去年以來，金融監(jiān)管政策的落地與穩(wěn)健貨幣政策的良好執(zhí)行是我國(guó)宏觀杠桿率趨穩(wěn)的主要原因。日前接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的專家表示，未來貨幣政策基調(diào)仍為穩(wěn)健中性，同時(shí)將強(qiáng)調(diào)預(yù)期引導(dǎo)管理。貨幣政策的關(guān)注點(diǎn)或轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，調(diào)控方式將繼續(xù)向價(jià)格型指標(biāo)轉(zhuǎn)變，不斷增強(qiáng)利率調(diào)控能力，進(jìn)一步疏通央行政策利率向金融市場(chǎng)及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道。

　　“穩(wěn)杠桿”是前提

　　此前“去杠桿”一直是國(guó)內(nèi)改革與施策的重要方向。隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深化、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好以及穩(wěn)健中性貨幣政策的有效實(shí)施，去年我國(guó)宏觀杠桿率上升速度明顯放緩，開始趨穩(wěn)。

　　中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱此前表示，2017年非金融部門杠桿率僅略有上升，公司部門杠桿率有所下降，金融部門內(nèi)部控杠桿取得階段性成效。值得注意的是，央行發(fā)布的一季度《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中也將當(dāng)前貨幣政策的主要思路從“穩(wěn)增長(zhǎng)、去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)”調(diào)整為“穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)”。

　　對(duì)于貨幣政策主要思路的轉(zhuǎn)換，工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)表示，一方面，去年中國(guó)宏觀杠桿率的增速較此前五年明顯趨緩，企業(yè)部門甚至出現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)；另一方面，央行指出，“要綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行變化”，這意味著結(jié)構(gòu)性去杠桿，而非全面去杠桿將成為未來一段時(shí)期去杠桿的主要關(guān)注點(diǎn)。

　　事實(shí)上，結(jié)構(gòu)性去杠桿在此前中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第一次會(huì)議上就已被提出。會(huì)議指出，要以結(jié)構(gòu)性去杠桿為基本思路，分部門、分債務(wù)類型提出不同要求，地方政府和企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)要盡快把杠桿降下來，努力實(shí)現(xiàn)宏觀杠桿率穩(wěn)定和逐步下降。

　　結(jié)構(gòu)性去杠桿的前提是“穩(wěn)杠桿”。新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，穩(wěn)杠桿意味著將杠桿率控制在合理水平，防止過快上升或下降。穩(wěn)杠桿符合當(dāng)前國(guó)內(nèi)的形勢(shì)，面對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)帶來的不確定性，去杠桿過于激進(jìn)不利于穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)，2018年債務(wù)到期量大，過于激進(jìn)的去杠桿可能爆發(fā)債務(wù)違約、資金鏈斷裂等風(fēng)險(xiǎn)。

　　潘向東認(rèn)為，要實(shí)現(xiàn)穩(wěn)杠桿，可以考慮從三方面入手：一是提高債務(wù)資金的利用效率；二是強(qiáng)度和節(jié)奏適度的金融監(jiān)管；三是加強(qiáng)地方政府債務(wù)約束硬化，通過債轉(zhuǎn)股等措施推動(dòng)國(guó)企去杠桿，建立房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制消化債務(wù)。