研究報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　事件：

　　濰柴動(dòng)力發(fā)布2018 年上半年年報(bào)，前6 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入822.63億元，同比增13.76%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)43.92 億，同比增65.76%，EPS 預(yù)計(jì)為0.55 元/股，比去年同比上升65.76%。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　1、重卡行業(yè)持續(xù)高景氣度，陜汽集團(tuán)保持快速增長(zhǎng)。2018 年重卡仍保持高景氣度，盡管物流運(yùn)輸類重卡累計(jì)增速下滑，但工程類重卡仍保持快速增長(zhǎng)。前6 月，重卡累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售67.2萬(wàn)輛，同比增15.1%。預(yù)計(jì)全年重卡銷量有望達(dá)100 萬(wàn)臺(tái)。陜汽集團(tuán)在工程累重卡領(lǐng)域保持傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，前6 月累計(jì)銷售8.4萬(wàn)臺(tái)，同比增14.4%，市占率為12.5%，陜汽集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.5 億元。

　　2、濰柴動(dòng)力擁有重卡黃金產(chǎn)業(yè)鏈，核心動(dòng)力總成充分受益重卡周期，產(chǎn)品利潤(rùn)顯高彈性。濰柴擁有重卡黃金產(chǎn)業(yè)鏈：火花塞（湘火炬）——發(fā)動(dòng)機(jī)（濰柴）——變速箱（法士特）——車橋（漢德車橋）——重卡（陜重汽）。受益于重卡行業(yè)高景氣度，前6 月濰柴中重型發(fā)動(dòng)機(jī)排產(chǎn)量預(yù)計(jì)30 萬(wàn)臺(tái)左右，保持高位，銷量保持同比30%增長(zhǎng)。同時(shí)濰柴在非道路用發(fā)動(dòng)機(jī)開(kāi)始發(fā)力，搶占市場(chǎng)份額。變速箱共銷售52.3 萬(wàn)臺(tái)，在中重卡市占率達(dá)到了75.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.37 億元。

　　3、深化整合布局，海外業(yè)務(wù)全面向好。收購(gòu)全球第二大叉車巨頭凱傲，擁有凱傲 45%的股權(quán)，凱傲公司2018 年中報(bào)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.9 億元，歸屬于濰柴凈利潤(rùn)是3.87 億元。公司治理結(jié)構(gòu)的改善以及激勵(lì)機(jī)制到位，預(yù)計(jì)2018 年凱傲營(yíng)收和凈利潤(rùn)都穩(wěn)步增長(zhǎng)。德馬泰克智能物流扎根于北美市場(chǎng)，凱傲叉車業(yè)務(wù)聚焦歐洲市場(chǎng)，北美業(yè)務(wù)主要由豐田叉車所壟斷，未來(lái)德馬泰克和凱傲兩者將形成戰(zhàn)略協(xié)同，有助于雙方在北美和歐洲市場(chǎng)的開(kāi)拓。

　　4、 預(yù)計(jì)公司2018-2020 年，EPS 分別為0.96/1.06/1.18 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為8.1/7.4/6.6 倍，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:重卡行業(yè)銷量同比增速下滑，海外業(yè)務(wù)收購(gòu)不及預(yù)期。