據(jù)券商中國(guó)報(bào)道，2018年以來(lái)，已有17只債券發(fā)生違約，包括凱迪生態(tài)、四川煤炭、大連機(jī)床、丹東港、億陽(yáng)集團(tuán)、中城建、神霧環(huán)保、富貴鳥、春和集團(tuán)、中安消等10家公司，涉及債券余額145.64億元。

　　由于目前已經(jīng)出現(xiàn)違約的發(fā)行人主體有70%都是民營(yíng)企業(yè)，這讓市場(chǎng)對(duì)民營(yíng)企業(yè)債更加謹(jǐn)慎，接二連三的“打擊”會(huì)否讓機(jī)構(gòu)配置時(shí)出現(xiàn)民企“一刀切”的情況，也成為機(jī)構(gòu)間的熱點(diǎn)話題。

　　聯(lián)想到浙江民營(yíng)企業(yè)金盾集團(tuán)和盾安集團(tuán)相繼出現(xiàn)董事長(zhǎng)墮樓死亡、請(qǐng)求政府化解巨額債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等事件，確實(shí)不能不讓人對(duì)民企面臨的資金困局表示憂慮。令人啼笑皆非的是，在最近給浙江省政府的報(bào)告中，盾安集團(tuán)竟然提出了托管華創(chuàng)風(fēng)能的請(qǐng)求。

　　很顯然，那些過(guò)度依靠負(fù)債進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張，又沒有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，已經(jīng)陷入了負(fù)債——擴(kuò)張——再負(fù)債——再擴(kuò)張的惡性循環(huán)，一旦某個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，就必然帶來(lái)整條資金鏈的斷裂。17只債券出現(xiàn)違約，就是資金鏈斷裂的表現(xiàn)。而從出現(xiàn)債券違約的10家公司的情況來(lái)看，沒有一家企業(yè)不存在負(fù)債擴(kuò)張的現(xiàn)象，也沒有一家企業(yè)在擴(kuò)張過(guò)程中考慮過(guò)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。如果說(shuō)在債券發(fā)行過(guò)熱、債券市場(chǎng)紅火、投資人也盲目陷入債券購(gòu)買的情況下，負(fù)債擴(kuò)張或許還有點(diǎn)空間，能夠通過(guò)以新還舊方式進(jìn)行債務(wù)“置換”，勉強(qiáng)保持資金鏈不斷裂的話。隨著市場(chǎng)監(jiān)管的趨嚴(yán)，去杠桿要求的提高，以新還舊沒有了空間，資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)也就不可避免了。

　　也正因?yàn)槿绱�，債券違約已經(jīng)成為去杠桿之路上的一道“雷區(qū)”，而且是一道密度比較大、范圍比較廣、威力比較強(qiáng)的“雷區(qū)”，如何趟過(guò)這片“雷區(qū)”，對(duì)于去杠桿的效果影響很大，對(duì)去杠桿能否達(dá)到預(yù)期目標(biāo)影響很大。因?yàn)�，作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容之一，在去產(chǎn)能、去庫(kù)存已經(jīng)取得比較明顯成效的情況下，去杠桿也不能成為短腿，而必須下大力氣解決企業(yè)杠桿過(guò)高的問(wèn)題。

　　值得注意的是，出現(xiàn)債券違約“雷區(qū)”的原因，除了去杠桿的客觀要求之外，與債券到了集中兌付期也不無(wú)關(guān)系。因?yàn)�，進(jìn)入2015年以來(lái)，企業(yè)債券出現(xiàn)了發(fā)行爆發(fā)期，各地政府也把企業(yè)債券發(fā)行的規(guī)模和數(shù)量作為政績(jī)來(lái)宣傳。所以，與去杠桿同時(shí)到來(lái)，也就不可避免地會(huì)讓債券違約成為“雷區(qū)”。

　　盡管如此，對(duì)去杠桿問(wèn)題，仍然不能放松，不能掉以輕心。雖然去杠桿可能會(huì)帶來(lái)一些企業(yè)的資金鏈斷裂，并出現(xiàn)諸如債券違約這樣的風(fēng)險(xiǎn)。但是，如果再不把企業(yè)杠桿問(wèn)題放到重要議事日程，再不下決心去杠桿，并主動(dòng)引爆一些債務(wù)違約“炸藥”，那么，債務(wù)違約“雷區(qū)”將自動(dòng)爆炸，發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　最近剛剛出臺(tái)的資管新規(guī)，也能對(duì)去杠桿產(chǎn)生積極作用。至少，銀行通過(guò)體外循環(huán)向企業(yè)投放資金、信托等不受約束地給企業(yè)盲目擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金等都將受到約束。同時(shí)，在去杠桿要求下，債券發(fā)行也會(huì)越來(lái)越規(guī)范。那些只有營(yíng)業(yè)收入，沒有核心技術(shù)、核心產(chǎn)品、核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，也會(huì)在債券發(fā)行上受到嚴(yán)密控制。自然，會(huì)有一部分企業(yè)必須進(jìn)入債務(wù)違約“雷區(qū)”。需要把握好的是，不要讓這樣的企業(yè)對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境帶來(lái)沖擊和影響，不要形成連鎖反應(yīng)。尤其在如何強(qiáng)化企業(yè)和投資人責(zé)任方面，應(yīng)當(dāng)有更加明確的要求。切不能出現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張不顧一切，出了問(wèn)題把責(zé)任推給政府的現(xiàn)象。如果這樣，首先要追究企業(yè)重要股東和法定代表人、實(shí)際控制人的法律責(zé)任。不然，難以遏制住負(fù)債擴(kuò)張、不負(fù)責(zé)任的歪風(fēng)。

　　既然下決心去杠桿，就不要怕蹚債券違約“雷區(qū)”。在改革過(guò)程中，“雷區(qū)”有的是，就看如何去蹚，如何去排雷了。近三年來(lái)，企業(yè)的融資規(guī)模已經(jīng)有了明顯壓縮，負(fù)債擴(kuò)張的內(nèi)在沖動(dòng)也已經(jīng)得到了比較好的遏制。很多企業(yè)、特別是大企業(yè)已經(jīng)開始收縮戰(zhàn)線、化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，比較成功的就是大連萬(wàn)達(dá)，通過(guò)資金變現(xiàn)，已經(jīng)讓企業(yè)杠桿大大降低，讓企業(yè)順利渡過(guò)風(fēng)險(xiǎn)期。其他企業(yè)也應(yīng)當(dāng)主動(dòng)降杠桿、壓負(fù)債，而不是依靠外力強(qiáng)行推動(dòng)。只有主動(dòng)降杠桿、壓負(fù)債，才能把風(fēng)險(xiǎn)控制在最小范圍。