⊙農(nóng)銀貨幣、農(nóng)銀日日鑫、農(nóng)銀天天利基金

　　基金經(jīng)理 黃曉鵬

　　二季度以來，債市表現(xiàn)不俗，10年期國債收益率下行15bps，10年國開債收益率下行33bps。從基本面看，企業(yè)盈利反轉(zhuǎn)，中國經(jīng)濟(jì)步入晚周期。同時二季度以來，避險情緒逐漸升溫，催化了債市收益率的一路下行。從資金面來看，央行在4月中旬定向降準(zhǔn)，釋放約4000億元流動性，資金面盡管受繳稅、月末等時點性擾動，但二季度整體趨于寬松。資金面雖未到大水漫灌的程度，但流動性改善無虞。

　　6月24日，央行再次宣布自7月5日起定向降準(zhǔn)0.5個百分點，釋放資金主要用于支持市場化“債轉(zhuǎn)股”和小微企業(yè)貸款，二季度以來的第二次降準(zhǔn)如期而至。與4月份替換MLF的定向降準(zhǔn)不同，此次降準(zhǔn)的政策目的性和指向性非常明顯，目標(biāo)在于推動結(jié)構(gòu)性去杠桿和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，緩解小微企業(yè)融資難、融資貴的問題。

　　市場對信用風(fēng)險的擔(dān)憂也會造成錯殺，連累原本可通過持續(xù)融資維持正常經(jīng)營的企業(yè)。在這樣的投資環(huán)境下，既要控制風(fēng)險，又要防止錯殺，信用研究就顯得尤為重要。如何甄別信用風(fēng)險，挑選性價比高的信用債券，在下半年的債券投資中將越來越重要。