研究報告內(nèi)容摘要：

　　5月地產(chǎn)竣工銷售、家具零售數(shù)據(jù)均有改善，基本符合我們預(yù)期。近期家居板塊股價回調(diào)后，估值安全邊際再次顯現(xiàn)，建議關(guān)注三條投資主線：房企入股綁定訂單資源、企業(yè)自營或外部合作切入精裝產(chǎn)業(yè)鏈、企業(yè)精裝和零售業(yè)務(wù)齊頭并進。

　　地產(chǎn)竣工重回正增長，商品房銷售增速升至4Q18以來單月最高。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年1-5月全國住宅竣工面積、商品房住宅銷售面積分別同比減少10.9%、11.8%，5月單月全國住宅竣工面積、商品房住宅銷售面積同比增加9.7%、9.3%，環(huán)比4月增速分別大幅提升16.9pct、10.8pct，商品房銷售增速為4Q18以來單月最高水平。我們維持前期觀點，認(rèn)為疫情影響上半年延遲交付的工程訂單將在Q2陸續(xù)確認(rèn)，全年竣工預(yù)期依然樂觀，其中大宗業(yè)務(wù)預(yù)期放量的家居企業(yè)有望率先復(fù)蘇。從家居板塊估值和地產(chǎn)相關(guān)性來看，家居企業(yè)估值更取決于地產(chǎn)銷售而非竣工，因此我們認(rèn)為商品房銷售數(shù)據(jù)的回暖，也有望對家居板塊估值形成一定支撐。

　　5月家具零售額年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正，關(guān)注企業(yè)零售訂單回升。1-5全國限額以上企業(yè)家具零售額同比減少17.5%，5月同比增加3%，環(huán)比提升8.4pct，單月增速今年首次轉(zhuǎn)正。同時，據(jù)我們終端調(diào)研了解，疫情逐步可控后零售端前期壓抑的家裝需求逐步釋放，3~5月零售門店接單改善，5.1期間家居賣場人流明顯好轉(zhuǎn)。預(yù)計Q2開始隨著零售端基數(shù)下降以及竣工效應(yīng)的逐步體現(xiàn)，家居企業(yè)零售渠道增長亦有望逐步回升。

　　家居板塊估值安全邊際再顯，建議把握三條投資主線。家居板塊股價近期有所回調(diào)，主流企業(yè)估值基本回落至13x~17x，安全邊際再次顯現(xiàn)，后續(xù)建議關(guān)注新一輪戰(zhàn)投公司的入股，近期雄塑科技、上海天洋等建材公司發(fā)布增發(fā)預(yù)案，以及行業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)轉(zhuǎn)暖。投資主線建議有三：①地產(chǎn)企業(yè)入股綁定訂單資源，公司推薦惠達衛(wèi)浴、帝歐家居；②企業(yè)自營或外部合作切入精裝產(chǎn)業(yè)鏈，公司推薦志邦家居、皮阿諾、海鷗住工，建議關(guān)注兔寶寶、恒林股份；③企業(yè)精裝和零售業(yè)務(wù)齊頭并進，公司推薦歐派家居、金牌廚柜、索菲亞。

　　風(fēng)險提示：疫情二次爆發(fā)影響消費需求、地產(chǎn)竣工銷售不及預(yù)期。