受美投資者青睞 亞洲債券144A發(fā)行激增
“最近我們看到不同區(qū)域的投資者風險偏好和投資出現(xiàn)明顯變化。2017年整個亞洲的債券市場新發(fā)行規(guī)模刷新高，超過3000億美元，今年以來新發(fā)行債券量下降了20%左右�！澳Ω笸ㄖ袊鴤Y本市場主管謝桐在接受21世紀經(jīng)濟報道專訪時表示。
摩根大通提供的數(shù)據(jù)顯示，今年1月至6月，亞洲債券市場新發(fā)行債券規(guī)模累計為1610億美元，相比之下，去年同期的發(fā)行數(shù)量則累計高達1770億美元。
她坦言，2017年亞洲市場新發(fā)行債券量創(chuàng)下歷史新高，“今年至今為止的發(fā)行量，較2016年同期仍有上升。但2017年確實是一個例外，整個市場整年沒有太大的波動，利率其實也沒有漲得非�？�。所以去年的發(fā)行總額確實飆升，今年整體而言處于平穩(wěn)狀態(tài)�！�
由于全球市場流動性趨緊，債券收益率亦水漲船高。摩根大通亞洲債券資本市場主管陳淑穎表示：“以去年為例，大部分地產(chǎn)公司發(fā)行的債券為五年期或七年期，收益率可達5%-6%。今年市場波動大一些，投資者更青睞比較短期的債券，收益率也相對提升，三年期債券收益率也達到8%。投資者今年更偏好債券期限短的產(chǎn)品，發(fā)行人成本今年也比去年高�！�
訂單占比超過40%
隨著美聯(lián)儲加息步伐加快，大量資金撤出新興市場，給亞洲債市的投資者結構帶來了立竿見影的變化。
“美國投資者認購整個亞洲或新興市場債券（包括中企債券）的意愿顯著上升。這反映在美國投資者參與新發(fā)行的程度中，比如近期摩根大通牽頭的一個案例——韓國水電與核電公司。2017年韓國水電與核電公司發(fā)144A債時，美國投資者參與率大概只有10%左右。今年同樣是它的144A交易，美國投資者參與率已經(jīng)上升到50%多。至少在未來6-12個月，這個趨勢仍將持續(xù)�！敝x桐說道。
在亞洲債券市場上，144A規(guī)則債券可以向美國境內(nèi)符合資格的機構投資者發(fā)行，而Reg S條例發(fā)行則是指根據(jù)S條例只能向美國境外的機構性投資者發(fā)行。在Reg S的發(fā)行架構下，發(fā)行人不能直接向美國賬戶發(fā)售或出售此類債券，比如不能通過美國路演的方式發(fā)行。
摩根大通提供的數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個季度，亞洲新興市場以144A規(guī)則發(fā)行的債券量分別為139億美元和215億美元，其中由中國企業(yè)發(fā)行的相關債券金額則分別達到60億美元和84億美元。相比之下，去年第四季度，亞洲新興市場144A債券發(fā)行量僅為88億美元，中國企業(yè)則無任何相關發(fā)行。
此消彼長，今年一、二季度，亞洲新興市場以Reg S發(fā)行的債券數(shù)量則分別持續(xù)下滑至537億美元和390億美元，而去年第四季度的Reg S發(fā)行金額則達到627億美元。
謝桐同時透露，目前亞洲144A的債券訂單分配顯示，“美國投資者占比基本超過40%，特別是美國投資者更熟悉的一些公司，比如科技、新媒體行業(yè)，美國投資者占比達到70%左右�！�
據(jù)悉，與 Reg S發(fā)行相比，發(fā)行144A債券需要符合更嚴格的披露規(guī)則。比如，144A規(guī)則通常要求有關發(fā)行人業(yè)務運營的信息要進行更詳細的披露，還須加入“管理層討論與分析”一節(jié)，敘述性地討論發(fā)行人最近三年的財務業(yè)績等等。因此，過去幾年，債券發(fā)行人傾向于發(fā)行Reg S債券，而且歐亞市場投資者已足以消化市場的發(fā)行量。
“一兩年前，大多是亞洲投資者進入新興市場，美國投資者比較少。當時的發(fā)行主要集中在Reg S，美國投資者在中企發(fā)行的債券中交易并不活躍。但今年由于市場波動較大，亞洲投資者活躍度降低，而美國投資者則看到，與歐美相比，亞洲更有相對價值（relative value），認為新興亞洲債券更有吸引力。”陳淑穎坦言。
國際金融學會（Institute of International Finance）統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年5月，海外投資者從新興市場撤出123億美元的資金，創(chuàng)下自2016年11月以來的最大單月流出。
謝桐指出，去年全球流入新興市場固定收益的資金達到歷史新高，凈流入超過1000億美元�！敖衲陝t顯著下降，全年最高水平是200億美元凈流入。在目前市場環(huán)境下，全球資金主要流回發(fā)達國家市場。因此，從投資者的需求來講，現(xiàn)在美國的資金比新興市場的資金多，投資意愿更強一些�！�
