11月12日，中金公司2021年宏觀策略會(huì)在北京舉行。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生、中金公司首席策略分析師王漢鋒對(duì)2021年宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)趨勢(shì)、大類資產(chǎn)配置等話題發(fā)表了觀點(diǎn)。對(duì)于A股市場(chǎng)，王漢鋒重點(diǎn)提出，建議關(guān)注2021年第一季度“新老”調(diào)整的機(jī)會(huì)。

　　疫情影響減弱 內(nèi)生波動(dòng)將增強(qiáng)

　　在策略會(huì)上，中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生重申了其近期觀點(diǎn)，2021年經(jīng)濟(jì)將重回內(nèi)生波動(dòng)，并指出這是思考2021年的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、宏觀政策展望和資產(chǎn)配置策略的出發(fā)點(diǎn)。

　　彭文生認(rèn)為，需求波動(dòng)是周期循環(huán)的關(guān)鍵，通脹和債務(wù)則是觸發(fā)需求波動(dòng)的兩個(gè)主要因素：通脹過(guò)快上升通常誘發(fā)政策緊縮及隨后的需求下行，而一旦通脹壓力轉(zhuǎn)變成通縮風(fēng)險(xiǎn)，政策再次獲得寬松契機(jī)，刺激需求復(fù)蘇；債務(wù)過(guò)高會(huì)促使政策加強(qiáng)宏觀審慎管理，導(dǎo)致信用緊縮和資產(chǎn)價(jià)格下跌、需求下行，隨后政策再放松，周期重新獲得上行動(dòng)能。由通脹和債務(wù)因素帶來(lái)的兩種經(jīng)濟(jì)循環(huán)是典型的內(nèi)生周期波動(dòng)模式，疫情對(duì)上述模式帶來(lái)了外部擾動(dòng)，隨著疫情緩解，其對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的物理限制消退，預(yù)計(jì)明年內(nèi)生力量將會(huì)增加，不僅體現(xiàn)為供給復(fù)蘇對(duì)需求的外溢和乘數(shù)效應(yīng)，也包括2020年應(yīng)對(duì)政策的滯后影響。

　　值得一提的是，對(duì)于房?jī)r(jià)、房租這一備受關(guān)注的民生話題，彭文生在會(huì)上表示，目前在疫情沖擊影響下，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)房?jī)r(jià)上升、租金下降的分化趨勢(shì)，在未來(lái)收斂的過(guò)程中，租金上漲，向房?jī)r(jià)走勢(shì)靠攏的概率較大，但目前收斂路徑仍不確定，需要觀察國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的配合。

　　此外，在策略會(huì)上，中金公司首席策略師王漢鋒指出，從2010年開始，中國(guó)開啟了“新”“老”經(jīng)濟(jì)分化的趨勢(shì)。在2020年的策略展望中，以“新”攜“老”的主線判斷，在行情中得以驗(yàn)證。著眼未來(lái)，他表示，“新格局、新規(guī)劃、新制造、新消費(fèi)”是未來(lái)產(chǎn)業(yè)及市場(chǎng)發(fā)展的主題。

　　警惕調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)

　　具體來(lái)看，王漢鋒表示，未來(lái)市場(chǎng)將是兩個(gè)層面趨勢(shì)的疊加。

　　首先是宏觀周期的波動(dòng)，“從周期性波動(dòng)看，2020年和2021年區(qū)別在于：2020年增長(zhǎng)和政策密切相關(guān)，二者是同向的；2021年增長(zhǎng)和政策將是一進(jìn)一退，因此對(duì)股市是偏中性的判斷，出現(xiàn)大牛市的概率不大”。他表示。

　　其次是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的四個(gè)結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)：產(chǎn)業(yè)升級(jí)、消費(fèi)升級(jí)、數(shù)字化轉(zhuǎn)型及綠色發(fā)展。中國(guó)制造正借助“大市場(chǎng)、大長(zhǎng)全的產(chǎn)業(yè)鏈、大基建、人才紅利”等四大產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，從“三低一弱”（低附加值、低技術(shù)含量、低質(zhì)量、弱品牌），走向“三高一強(qiáng)”（相對(duì)高附加值、高技術(shù)含量、高質(zhì)量，強(qiáng)品牌）。

　　從今年結(jié)構(gòu)行情發(fā)展看，王漢鋒表示：“目前新經(jīng)濟(jì)股票太貴了，老經(jīng)濟(jì)股票趴在地上，8月份之后的投資，老經(jīng)濟(jì)比例可以增加，新經(jīng)濟(jì)比例可以適當(dāng)降低�！�

　　王漢鋒認(rèn)為，明年一季度經(jīng)濟(jì)將重回平衡，這時(shí)候“新”“老”經(jīng)濟(jì)的配比可能需要進(jìn)行調(diào)整。他表示，明年一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)同比、環(huán)比可能出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)復(fù)蘇預(yù)期的反映基本到位，一些刺激政策可能將退出。因此近期補(bǔ)漲的周期股可能重新出現(xiàn)調(diào)整，市場(chǎng)會(huì)重視新經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，明年新經(jīng)濟(jì)還是市場(chǎng)主線。

　　從大類資產(chǎn)配置角度而言，王漢鋒指出，明年方向上可能較今年出現(xiàn)較大差異，“股票上，重點(diǎn)是結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)”。