二季度以來，債券發(fā)行規(guī)模逐漸增大，隨著地方債發(fā)行加快，市場對供給沖擊的擔憂有所加重。分析人士指出，債市供給旺季到來，而隨著資管新規(guī)等監(jiān)管政策逐步落地實施，需求將承受考驗，二季度供需格局正向著不利于債市的方向發(fā)展。

　　供給壓力加大

　　中金公司研報指出，二季度面臨的最大挑戰(zhàn)是供給壓力。這一觀點也代表了當前機構的主流看法。

　　剛過去的4月份，利率債發(fā)行規(guī)模大幅增加，全月利率債發(fā)行規(guī)模達7032.78億元，其中凈融資規(guī)模達1960.98億元，超過一季度總和，4月份利率債發(fā)行明顯提速。

　　據(jù)東北證券李勇的測算，預計2018年5月國債、政策性金融債、同業(yè)存單凈融資量分別為1500億元、2210億元和-1000億元，從發(fā)行量來看，預計國債發(fā)行5100億元，地方政府債發(fā)行5800億元，政策性金融債發(fā)行2980億元，國債、地方政府債都迎來發(fā)行高峰，債券供給壓力有所加大。

　　往后看，債券市場整體供給壓力也不容小覷。華創(chuàng)證券固收研究指出，國債方面，保守估計的情況下，預計二季度總發(fā)行量在8334億元，大于去年的6586億元，且第二、三、四季度國債的發(fā)行量有望達到8819億元、8798億元和7976億元，遠大于去年同期的6586億元、7135億元和6158億元。政金債方面，根據(jù)以往每個季度發(fā)行占比看，二季度剩余凈發(fā)行量約為2325.2億元，三、四季度凈發(fā)行量分別為6545.8億元、4039.7億元，與去年同期相比發(fā)行量均有所增加。地方政府債方面，按照季度占比來測算，2018年地方政府債供給壓力主要集中在二、三季度，其中二季度預計發(fā)行量為16196.97億元，相較去年增加2332.28億元；三季度發(fā)行量預計為19517.22億元，相較去年增加2810.38億元。

　　需求將承受考驗

　　市場人士指出，今年尤其是二季度利率債供給壓力較大，而在銀行普遍缺存款、機構杠桿受限的背景下，供給上升對需求力量將是一個考驗。

　　中金公司指出，此前債市的火爆行情除了貨幣政策轉向預期、融資渠道收縮，其實還與需求力量擴張有關，典型代表是貨基，但債市需求擴張的基礎并不牢靠，貨基、理財?shù)扰蛎浗�立在監(jiān)管套利的基礎之上，明顯存在政策風險。而在供給旺季到來之際，理財及貨基等新規(guī)容易導致需求端的波動，標債、ABS等的供給壓力不小。

　　“考慮到二季度是利率債供給高峰期，在高額的發(fā)行及凈融資壓力下，利率債一級市場火熱搶購的盛況或難再見。”中信建投證券黃文濤表示，目前利率債一級發(fā)行熱度冷卻降溫苗頭已現(xiàn)，二季度作為利率債傳統(tǒng)的發(fā)行和凈融資高峰，未來兩個月新增債凈融資壓力不可小覷。而資管新規(guī)正式文件低于預期并未進一步提振市場情緒，新規(guī)落地后，隨著相應配套文件陸續(xù)出臺，債市新生需求力量可能仍然疲弱。

　　黃文濤認為，當前收益率已經(jīng)回到2017年10月前債市相持階段水平，隨著供給高峰來臨，加上近期經(jīng)濟增長預期好轉，收益率存在向上調整壓力。二季度債市多空因素交織，也奠定的新一輪相持階段的基礎。

　　中金公司則表示，在美元利率上升和美元走強背景下，國內(nèi)債券收益率上下空間都不是很大，但隨著二季度債券供給量回升以及“擴大內(nèi)需”情況下的穩(wěn)增長措施增加，中長期債券收益率后續(xù)可能會小幅回升，收益率曲線進一步陡峭化，投資者可在收益率回升的過程中逐步增加配置。