2.0%、1.8%、1.6%……進入8月，貨幣市場隔夜利率繼續(xù)“斷崖式”下跌。繼月初跌破2%后，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜資金價格昨日大幅下調(diào)20.6個基點，報1.613%，創(chuàng)下自2015年8月12日以來的歷史新低。

　　但市場并不感到振奮。與以往貨幣寬松、股市大漲、基建火熱的情形對比，今年的市場顯然偏離了這一規(guī)律。銀行表內(nèi)外信用擴張仍受限，社融規(guī)模增長乏力。

　　貨幣市場資金跌到“地板價”，大量流動性囤積在哪里？貨幣傳導(dǎo)機制又在哪一環(huán)出了錯？

　　錢去哪兒了？

　　每天的交易市場上，資金融入需求都迅速被滿足，資金供給遠超需求。目前，人民銀行逆回購池子已“見底”，流動性收無可收。常規(guī)的金融機構(gòu)繳準、企業(yè)繳稅、地方政府發(fā)債繳稅等因素的影響，也基本被銀行間體系流動性吸收。

　　與之形成鮮明對比的是，實體端融資眼下還只能“望洋興嘆”。盡管今年7月，一年期Shibor與一年期貸款基礎(chǔ)利率（LPR）結(jié)束了長達一年的倒掛，銀行間的“便宜錢”卻很難傳導(dǎo)到信貸投放端。尤其是民營企業(yè)、中小企業(yè)，融資壓力依然存在。

　　錢究竟去哪兒了？“今年市場利率中樞下行，但實體端的融資利率仍偏高。銀行的錢堆積在利率債和貨幣市場上，沒有流入實體經(jīng)濟。”民生銀行首席研究員溫彬告訴記者。

　　大量資金仍在涌入利率債市場。尤其7月以來，一級市場上，利率債中標利率不斷下行；二級市場上，利率債收益率也步步走低。市場深知，下半年的收益率下行空間已然有限。但金融機構(gòu)仍不減配置熱情，從政策性金融債招投標火熱局勢上便能窺見一二。8月7日，國開行10年期增發(fā)債中標收益率3.978%，較年初最高點下降逾90個基點；全場認購倍數(shù)達3.39，需求旺盛。