要監(jiān)管層和市場參與方的共同努力。

　　中國證券報：如何理解當前債券違約事件頻發(fā)的現(xiàn)象？

　　劉艷：我國債券市場違約步入常態(tài)化發(fā)展階段，打破剛兌是糾正信用風險定價扭曲、促進債市健康發(fā)展的必經(jīng)之路。

　　盡管違約的發(fā)生對企業(yè)通過債券市場進行直接融資以及投資者的投資業(yè)務具有不利影響，但是信用風險的存在是市場經(jīng)濟發(fā)展的客觀規(guī)律，違約是債券市場的重要組成部分，也是宏觀經(jīng)濟和行業(yè)周期性變化下的必然結果，出現(xiàn)違約事件也是成熟債券市場的特征之一。從長遠來講，非系統(tǒng)性違約事件的發(fā)生對于消除信用市場定價扭曲、完善市場風險分散分擔機制以及提高評級的實際價值具有積極意義，打破債券剛性兌付也有利于市場參與者加強對信用風險的認識及重視程度，進而采取有效措施管控風險。

　　從國際經(jīng)驗看，違約事件有一定的傳染性，恐慌情緒迅速擴散可能形成系統(tǒng)性風險，這是需要認真警惕和防范的。但我國目前的違約事件總體上為個例性質，不具有較大的傳染力，系統(tǒng)性風險不大，因此也無須恐慌。

　　中國證券報：在信用風險的揭示方面，信用評級機構發(fā)揮了哪些作用？

　　劉艷：近幾年，得益于我國債券市場的迅猛發(fā)展，我國信用評級行業(yè)快速成長，信用評級已經(jīng)成為我國債券市場重要的進入門檻、投資與定價參考標準、風險判斷參考標準等，評級機構的市場作用日益凸顯，成為重要的基礎設施。一些投資者認為信用評級已經(jīng)是“剛需”。

　　一是信用評級作為重要的市場看門人，為債券市場的健康發(fā)展發(fā)揮了重要作用。當前我國債券市場存續(xù)的信用債發(fā)行人約有4757家，僅相當于我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)總數(shù)的約1.3%，占一定規(guī)模以上企業(yè)總數(shù)的比例要更低，這一方面是由于我國的融資結構是以銀行貸款為主，另一方面也是因為信用評級起到了重要的篩選作用，眾多信用風險較大的企業(yè)沒有進入債券市場。二是信用評級報告成為重要的信息披露渠道，評級機構為我國社會信用體系建設發(fā)揮了重要作用。以銀行間債券市場為例，2017年各家評級機構共出具跟蹤評級報告4186份，為債券市場參與者提供了大量的企業(yè)信用信息、行業(yè)風險信息。三是信用等級為債券市場定價提供了重要參考。信用利差分析顯示，信用評級具有較為明顯的評級區(qū)分度，信用評級的風險揭示作用較為有效，信用等級為債券市場發(fā)行、交易定價提供了重要參考。四是信用等級與違約率負相關，即各級別違約率基本呈現(xiàn)隨級別降低而遞增的趨勢，表明信用評級具有一定風險揭示作用。五是信用等級調整能夠引起債券顯著的價格反應，市場對于債券級別調整的認可度較高，信用評級發(fā)揮了重要的信用風險預警作用。2014年至今，債券市場新增違約主體中，按首次主體違約發(fā)生的時間計，除去已被終止評級和無主體等級的情況，公募債券市場上的違約主體約為59家，違約時間的上一自然年發(fā)生評級變動的約有33家，其中，主體級別調降28家，展望調降5家。

　　需要注意的是，債券違約是由宏觀經(jīng)濟、行業(yè)走勢、企業(yè)自身存在的一系列因素共同導致的。而信用評級是由獨立的信用評級機構對影響評級對象的諸多信用風險因素進行分析研究，就其償還債務的能力及其償債意愿進行的綜合評價。信用評級本質上是對評級對象違約可能性的排序，即高級別主體/債項違約率低于較低級別主體/債項違約率，并不是高級別的主體/債項不會發(fā)生違約。從國際三大評級機構的表現(xiàn)來看，即使是AAA級發(fā)行主體，也會出現(xiàn)違約。

　　中國證券報：對于評級機構的發(fā)展完善有什么建議？

　　劉艷：客觀來看，國內(nèi)評級機構在評級質量、信用風險揭示方面仍然存在不足。而信用評級事關金融定價權和話語權，我國評級行業(yè)的健康發(fā)展需要監(jiān)管層和市場參與方的共同努力。

　　建議監(jiān)管層從維護國家金融安全和我國評級行業(yè)健康發(fā)展的目的出發(fā)，通過逐步推動雙評級、逐步放開外資評級機構開展特定產(chǎn)品和特定行業(yè)的評級業(yè)務等方式給予國內(nèi)評級機構一定程度的扶持。同時，加強對評級行業(yè)的監(jiān)管，促進國內(nèi)評級機構評級質量的提高，提高競爭力和話語權。

　　從評級機構自身來說，應當加強人才隊伍建設，留住核心團隊；完善公司治理與內(nèi)控制度，提高評級的獨立客觀公正性；不斷提高評級技術水平，提高評級質量，努力為投資者及時準確揭示信用風險，不斷提高公信力和影響力，取得市場的認可和信任。